ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਕਿਉਂ ਹੈ

ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ ਦਾ ਟੀਚਾ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨਾ ਹੈ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ (bank deposits) 'ਤੇ ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਮੋੜ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਰਹੀ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਇਹ ਟੁੱਟ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਅਗਲੇ ਆਰਥਿਕ ਪੜਾਅ ਦੀਆਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਨਹੀਂ ਹੈ।

ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿੱਤੀਕਰਨ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਰਿਹਾ ਬਦਲਾਅ

ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਖੇਤਰ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਰੱਖੀਆਂ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਇਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ State of Financial Services in India ਰਿਪੋਰਟ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਇਹ ਪੈਟਰਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਬੈਂਕ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਲਈ ਇਕਲੌਤੇ ਇੰਜਣ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਨਹੀਂ ਕਰ ਸਕਦੇ।

ਇਸ ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਡੂੰਘੇ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਦੇਸ਼ ਨੂੰ ਅਜਿਹੀ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨ ਦਾ ਖਤਰਾ ਹੈ ਜੋ ਇਸਦੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ (macroeconomic) ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਰੋਕ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਨੂੰ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਰਵਾਇਤੀ ਜਮ੍ਹਾਂ-ਅਧਾਰਿਤ ਉਧਾਰ ਦੇਣ ਦੀ ਬਜਾਏ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਵੱਲ ਵਧਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।

ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ

ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਅਜਿਹੇ ਗੰਭੀਰ ਨੁਕਸਾਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਦੇ ਸਖ਼ਤ ਹੋਣ 'ਤੇ ਦੇਣਦਾਰੀ ਬਣ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਿਆਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ:

• ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (Muted Price Signals): ਯੀਲਡ ਕਰਵ (yield curve) ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ ਅਜੇ ਵੀ ਅਪੂਰੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਭਾਵਨਾ ਦਾ ਸਹੀ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
• ਜੋਖਮ ਦਾ ਵਿਭਿੰਨਤਾ (Risk Differentiation): ਵੱਖ-ਵੱਖ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਦੇ ਉਚਿਤ ਵਿਭਿੰਨਤਾ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ।
• ਆਫਸ਼ੋਰ ਅਸੰਪਰਕ (Offshore Disconnect): ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡ (NDF) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (price discovery) ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ।

ਇਹ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ (monetary policy transmission) ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ।

ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿੱਤੀ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਲਈ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸੁਧਾਰ

ਇਹਨਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਸੁਧਾਰ ਲਈ ਤਿੰਨ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਥੰਮ੍ਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਪਹਿਲਾਂ, ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜ ਕੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਜੋਖਮ-ਹੈਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਦੇ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ ਕੰਮ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।

ਦੂਜਾ, ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਹੋਣ। ਅੰਤ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ। ਟੀਚਾ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਖੋਜ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਆਫਸ਼ੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਘਟੇ।

ਵਿਸ਼ਾਲ MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨਾ

MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਭਿਆਨਕ ਘਾਟ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵੀ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਭਾਰਤ ਨੇ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤ ਵਿੱਚ ਕਾਫੀ ਤਰੱਕੀ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼ (financial inclusion) ਇੱਕ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਹੈ।

ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ, MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਸੀ, ਪਰ ਡੈਲੋਇਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ ਕਰਜ਼ੇ-ਤੋਂ-ਜੀਡੀਪੀ (credit-to-GDP) ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਨਾ ਸਿਰਫ ਬਿਹਤਰ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੋਵੇਗੀ, ਸਗੋਂ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਦੀ ਵਧੇਰੇ ਵਰਤੋਂ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਵਧੇਰੇ ਪ੍ਰਵਾਹ ਦੀ ਵੀ ਲੋੜ ਹੋਵੇਗੀ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦਾ ਅੰਤ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
• ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਲੋੜਾਂ: ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵੱਲ ਵਧਣ ਲਈ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।
• MSME ਚੁਣੌਤੀ: ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੈ, ਸਮਾਵੇਸ਼ੀ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਰੁਕਾਵਟ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ।