Tại sao thị trường nợ của Ấn Độ cần cải cách khẩn cấp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế
Khi Ấn Độ đặt mục tiêu trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030, sự phụ thuộc truyền thống vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng đang chạm đến điểm tới hạn. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng thị trường nợ của quốc gia này hiện chưa được trang bị đầy đủ để đáp ứng các yêu cầu về vốn dài hạn cho giai đoạn kinh tế tiếp theo.
Sự chuyển dịch khỏi mô hình tài trợ do ngân hàng dẫn dắt
Trong nhiều thập kỷ, bối cảnh tín dụng của Ấn Độ chủ yếu được thúc đẩy bởi tiền tiết kiệm của các hộ gia đình gửi tại các ngân hàng. Tuy nhiên, báo cáo State of Financial Services in India của Deloitte nhấn mạnh một sự chuyển dịch đáng kể trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình. Khi các mô hình này thay đổi, các ngân hàng không còn có thể đóng vai trò là động cơ duy nhất cho nhu cầu tín dụng.
Nếu không có một thị trường nợ sâu rộng và hiệu quả hơn để lấp đầy khoảng trống tài trợ này, quốc gia này có nguy cơ đối mặt với một điểm nghẽn có thể kìm hãm các mục tiêu kinh tế vĩ mô đầy tham vọng. Báo cáo gợi ý rằng để duy trì đầu tư dài hạn, Ấn Độ phải chuyển đổi sang các mô hình tài trợ dựa trên thị trường thay vì dựa vào hoạt động cho vay truyền thống dựa trên tiền gửi.
Những điểm yếu về cấu trúc trong thị trường hiện tại
Báo cáo xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng trong cơ sở hạ tầng nợ hiện có, những yếu tố có thể trở thành gánh nặng nếu các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Các vấn đề chính bao gồm:
- Tín hiệu giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn chưa đầy đủ, khiến việc đánh giá chính xác tâm lý thị trường trở nên khó khăn.
- Phân hóa rủi ro: Thiếu sự phân hóa rủi ro đầy đủ giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Sự mất kết nối với thị trường nước ngoài: Một phần đáng kể các giao dịch đồng rupee diễn ra trên các thị trường kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, vốn thường hoạt động độc lập với quá trình xác định giá trong nước.
Những sự kém hiệu quả này làm yếu đi quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ, vì nền kinh tế tiếp tục phụ thuộc nặng nề vào lãi suất repo được quản lý thay vì lãi suất do thị trường quyết định.
Các đề xuất cải cách cho một hệ sinh thái tài chính vững mạnh
Để giảm thiểu các rủi ro này, Deloitte đề xuất ba trụ cột cấu trúc chính để cải cách. Thứ nhất, thị trường nợ phải được mở rộng bằng cách tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Điều này sẽ cho phép nguồn vốn ngắn hạn và vốn dài hạn hoạt động cộng hưởng với các cơ chế phòng ngừa rủi ro hiệu quả.
Thứ hai, báo cáo kêu gọi xây dựng một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn để đảm bảo lãi suất thực sự do thị trường dẫn dắt. Cuối cùng, Ấn Độ phải làm cho thị trường tiền tệ nội địa trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu. Mục tiêu là đảm bảo rằng một phần lớn hơn của quá trình xác định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ, giảm bớt sự phụ thuộc vào các thị trường nước ngoài.
Giải quyết khoảng trống tín dụng khổng lồ của các MSME
Nhu cầu cải cách thị trường nợ càng được nhấn mạnh bởi tình trạng thiếu hụt tín dụng đáng kinh ngạc trong lĩnh vực MSME. Mặc dù Ấn Độ đã có những bước tiến trong tài chính số, nhưng phổ cập tài chính vẫn là một trở ngại. Hiện tại, chỉ có 14% các MSME có quyền tiếp cận tín dụng chính thức.
Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng trống tín dụng MSME ước tính là ₹25 lakh crore, nhưng Deloitte cảnh báo rằng khoảng trống tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh. Việc lấp đầy khoảng trống này sẽ không chỉ đòi hỏi các thị trường nợ tốt hơn, mà còn cần tăng cường sử dụng Trí tuệ nhân tạo và thu hút dòng vốn nước ngoài cao hơn.
Các điểm chính cần lưu ý
- Chấm dứt sự phụ thuộc vào tiền gửi: Sự thay đổi trong mô hình tiết kiệm của hộ gia đình đồng nghĩa với việc Ấn Độ không còn có thể dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng đang gia tăng.
- Yêu cầu cấp thiết về cấu trúc: Cần có các cải cách khẩn cấp để tích hợp thị trường trái phiếu và phái sinh, đồng thời chuyển hướng sang lãi suất do thị trường dẫn dắt.
- Thách thức từ MSME: Khoảng trống tín dụng chính thức khổng lồ, có khả năng vượt quá ₹50 lakh crore, vẫn là một trở ngại quan trọng đối với