چرا بازار بدهی هند برای تقویت رشد آینده به اصلاحات فوری نیاز دارد
مسیر جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک چالش ساختاری حیاتی روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که این کشور دیگر نمیتواند تنها برای پاسخگویی به تقاضای سرسامآور اعتبار، به سپردههای بانکی متکی باشد.
گذار از تأمین مالی بانکمحور
برای دههها، بانکهای هند موتور اصلی ارائه اعتبار بودهاند که با پساندازهای ثابت خانوارها تغذیه میشدند. با این حال، گزارش "وضعیت خدمات مالی در هند" از Deloitte، تغییر قابل توجهی را در الگوهای مصرف و پسانداز خانوارها برجسته میکند. با تکامل این الگوها، اتکای سنتی به سپردههای بانکی در حال تبدیل شدن به امری ناپایدار است.
برای حفظ جاهطلبیهای اقتصادی بلندمدت، بازار بدهی باید برای پر کردن این شکاف تأمین مالی وارد عمل شود. در حال حاضر، این گزارش نشان میدهد که بازار هنوز برای مدیریت مقیاس سرمایه مورد نیاز برای مرحله بعدی گسترش صنعتی و زیرساختی هند تجهیز نشده است.
ضعفهای ساختاری و ناکارآمدیهای بازار
این گزارش چندین مشکل ریشهدار را شناسایی میکند که مانع از کارایی بازارهای بدهی هند میشود. یکی از نگرانیهای اصلی این است که سیگنالهای قیمت در طول منحنی بازده (yield curve) بیصدا باقی ماندهاند، به این معنی که بازار ریسک را به درستی منعکس نمیکند. علاوه بر این، ریسکها بین وامگیرندگان و ابزارهای مالی مختلف به درستی متمایز نمیشوند، که میتواند منجر به تخصیص نادرست سرمایه شود.
مسئله حیاتی دیگر، عدم ارتباط بین بازارهای داخلی و فراساحلی (offshore) است. بخش قابل توجهی از معاملات روپیه از طریق قراردادهای آتی غیرقابل تحویل (NDFs) فراساحلی انجام میشود که اغلب مستقل از مکانیسمهای داخلی عمل میکنند. Deloitte هشدار میدهد که با تشدید شرایط مالی جهانی، این نواقص ساختاری میتواند به موانع مستقیم برای رشد GDP هند تبدیل شود.
سه ستون اصلاحات پیشنهادی
برای ایجاد یک اکوسیستم مالی تابآورتر، Deloitte سه تغییر ساختاری بزرگ را پیشنهاد میکند:
- عمیقتر کردن نقدینگی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این امر تضمین میکند که تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک به صورت هماهنگ عمل کنند.
- نرخهای بهره بازار-محور: فاصله گرفتن از اتکای شدید به نرخهای ریپو (repo rates) تعیینشده توسط دولت، که انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. در عوض، هند به یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای زمانی (tenors) و دستههای ریسک مختلف نیاز دارد.
- جذب سرمایه جهانی: جذابتر کردن بازارهای ارز داخلی برای اطمینان از اینکه کشف قیمت روپیه به جای مراکز فراساحلی، در داخل هند انجام شود.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
عدم کفایت بازار بدهی بهویژه در بخش MSME (شرکتهای کوچک، متوسط و خرد) مشهود است. در حالی که امور مالی دیجیتال به سرعت پیشرفت کرده است، شکاف اعتباری عظیمی همچنان باقی است. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند.
این گزارش شکاف اعتباری MSME را تا مارس ۲۰۲۵ تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد میکند، اما پیشنهاد میکند که شکاف اعتبار رسمی واقعی، در صورت سنجش نسبت سلامت اعتبار به GDP، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. رسیدگی به این مسئله نه تنها مستلزم اصلاحات بازار بدهی، بلکه نیازمند افزایش استفاده از AI در خدمات مالی و بهبود استراتژیهای شمول مالی است.
نکات کلیدی
- پایان اتکا به سپرده: تغییر الگوهای پسانداز خانوار به این معناست که هند باید از تأمین مالی بانکمحور به یک اکوسیستم بدهی قدرتمند و مبتنی بر بازار گذار کند.
- گلوگاههای ساختاری: سیگنالهای قیمت بیصدا، تمایز ضعیف ریسک و معاملات فراساحلی روپیه، موانع کلیدی هستند که میتوانند رشد را در دوران تشدید سیاستهای پولی جهانی سرکوب کنند.
- کمبود عظیم اعتبار: بخش MSME با شکاف اعتبار رسمی روبروست که میتواند تا ۵۰ لک کرور روپیه باشد، که این امر نیازمند بازارهای عمیقتر و شمول مالی بهتر است.