Thị trường Nợ của Ấn Độ Cần Cải cách Khẩn cấp để Thúc đẩy Tham vọng 7,3 Nghìn tỷ USD

Con đường trở thành nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 của Ấn Độ đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: một thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể chỉ dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để đáp ứng nhu cầu tín dụng đang tăng vọt do sự thay đổi trong mô hình tiết kiệm của hộ gia đình.

Kết thúc Kỷ nguyên Phụ thuộc vào Tiền gửi Ngân hàng

Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng Ấn Độ đã là động cơ chính cho tín dụng, được thúc đẩy phần lớn bởi tiền gửi của các hộ gia đình trong nước. Tuy nhiên, báo cáo "Tình trạng Dịch vụ Tài chính tại Ấn Độ" của Deloitte nhấn mạnh một sự chuyển dịch căn bản. Khi các mô hình tiêu dùng thay đổi và tiền tiết kiệm của hộ gia đình chuyển sang các loại tài sản khác, mô hình truyền thống đang trở nên không đủ để đáp ứng các yêu cầu vốn dài hạn khổng lồ của quốc gia.

Nếu không có một thị trường nợ sâu rộng và hiệu quả hơn để lấp đầy khoảng trống nguồn vốn này, báo cáo cảnh báo rằng thị trường tín dụng có thể trở thành nút thắt cổ chai cho các tham vọng kinh tế rộng lớn hơn của Ấn Độ. Điều này đặc biệt quan trọng khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt, điều có thể làm trầm trọng thêm các lỗ hổng nội địa hiện có.

Những Điểm yếu Cấu trúc và Sự Kém hiệu quả của Thị trường

Báo cáo xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng đang cản trở hiệu quả của thị trường nợ Ấn Độ. Một mối quan tâm chính là các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn còn mờ nhạt, nghĩa là lãi suất không phải lúc nào cũng phản ánh chính xác thực tế thị trường. Hơn nữa, thị trường hiện tại chưa phân biệt đầy đủ các rủi ro giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.

Một vấn đề quan trọng khác là sự mất kết nối giữa thị trường trong nước và thị trường nước ngoài. Một phần đáng kể quá trình xác định giá đồng rupee diễn ra thông qua giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ở nước ngoài, vốn thường hoạt động độc lập với hệ sinh thái trong nước. Sự thiếu tích hợp này ngăn cản Ấn Độ kiểm soát hoàn toàn quá trình xác định giá đồng nội tệ của mình.

Ba Trụ cột để Cải cách Thị trường Nợ

Để xây dựng một hệ thống tài chính có khả năng hỗ trợ đầu tư dài hạn, Deloitte đề xuất ba sự chuyển dịch cấu trúc lớn:

1. Sâu sắc hóa Thanh khoản Thị trường: Ấn Độ phải mở rộng sự tham gia của các nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Sự tích hợp này sẽ cho phép các cơ chế huy động vốn ngắn hạn, vốn dài hạn và phòng ngừa rủi ro hoạt động như một khối thống nhất.
2. Chuyển đổi sang Lãi suất theo Định hướng Thị trường: Báo cáo lưu ý rằng việc tiếp tục phụ thuộc vào lãi suất repo ấn định sẽ làm yếu đi sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Việc phát triển một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên các kỳ hạn khác nhau là điều thiết yếu để đưa lãi suất thực sự trở thành do thị trường quyết định.
3. Thu hút Vốn Toàn cầu: Cần có các cải cách để làm cho thị trường tiền tệ trong nước trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư quốc tế, đảm bảo rằng việc xác định giá đồng rupee diễn ra nhiều hơn tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường nước ngoài.

Khoảng cách Tín dụng MSME và Bao trùm Tài chính

Sự thiếu hụt của thị trường tín dụng thể hiện rõ nhất ở lĩnh vực MSME. Bất chấp những tiến bộ về kỹ thuật số, báo cáo tiết lộ một khoảng cách tín dụng chính thức đáng kinh ngạc. Hiện chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng cách tín dụng MSME ước tính là 25 nghìn tỷ rupee, nhưng Deloitte cho rằng khoảng cách tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá 50 nghìn tỷ rupee khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh.

Các Điểm chính cần Lưu ý

• Chuyển đổi Mô hình Huy động vốn: Ấn Độ phải chuyển đổi từ mô hình tín dụng dựa trên tiền gửi ngân hàng sang một thị trường nợ vững mạnh để đáp ứng nhu cầu vốn của một nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD.
• Cải cách Cấu trúc Khẩn cấp: Việc làm sâu sắc thêm thanh khoản thị trường, tích hợp các công cụ phái sinh và đảm bảo lãi suất theo định hướng thị trường là điều thiết yếu để ngăn chặn các nút thắt kinh tế.
• Giải quyết Khoảng cách MSME: Thu hẹp khoảng cách tín dụng chính thức 50 nghìn tỷ rupee trong lĩnh vực MSME là yếu tố sống còn để đạt được sự tăng trưởng dài hạn, bao trùm và bền vững.