பொருளாதார இலட்சியங்களை அடைய இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் இலக்கு, ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. வீட்டுச் சேமிப்பு மற்றும் நுகர்வு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றங்களால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே இனி நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த கடன் நிதி வழங்கும் முறையிலிருந்து விலகுதல்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியாவின் கடன் வளர்ச்சி பெரும்பாலும் அதிகரித்து வரும் வங்கி வைப்புத் தொகைகளால் தூண்டப்பட்டது. இருப்பினும், மாறிவரும் குடும்ப நடத்தைகளால் இந்த மாதிரி இனி நிலைக்காது என்று டெலாய்டின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. நுகர்வு முறைகள் மாறும்போது, கடன் தேவைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய வங்கி நீர்மைக்கும் (liquidity) இடையிலான இடைவெளி அதிகரித்து வருகிறது.

கடன் சந்தை ஆழமானதாகவும் மற்றும் அதிக திறன் கொண்டதாகவும் மாறவில்லை என்றால், அது நாட்டின் பொருளாதார அபிலாஷைகளுக்கு ஒரு தடையாக மாறும் அபாயம் உள்ளது. 7.3 டிரில்லியன் டாலர் இலக்கை அடைய, பாரம்பரிய வங்கித் துறை மட்டும் பூர்த்தி செய்ய முடியாத நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்னின்று செயல்பட வேண்டும்.

தற்போதைய கட்டமைப்பில் உள்ள கட்டமைப்பு பலவீனங்கள்

கடன் சந்தை உகந்த முறையில் செயல்படுவதைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. தற்போது, yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான மதிப்பை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை (risks) சரியாக வேறுபடுத்தி காண்பதில் சந்தை தோல்வியடைகிறது.

கொள்கை வகுப்பாளர்களுக்கு ஒரு முக்கிய கவலை ரூபாயின் வெளிநாட்டு வர்த்தகம் (offshore trading) ஆகும். Non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகத்தின் பெரும் பகுதி உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து விலகித் தனியாக நடைபெறுகிறது, இது உள்ளூர் விலை நிர்ணய முறையை (price discovery) பலவீனப்படுத்துகிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்புத் திறமையின்மை இந்தியாவின் வளர்ச்சிப் பாதையை நேரடியாகத் தடுக்கும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.

தேவையான கடன் சந்தை சீர்திருத்தங்களுக்கான மூன்று தூண்கள்

இந்த பாதிப்புகளைக் கையாள, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மதியை ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்தவும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும் அவசரத் தேவை உள்ளது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகள் இணைந்து செயல்பட அனுமதிக்கும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களுக்கு மாறுதல்: தற்போது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்க்க வேண்டும் என்று அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது. அதற்குப் பதிலாக, இந்தியா பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் வலுவான ஒரு बेंचமார்க் yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல்: உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களை ஈர்க்க, ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக உள்நாட்டிலேயே நடப்பதை இந்தியா உறுதி செய்ய வேண்டும்.

மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி

வலுவான கடன் சந்தைகள் இல்லாதது போராடிக்கொண்டிருக்கும் MSME துறையிலும் பிரதிபலிக்கிறது. டிஜிட்டல் நிதித் துறையில் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு சவாலாகவே உள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில் நிறுவனங்களில் (MSMEs) 14% மட்டுமே முறையான கடன் வசதியைப் பெறுகின்றன.

மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இருப்பினும், GDP பங்களிப்பு மற்றும் ஆரோக்கியமான கடன்-GDP விகிதங்களைக் கொண்டு அளவிடும்போது, முறையான கடன் இடைவெளி உண்மையில் ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது. இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க மேம்படுத்தப்பட்ட கடன் சந்தைகள், நிதிச் சேவைகளில் அதிகரித்த AI ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் அதிக வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவற்றின் கலவை தேவைப்படும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வங்கி மையக் காலத்தின் முடிவு: மாறிவரும் வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகளால், கடன் தேவையை பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
• முக்கியமான கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடைய, இந்தியா தனது பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நோக்கி நகர வேண்டும்.
• மிகப்பெரிய MSME நிதி இடைவெளி: MSME-களுக்கான முறையான கடன் பற்றாக்குறை ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கலாம் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது நிதி உள்ளடக்கத்தை மேம்படுத்துவதற்கான முக்கியத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.