معاشی عزائم کو پورا کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
چونکہ بھارت 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی پرعمی معیشت کا ہدف مقرر کیے ہوئے ہے، اس لیے موجودہ مالیاتی ڈھانچہ اس توسیع کے لیے فنڈز فراہم کرنے میں ایک اہم چیلنج کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ ابھی تک معاشی ترقی کے اگلے مرحلے کے لیے ضروری بڑھتی ہوئی طویل مدتی سرمایے کی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے تیار نہیں ہے۔
بینکوں پر مبنی قرضوں سے انحصار میں تبدیلی
تاریخی طور پر، بھارت نے ملک کی بڑھتی ہوئی قرضوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کیا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ State of Financial Services in India گھریلو کھپت اور بچت کے نمونوں میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے شہری روایتی بینک ڈپازٹس سے دور ہو رہے ہیں، بینکنگ سیکٹر اب قرضوں کے لیے واحد انجن کے طور پر کام نہیں کر سکتا۔
اس فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کے بغیر، یہ تبدیلی قومی معیشت کے لیے ایک بڑی رکاوٹ بن سکتی ہے۔ رپورٹ بتاتی ہے کہ جب تک ڈیبٹ مارکیٹ متنوع بچت کو شامل کرنے کے لیے ترقی نہیں کرتی، ملک کو اپنے بڑے بنیادی ڈھانچے اور صنعتی منصوبوں کے لیے مالیات فراہم کرنے میں مشکلات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔
ترقی میں رکاوٹ بننے والی ساختی کمزوریاں
رپورٹ موجودہ ڈیبٹ مارکیٹ کے فریم ورک میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کرتی ہے جو ترقی کی راہ میں رکاوٹ بن سکتی ہیں، خاص طور پر جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہوں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمت کے اشارے اب بھی ناکافی طور پر حساس ہیں۔
- ناکافی خطرے کی تفریق (Inadequate Risk Differentiation): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات میں واضح فرق کی کمی ہے۔
- آف شور غلبہ (Offshore Dominance): روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈز (NDFs) کے ذریعے ہوتا ہے، جو مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ کام کرتے ہیں، جس سے مقامی قیمتوں کا تعین (price discovery) کمزور ہوتا ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ان خطرات کو کم کرنے اور ایک لچکدار مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی گہرائی اور انضمام (Market Deepening and Integration): سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا۔ اس سے مختصر مدتی فنڈنگ اور طویل مدتی سرمایہ کار مؤثر رسک ہیجنگ میکانزم کے ساتھ مل کر کام کر سکیں گے۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود (Market-Driven Interest Rates): ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ ریپو ریٹس (administered repo rates) پر مسلسل انحصار کو ختم کرنا، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) کی ضرورت ہے۔
- مقامی کرنسی کی کشش (Domestic Currency Attraction): مقامی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو، جس سے یہ ماحولیات عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بن جائے۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
ڈیبٹ مارکیٹوں سے ہٹ کر، رپورٹ چھوٹے کاروباروں کے لیے رسمی قرضوں تک رسائی میں ایک بڑے خسارے کو اجاگر کرتی ہے۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس نے تیزی سے ترقی کی ہے، لیکن مائیکرو، اسمال، اینڈ میڈیم انٹرپرائزز (MSMEs) کے لیے کریڈٹ گیپ حیران کن ہے۔
مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگایا گیا تھا، تاہم ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس وقت، بھارت کے صرف 14% MSMEs کی رسمی قرضوں تک رسائی ہے، جو کہ زیادہ جامع مالیاتی میکانزم کی ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔
اہم نکات
- ڈیپازٹ کے دور کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بھارت اب قرضوں کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم اصلاحات کی ضرورت: بانڈ مارکیٹوں کو یکجا کرنے، مارکیٹ پر مبنی شرح سود پیدا کرنے، اور روپے کی قیمت کے تعین کو ملکی حدود کے اندر لانے کے لیے ساختی تبدیلیوں کی ضرورت ہے۔
- MSME کا چیلنج: ₹50 لاکھ کروڑ کے رسمی کریڈٹ گیپ کو دور کرنا اور مالیاتی شمولیت کو بہتر بنانا پائیدار طویل مدتی ترقی کے لیے ضروری ہے۔