$7.3 டிரில்லியன் இலக்கை அடைய இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் பாதையில் ஒரு முக்கிய கட்டமைப்புத் தடை உள்ளது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை (debt market). மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால் ஏற்படும் அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை (bank deposits) மட்டுமே நாடே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகையைச் சார்ந்திருக்கும் காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, உள்நாட்டு குடும்ப வைப்புத் தொகைகளால் இயக்கப்படும் இந்திய வங்கிகளே கடனுக்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகின்றன. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. நுகர்வு முறைகள் மாறுபடுவதாலும், குடும்ப சேமிப்புகள் பிற சொத்து வகைகளை நோக்கி நகர்வதாலும், நாட்டின் பிரம்மாண்டமான நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய மாதிரி போதுமானதாக இல்லை.
இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையென்றால், கடன் சந்தையானது இந்தியாவின் பரந்த பொருளாதார இலக்குகளுக்கு ஒரு தடையாக மாறக்கூடும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடைந்து வரும் நிலையில், இது ஏற்கனவே உள்ள உள்நாட்டு பாதிப்புகளை மேலும் தீவிரப்படுத்தக்கூடும் என்பதால் இது மிகவும் முக்கியமானது.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனை தற்போது முடக்கி வைத்துள்ள பல முக்கிய குறைபாடுகளை அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது வட்டி விகிதங்கள் எப்போதும் சந்தை யதார்த்தங்களை துல்லியமாக பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களை (risks) தற்போதைய சந்தை போதுமான அளவு வேறுபடுத்திப் பார்க்கத் தவறிவிட்டது.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மையே மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்கப் பிரச்சனையாகும். ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) செய்யப்படும் ஒரு கணிசமான பகுதி, பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சூழலிலிருந்து தனித்து இயங்கும் வெளிநாட்டு 'non-deliverable forward' (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை, தனது நாணயத்தின் விலை நிர்ணயம் மீது இந்தியா முழுமையான கட்டுப்பாட்டைக் கொண்டிருப்பதைத் தடுக்கிறது.
கடன் சந்தை சீர்திருத்தத்திற்கான மூன்று தூண்கள்
நீண்டகால முதலீட்டை ஆதரிக்கக்கூடிய ஒரு நிதி அமைப்பை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை (risk-hedging) வழிமுறைகளை ஒரு ஒருங்கிணைந்த அலகாகச் செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களுக்கு மாறுதல்: நிர்வாகிக்கப்படும் ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை குறிப்பிடுகிறது. வட்டி விகிதங்களை உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக மாற்ற, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) வலுவான ஒரு बेंचமார்க் yield curve-ஐ உருவாக்குவது அவசியமாகும்.
- உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை சர்வதேச முதலீட்டாளர்களுக்கு அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்ற சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன. இதன் மூலம், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, இந்தியாவிற்குள்ளேயே அதிகம் நடப்பதை உறுதி செய்யலாம்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
கடன் சந்தையின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், முறையான கடன் கிடைப்பதில் ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளியை அறிக்கை வெளிப்படுத்துகிறது. இந்தியாவின் MSME-களில் தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் கூறுகிறது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதாரத்தின் மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, இந்தியா வங்கி வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து வலுவான கடன் சந்தைக்கு மாற வேண்டும்.
- அவசர கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: பொருளாதாரத் தடைகளைத் தவிர்க்க சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல், டெரிவேட்டிவ்களை ஒருங்கிணைத்தல் மற்றும் சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உறுதி செய்தல் ஆகியவை அவசியமானவை.
- MSME இடைவெளியைக் கையாளுதல்: உள்ளடக்கிய மற்றும் நிலையான நீண்டகால வளர்ச்சிக்காக, MSME துறையில் உள்ள ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் குறைப்பது மிக முக்கியமானது.