$7.3 ट्रिलियन के लक्ष्य को पूरा करने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता है

2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की राह में एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए देश अब केवल पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।

बैंक-जमा पर निर्भरता के युग का अंत

दशकों से, भारतीय बैंक ऋण के प्राथमिक इंजन रहे हैं, जिन्हें मुख्य रूप से घरेलू बचत (household deposits) से शक्ति मिलती है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे उपभोग के पैटर्न बदल रहे हैं और घरेलू बचत अन्य परिसंपत्ति वर्गों (asset classes) की ओर बढ़ रही है, पारंपरिक मॉडल देश की विशाल दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए अपर्याप्त होता जा रहा है।

इस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए एक गहरे और अधिक कुशल ऋण बाजार के बिना, रिपोर्ट चेतावनी देती है कि ऋण बाजार भारत की व्यापक आर्थिक महत्वाकांक्षाओं के लिए एक बाधा (bottleneck) बन सकता है। यह विशेष रूप से तब महत्वपूर्ण हो जाता है जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त हो रही हैं, जिससे मौजूदा घरेलू कमजोरियां और बढ़ सकती हैं।

संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार की अक्षमताएं

रिपोर्ट में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान की गई है जो वर्तमान में भारत के ऋण बाजारों की दक्षता में बाधा डाल रही हैं। एक प्राथमिक चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) पर मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिसका अर्थ है कि ब्याज दरें हमेशा बाजार की वास्तविकताओं को सटीक रूप से नहीं दर्शाती हैं। इसके अलावा, बाजार वर्तमान में विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों (financial instruments) के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफल रहता है।

एक अन्य महत्वपूर्ण मुद्दा घरेलू और ऑफशोर बाजारों के बीच का अलगाव है। रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो अक्सर घरेलू इकोसिस्टम से स्वतंत्र रूप से काम करता है। एकीकरण की इस कमी के कारण भारत अपनी मुद्रा के मूल्य निर्धारण पर पूर्ण नियंत्रण रखने में असमर्थ है।

ऋण बाजार सुधार के तीन स्तंभ

दीर्घकालिक निवेश का समर्थन करने में सक्षम वित्तीय प्रणाली बनाने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलावों का प्रस्ताव देता है:

  1. बाजार की तरलता (Liquidity) को गहरा करना: भारत को निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना चाहिए और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना चाहिए। यह एकीकरण अल्पकालिक फंडिंग, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक सुसंगत इकाई के रूप में कार्य करने की अनुमति देगा।
  2. बाजार-संचालित दरों की ओर संक्रमण: रिपोर्ट में उल्लेख किया गया है कि प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। ब्याज दरों को वास्तव में बाजार-संचालित बनाने के लिए विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व विकसित करना आवश्यक है।
  3. वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: घरेलू मुद्रा बाजारों को अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधारों की आवश्यकता है, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का अधिक मूल्य निर्धारण ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर ही हो।

MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन

ऋण बाजार की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। डिजिटल प्रगति के बावजूद, रिपोर्ट एक चौंकाने वाले औपचारिक ऋण अंतर (formal credit gap) का खुलासा करती है। भारत के केवल 14% MSMEs की वर्तमान में औपचारिक ऋण तक पहुंच है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन डेलॉयट का सुझाव है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।

मुख्य बातें

  • फंडिंग मॉडल में बदलाव: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था की पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए भारत को बैंक-जमा-आधारित ऋण मॉडल से एक मजबूत ऋण बाजार की ओर बढ़ना चाहिए।
  • तत्काल संरचनात्मक सुधार: आर्थिक बाधाओं को रोकने के लिए बाजार की तरलता को गहरा करना, डेरिवेटिव्स को एकीकृत करना और बाजार-संचालित ब्याज दरें सुनिश्चित करना आवश्यक है।
  • MSME गैप को संबोधित करना: समावेशी और निरंतर दीर्घकालिक विकास के लिए MSME क्षेत्र में ₹50 लाख करोड़ के औपचारिक ऋण अंतर को पाटना महत्वपूर्ण है।