Tại sao thị trường nợ của Ấn Độ cần cải cách khẩn cấp để thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai
Hành trình đầy tham vọng của Ấn Độ hướng tới mục tiêu trở thành nền kinh tế trị giá 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 đang đối mặt với một thách thức cấu trúc quan trọng: thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể chỉ dựa vào tiền gửi ngân hàng để đáp ứng nhu cầu tín dụng đang tăng vọt.
Sự chuyển dịch khỏi hình thức tài trợ do ngân hàng dẫn dắt
Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng Ấn Độ đã là động cơ chính để cung ứng tín dụng, được thúc đẩy bởi lượng tiết kiệm ổn định của các hộ gia đình. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte nhấn mạnh một sự chuyển dịch đáng kể trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình. Khi các mô hình này thay đổi, sự phụ thuộc truyền thống vào tiền gửi ngân hàng đang trở nên không bền vững.
Để duy trì các tham vọng kinh tế dài hạn, thị trường nợ phải tham gia để lấp đầy khoảng trống nguồn vốn này. Hiện tại, báo cáo cho thấy thị trường vẫn chưa được trang bị đầy đủ để xử lý quy mô vốn cần thiết cho giai đoạn mở rộng công nghiệp và cơ sở hạ tầng tiếp theo của Ấn Độ.
Những điểm yếu về cấu trúc và sự kém hiệu quả của thị trường
Báo cáo xác định một số vấn đề thâm căn cố đế gây cản trở hiệu quả của thị trường nợ Ấn Độ. Một mối quan ngại lớn là các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn mờ nhạt, nghĩa là thị trường không phản ánh chính xác rủi ro. Hơn nữa, các rủi ro không được phân biệt đầy đủ giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau, điều này có thể dẫn đến việc phân bổ vốn sai lệch.
Một vấn đề quan trọng khác là sự mất kết nối giữa thị trường trong nước và thị trường nước ngoài. Một phần đáng kể các giao dịch đồng rupee diễn ra thông qua các hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, thường hoạt động độc lập với các cơ chế trong nước. Deloitte cảnh báo rằng khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt, những thiếu sót về cấu trúc này có thể trở thành rào cản trực tiếp đối với tăng trưởng GDP của Ấn Độ.
Ba trụ cột của đề xuất cải cách
Để xây dựng một hệ sinh thái tài chính kiên cường hơn, Deloitte đề xuất ba sự chuyển dịch cấu trúc lớn:
- Tăng cường thanh khoản thị trường: Mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Điều này sẽ đảm bảo rằng nguồn vốn ngắn hạn, vốn dài hạn và các cơ chế phòng ngừa rủi ro hoạt động thống nhất với nhau.
- Lãi suất theo định hướng thị trường: Chuyển dịch khỏi sự phụ thuộc nặng nề vào lãi suất repo do nhà nước quản lý, điều vốn làm yếu đi sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Thay vào đó, Ấn Độ cần một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau.
- Thu hút vốn toàn cầu: Làm cho các thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn để đảm bảo rằng việc xác định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ thay vì tại các trung tâm ở nước ngoài.
Khoảng trống tín dụng MSME và bao trùm tài chính
Sự thiếu hụt của thị trường nợ đặc biệt rõ rệt trong lĩnh vực MSME. Mặc dù tài chính số đã tiến triển nhanh chóng, nhưng một khoảng trống tín dụng khổng lồ vẫn tồn tại. Hiện tại, chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức.
Báo cáo ước tính khoảng trống tín dụng MSME vào khoảng ₹25 lakh crore tính đến tháng 3 năm 2025, nhưng cho rằng khoảng trống tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh. Việc giải quyết vấn đề này không chỉ đòi hỏi cải cách thị trường nợ, mà còn cần tăng cường sử dụng AI trong các dịch vụ tài chính và cải thiện các chiến lược bao trùm tài chính.
Các điểm chính cần lưu ý
- Chấm dứt sự phụ thuộc vào tiền gửi: Sự thay đổi trong mô hình tiết kiệm của hộ gia đình đồng nghĩa với việc Ấn Độ phải chuyển đổi từ hình thức tài trợ do ngân hàng dẫn dắt sang một hệ sinh thái nợ dựa trên thị trường mạnh mẽ.
- Các nút thắt cấu trúc: Tín hiệu giá mờ nhạt, phân biệt rủi ro kém và giao dịch đồng rupee ở nước ngoài là những rào cản chính có thể kìm hãm sự tăng trưởng trong giai đoạn thắt chặt toàn cầu.
- Thiếu hụt tín dụng khổng lồ: Khu vực MSME đối mặt với khoảng trống tín dụng chính thức có thể lên tới ₹50 lakh crore, đòi hỏi các thị trường sâu rộng hơn và khả năng bao trùm tài chính tốt hơn.