چرا بازار بدهی هند برای تقویت رشد اقتصادی به اصلاحات فوری نیاز دارد
در حالی که هند قصد دارد تا سال ۲۰۳۰ به اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تبدیل شود، اتکای سنتی به سپردههای بانکی برای تأمین تقاضای اعتبار در حال رسیدن به نقطه بحرانی است. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که بازار بدهی این کشور در حال حاضر برای پاسخگویی به نیازهای سرمایهای بلندمدت در مرحله اقتصادی بعدی، تجهیز نشده است.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، چشمانداز اعتبار در هند عمدتاً توسط پسانداز خانوارها که در سپردههای بانکی ذخیره شده بود، هدایت میشد. با این حال، گزارش State of Financial Services in India از سوی Deloitte، نشاندهنده تغییر قابل توجهی در الگوهای مصرف و پسانداز خانوارها است. با تکامل این الگوها، بانکها دیگر نمیتوانند به عنوان تنها موتور محرک تقاضای اعتبار عمل کنند.
بدون وجود یک بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر برای پر کردن این شکاف تأمین مالی، این کشور با خطر مواجهه با گلوگاهی روبرو است که میتواند اهداف بلندپروازانه اقتصاد کلان آن را مختل کند. این گزارش پیشنهاد میکند که برای حفظ سرمایهگذاری بلندمدت، هند باید به جای اتکا به وامدهی سنتی مبتنی بر سپرده، به سمت مدلهای تأمین مالی مبتنی بر بازار حرکت کند.
ضعفهای ساختاری در بازار فعلی
این گزارش چندین نقص حیاتی را در زیرساختهای بدهی موجود شناسایی میکند که در صورت تشدید شرایط مالی جهانی، میتواند به موانع جدی تبدیل شود. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان ناکافی هستند، که ارزیابی دقیق احساسات بازار را دشوار میکند.
- تمایز ریسک: عدم وجود تمایز کافی در ریسکها میان وامگیرندگان و ابزارهای مالی مختلف وجود دارد.
- گسست آفشور (برونمرزی): بخش قابل توجهی از معاملات روپیه در بازارهای آفشور NDF (قراردادهای آتی غیرقابل تحویل) انجام میشود که اغلب مستقل از فرآیند کشف قیمت داخلی عمل میکنند.
این ناکارآمدیها انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند، زیرا اقتصاد همچنان به شدت به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده توسط بانک مرکزی متکی است تا نرخهای بهره مبتنی بر بازار.
اصلاحات پیشنهادی برای یک اکوسیستم مالی قدرتمند
برای کاهش این ریسکها، Deloitte سه رکن ساختاری اصلی را برای اصلاح پیشنهاد میکند. نخست، بازار بدهی باید از طریق ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات، عمیقتر شود. این امر اجازه میدهد تا تأمین مالی کوتاهمدت و سرمایه بلندمدت در همافزایی با مکانیسمهای مؤثر پوشش ریسک عمل کنند.
دوم، این گزارش خواستار ایجاد یک منحنی بازده معیار (benchmark yield curve) قویتر است تا اطمینان حاصل شود که نرخهای بهره واقعاً تحت تأثیر بازار هستند. در نهایت، هند باید بازارهای ارز داخلی خود را برای سرمایهگذاران جهانی جذابتر کند. هدف این است که اطمینان حاصل شود سهم بزرگتری از فرآیند کشف قیمت روپیه در داخل هند انجام میشود و وابستگی به بازارهای آفشور کاهش مییابد.
رسیدگی به شکاف عظیم اعتبار در بخش MSME
نیاز به اصلاح بازار بدهی با کمبود تکاندهنده اعتبار در بخش MSME (شرکتهای کوچک، متوسط و خرد) بیشتر مورد تأکید قرار میگیرد. در حالی که هند در امور مالی دیجیتال گامهای بلندی برداشته است، شمول مالی همچنان یک مانع است. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از MSMEها به اعتبار رسمی دسترسی دارند.
تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتبار MSME حدود ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، اما Deloitte هشدار میدهد که شکاف واقعی اعتبار رسمی، زمانی که نسبت اعتبار به GDP سالم در نظر گرفته شود، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود. پر کردن این شکاف نه تنها به بازارهای بدهی بهتر، بلکه به افزایش استفاده از هوش مصنوعی و ورود بیشتر سرمایه خارجی نیاز دارد.
نکات کلیدی
- پایان اتکا به سپردهها: تغییر الگوهای پسانداز خانوار به این معناست که هند دیگر نمیتواند برای تأمین تقاضاهای رو به رشد اعتبار، به سپردههای بانکی متکی باشد.
- الزامات ساختاری: اصلاحات فوری برای ادغام بازارهای اوراق قرضه و مشتقات و حرکت به سمت نرخهای بهره مبتنی بر بازار مورد نیاز است.
- چالش MSME: شکاف عظیم اعتبار رسمی، که پتانسیل فراتر رفتن از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد، همچنان یک مانع حیاتی برای رشد فراگیر است.