7.3 ٹریلین ڈالر کے ہدف کو حاصل کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش معاشی سفر کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ (قرض مارکیٹ)۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ بڑھتی ہوئی قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ملک اب صرف روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینکوں پر مبنی فنڈنگ سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ منظرنامہ بنیادی طور پر بینکوں میں جمع شدہ گھریلو بچتوں کے ذریعے چل رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی "State of Financial Services in India" رپورٹ صارفین کے رویے میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے گھریلو کھپت کے نمونے بدل رہے ہیں اور بچت کی ترجیحات تبدیل ہو رہی ہیں، قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار کرنے کا روایتی ماڈل ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے۔
معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کو برقرار رکھنے کے لیے، بڑھتے ہوئے اس فرق کو پاٹنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کا آگے آنا ضروری ہے۔ فی الحال، رپورٹ بتاتی ہے کہ مارکیٹ ابھی اتنی گہری یا موثر نہیں ہے کہ طویل مدتی سرمائے کی ضروریات کے لیے بنیادی انجن کے طور پر کام کر سکے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی رکاوٹیں
رپورٹ کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کرتی ہے جو ترقی کی راہ میں رکاوٹ بن سکتی ہیں، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- دھیمے قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے اب بھی ناکافی حد تک غیر فعال ہیں۔
- خطرہ کی تفریق (Risk Differentiation): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کی مناسب تفریق کا فقدان ہے۔
- آف شور روپے کی تجارت: روپے میں نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ آف شور مارکیٹوں میں ہوتا ہے، جو ملکی قیمتوں کے تعین سے آزادانہ کام کرتا ہے۔
ان خامیوں کو دور کیے بغیر، ڈیبٹ مارکیٹ بھارت کے معاشی عزائم کی سہولت کار بننے کے بجائے ایک رکاوٹ بن سکتی ہے۔
ساختی اصلاحات کے لیے مجوزہ روڈ میپ
ایک مستحکم مالیاتی نظام (ecosystem) بنانے کے لیے، ڈیلائٹ اصلاحات کے تین بڑے ستون تجویز کرتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا۔ یہ انضمام مختصر مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو متحد ہو کر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ ریپو ریٹ (repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار سے ہٹنا، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کا مقصد مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) قائم کرنا ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو، جس سے یہ نظام عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بن جائے۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
موجودہ نظام کی حدود MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہیں۔ تیز رفتار ڈیجیٹلائزیشن کے باوجود، قرض کا ایک بڑا خلا برقرار ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض (formal credit) کی رسائی ہے۔ مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ اگر صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق دیکھا جائے تو وسیع تر رسمی کریڈٹ کا خلا درحقیقت ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- ڈپوزٹ کے دور کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب بڑھتی ہوئی قرض کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ساختی ضروریات: بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے اور یہ یقینی بنانے کے لیے فوری اصلاحات کی ضرورت ہے کہ شرح سود انتظامیہ کے بجائے مارکیٹ کے اشاروں سے طے ہو۔
- MSME کا چیلنج: رسمی قرض کا ایک بڑا خلا، جو ممکنہ طور پر ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے، گہری ڈیبٹ مارکیٹوں اور بہتر مالیاتی شمولیت کی فوری ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔