بازار بدهی هند برای دستیابی به هدف ۷.۳ تریلیون دلاری نیازمند اصلاحات فوری است
مسیر اقتصادی جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰، با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که این کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار، تنها به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، چشمانداز اعتبار در هند عمدتاً توسط پسانداز خانوارها در بانکها هدایت میشد. با این حال، گزارش "State of Financial Services in India" از سوی Deloitte، نشاندهنده یک تغییر بنیادین در رفتار مصرفکنندگان است. با تکامل الگوهای مصرف خانوار و تغییر اولویتهای پسانداز، مدل سنتی تکیه بر سپردههای بانکی برای تأمین تقاضای اعتبار، در حال تبدیل شدن به مدلی ناپایدار است.
برای تداوم مرحله بعدی رشد اقتصادی، بازار بدهی باید برای پر کردن این شکاف رو به گسترش وارد عمل شود. در حال حاضر، این گزارش نشان میدهد که بازار هنوز به اندازه کافی عمیق یا کارآمد نیست که بتواند به عنوان موتور اصلی نیازهای سرمایهای بلندمدت عمل کند.
ضعفهای ساختاری و گلوگاههای بازار
این گزارش چندین آسیبپذیری حیاتی را شناسایی کرده است که میتواند مانع رشد شود، بهویژه در شرایطی که شرایط مالی جهانی در حال سختتر شدن است. مسائل کلیدی عبارتند از:
- سیگنالهای قیمتی ضعیف: سیگنالهای قیمتی در طول منحنی بازده همچنان به اندازه کافی فعال نیستند.
- تمایز ریسک: فقدان تمایز مناسب میان ریسکهای مختلف برای وامگیرندگان و ابزارهای مالی گوناگون وجود دارد.
- تجارت آفشور روپیه: بخش قابل توجهی از معاملات آتی غیرقابل تحویل (NDF) روپیه در بازارهای آفشور انجام میشود که مستقل از فرآیند کشف قیمت داخلی عمل میکنند.
بدون رسیدگی به این شکافها، بازار بدهی میتواند به جای تسهیلگری برای جاهطلبیهای اقتصادی هند، به یک گلوگاه تبدیل شود.
نقشه راه پیشنهادی برای اصلاحات ساختاری
برای ایجاد یک اکوسیستم مالی تابآور، Deloitte سه رکن اصلی اصلاحات را پیشنهاد میکند:
- تعمیق نقدینگی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و ادغام بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این ادغام اجازه میدهد تا تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک به صورت هماهنگ عمل کنند.
- نرخهای بهره بازارمحور: فاصله گرفتن از اتکای بیش از حد به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده، که در حال حاضر انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. هدف، ایجاد یک منحنی بازده معیار قویتر در دورههای زمانی و دستههای ریسک مختلف است.
- جذب ارز داخلی: تقویت بازارهای ارز داخلی برای اطمینان از اینکه فرآیند کشف قیمت روپیه به جای بازارهای آفشور، در داخل هند انجام شود و اکوسیستم را برای سرمایهگذاران جهانی جذابتر کند.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
محدودیتهای سیستم فعلی در بخش MSME بیش از هر جای دیگری مشهود است. علیرغم دیجیتالی شدن سریع، یک خلاء اعتباری عظیم همچنان پابرجا است. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از MSMEهای هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. با توجه به اینکه شکاف اعتباری MSME تا مارس ۲۰۲۵ تقریباً ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده است، Deloitte پیشنهاد میکند که اگر شکاف اعتباری رسمی را نسبت به یک نسبت سالمِ اعتبار به GDP بسنجیم، این رقم میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه نیز فراتر رود.
نکات کلیدی
- پایان عصر سپردهها: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر الگوهای پسانداز خانوار، برای تأمین نیازهای فزاینده اعتباری به سپردههای بانکی متکی باشد.
- الزامات ساختاری: اصلاحات فوری برای ادغام بازارهای اوراق قرضه و مشتقات و اطمینان از اینکه نرخهای بهره به جای مدیریت دولتی، توسط سیگنالهای بازار تعیین میشوند، مورد نیاز است.
- چالش MSME: شکاف عظیم اعتبار رسمی، که پتانسیل عبور از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد، نیاز مبرم به بازارهای بدهی عمیقتر و بهبود شمول مالی را برجسته میکند.