El mercado de deuda de la India necesita una reforma urgente para impulsar sus ambiciones económicas
Mientras la India se fija como objetivo una ambiciosa economía de 7,3 billones de dólares para 2030, la infraestructura financiera actual se enfrenta a un desafío crítico para financiar esta expansión. Un informe reciente de Deloitte advierte que el mercado de deuda del país aún no está equipado para gestionar los crecientes requisitos de capital a largo plazo necesarios para la próxima fase de crecimiento económico.
El alejamiento del crédito liderado por la banca
Históricamente, la India ha dependido en gran medida de los depósitos bancarios para satisfacer la creciente demanda de crédito del país. Sin embargo, el informe de Deloitte State of Financial Services in India destaca un cambio fundamental en los patrones de consumo y ahorro de los hogares. A medida que los ciudadanos se alejan de los depósitos bancarios tradicionales, el sector bancario ya no puede servir como el único motor del crédito.
Sin un mercado de deuda más profundo y eficiente que cierre esta brecha de financiación, la transición podría convertirse en un importante cuello de botella para la economía nacional. El informe sugiere que, a menos que el mercado de deuda evolucione para captar diversos ahorros, el país podría tener dificultades para financiar sus masivos proyectos industriales y de infraestructura.
Debilidades estructurales que obstaculizan el crecimiento
El informe identifica varios fallos críticos en el marco actual del mercado de deuda que podrían impedir el crecimiento, especialmente a medida que las condiciones financieras globales se endurecen. Los problemas clave incluyen:
- Señales de precios atenuadas: Las señales de precios a lo largo de la curva de rendimientos siguen sin responder de manera suficiente.
- Diferenciación de riesgos inadecuada: Existe una falta de distinción clara de los riesgos entre los diferentes prestatarios e instrumentos financieros.
- Dominio offshore: Una parte significativa de la negociación de rupias se realiza a través de contratos de divisas sin entrega (non-deliverable forwards o NDF) en el extranjero, que operan independientemente de los mercados nacionales, lo que debilita la formación de precios locales.
Tres pilares de la reforma propuesta
Para mitigar estos riesgos y construir un sistema financiero resiliente, Deloitte propone tres cambios estructurales importantes:
- Profundización e integración del mercado: Ampliar la participación de los inversores e integrar los mercados monetarios, de bonos y de derivados. Esto permitiría que la financiación a corto plazo y el capital a largo plazo trabajen en conjunto con mecanismos eficaces de cobertura de riesgos.
- Tipos de interés impulsados por el mercado: Alejarse de la continua dependencia de los tipos repo administrados, lo que actualmente debilita la transmisión de la política monetaria. En su lugar, la India necesita una curva de rendimientos de referencia más sólida en diversos plazos y categorías de riesgo.
- Atracción de la moneda nacional: Fortalecer los mercados nacionales para garantizar que la formación de precios de la rupia ocurra dentro de la India en lugar de en los mercados offshore, haciendo que el ecosistema sea más atractivo para los inversores globales.
La brecha de crédito de las MSME y la inclusión financiera
Más allá de los mercados de deuda, el informe destaca una enorme deficiencia en el acceso al crédito formal para las pequeñas empresas. Si bien las finanzas digitales han progresado rápidamente, la brecha de crédito para las micro, pequeñas y medianas empresas (MSME) es asombrosa.
A partir de marzo de 2025, la brecha de crédito de las MSME se estimó en aproximadamente ₹25 lakh crore, aunque Deloitte advierte que la brecha real de crédito formal podría superar los ₹50 lakh crore cuando se mide frente a una relación crédito-PIB saludable. Actualmente, solo el 14% de las MSME de la India tienen acceso al crédito formal, lo que subraya la necesidad de mecanismos financieros más inclusivos.
Conclusiones clave
- El fin de la era de los depósitos: La India ya no puede depender únicamente de los depósitos bancarios para financiar la demanda de crédito debido a la evolución de los patrones de ahorro de los hogares.
- Necesidad de reformas críticas: Se requieren cambios estructurales para integrar los mercados de bonos, crear tipos de interés impulsados por el mercado y trasladar la formación de precios de la rupia al ámbito nacional.
- El desafío de las MSME: Abordar la brecha de crédito formal de ₹50 lakh crore y mejorar la inclusión financiera son elementos esenciales para un crecimiento sostenible a largo plazo.