இந்தியாவின் பொருளாதார இலக்குகளை அடைய கடன் சந்தையில் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை

இந்தியா 2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடையத் திட்டமிட்டுள்ள நிலையில், இந்த விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான நிதியுதவியை வழங்குவதில் தற்போதைய நிதி உள்கட்டமைப்பு ஒரு முக்கியமான சவாலை எதிர்கொள்கிறது. பொருளாதார வளர்ச்சியின் அடுத்த கட்டத்திற்குத் தேவையான அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைக் கையாளுவதற்கு நாட்டின் கடன் சந்தை இன்னும் தயாராக இல்லை என்று சமீபத்திய Deloitte அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த கடன் வழங்கும் முறையிலிருந்து விலகல்

வரலாற்று ரீதியாக, இந்தியாவின் அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கிகளின் வைப்புத் தொகையை (bank deposits) இந்தியா பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், Deloitte-ன் State of Financial Services in India அறிக்கை, குடும்பங்களின் நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. குடிமக்கள் பாரம்பரிய வங்கி வைப்பு முறைகளிலிருந்து விலகி வருவதால், வங்கித் துறை இனி கடனுக்கான ஒரே இயந்திரமாகச் செயல்பட முடியாது.

இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் மிகவும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், இந்த மாற்றம் தேசிய பொருளாதாரத்திற்கு ஒரு பெரிய தடையாக மாறக்கூடும். பல்வேறு வகையான சேமிப்புகளைக் கவர கடன் சந்தை வளர்ச்சியடையாவிட்டால், நாடு தனது பிரம்மாண்டமான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தொழில்முறைத் திட்டங்களுக்கு நிதி திரட்டுவதில் சிரமப்படலாம் என்று அந்த அறிக்கை கூறுகிறது.

வளர்ச்சியைத் தடுக்கும் கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்

உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய தற்போதைய கடன் சந்தை கட்டமைப்பில் உள்ள பல முக்கியமான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் (Muted Price Signals): வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் உள்ள விலை சமிக்ஞைகள் போதுமான அளவு துரிதமாகப் பதிலளிக்கவில்லை.
• போதிய அளவு இடர் வேறுபாடு இல்லாமை: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான இடர் (risk) வேறுபாட்டில் தெளிவான பாகுபாடு இல்லை.
• வெளிநாட்டு ஆதிக்கம்: ரூபாயின் வர்த்தகத்தில் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDFs) மூலம் நடைபெறுகிறது. இவை உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குவதால், உள்ளூர் விலை நிர்ணயத் திறன் (price discovery) பலவீனமடைகிறது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்கவும், ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதி அமைப்பை உருவாக்கவும், Deloitte மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை ஆழப்படுத்துதல் மற்றும் ஒருங்கிணைப்பு: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை அதிகரித்தல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இது குறுகிய கால நிதி மற்றும் நீண்ட கால மூலதனம் ஆகியவை பயனுள்ள இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகளுடன் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rates) சார்ந்திருப்பதை விட்டு விலகுதல். அதற்குப் பதிலாக, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் இடர் வகைகளுக்குக் குறுக்கே இந்தியா ஒரு வலுவான அளவுகோல் வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உள்நாட்டு நாணய ஈர்ப்பு: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடைபெறுவதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய உள்நாட்டுச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல், இதன் மூலம் உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு இந்தச் சூழலை மிகவும் ஈர்க்கக்கூடியதாக மாற்றுதல்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

கடன் சந்தைகளுக்கு அப்பால், சிறு வணிகங்களுக்கான முறையான கடன் அணுகலில் உள்ள மிகப்பெரிய பற்றாக்குறையை இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. டிஜிட்டல் நிதி வேகமாக முன்னேறியிருந்தாலும், குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில் நிறுவனங்களுக்கான (MSMEs) கடன் இடைவெளி அதிர்ச்சியளிப்பதாக உள்ளது.

மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளியானது தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று Deloitte எச்சரிக்கிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது, இது மிகவும் உள்ளடக்கிய நிதி வழிமுறைகளின் அவசியத்தை வலியுறுத்துகிறது.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு: மாறிவரும் குடும்பச் சேமிப்பு முறைகளால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கிகளின் வைப்புத் தொகையை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• அவசியமான சீர்திருத்தம்: பத்திரச் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உருவாக்கவும் மற்றும் ரூபாயின் விலை நிர்ணயத்தை உள்நாட்டிற்கு கொண்டு வரவும் கட்டமைப்பு மாற்றங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
• MSME சவால்: ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் கையாளுவதும், நிதிச் சேர்க்கையை மேம்படுத்துவதும் நிலையான நீண்டகால வளர்ச்சிக்கு அவசியமாகும்.