आर्थिक विकास को गति देने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षा के सामने एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा है: एक ऐसा ऋण बाजार जो वर्तमान में बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए सुसज्जित नहीं है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि घरेलू बचत और उपभोग के पैटर्न में बदलाव के कारण, देश अब ऋण की मांग को पूरा करने के लिए पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक जमा के युग का अंत
दशकों से, भारतीय बैंकिंग प्रणाली ऋण वृद्धि को गति देने के लिए घरेलू जमा पर भारी रूप से निर्भर रही है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट भारतीयों के बचत और खर्च करने के तरीके में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे उपभोग के पैटर्न विकसित हो रहे हैं, बढ़ती अर्थव्यवस्था की विशाल ऋण आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर निर्भरता अब टिकाऊ नहीं रह गई है।
रिपोर्ट बताती है कि यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं बनता है, तो यह भारत की व्यापक आर्थिक (macroeconomic) महत्वाकांक्षाओं के लिए एक बाधा के रूप में कार्य करेगा। बढ़ती ऋण मांग और उपलब्ध पूंजी के बीच के अंतर को पाटने के लिए एक मजबूत तंत्र के बिना, उच्च-विकास वाली अर्थव्यवस्था की ओर संक्रमण बाधित हो सकता है।
वर्तमान प्रणाली में संरचनात्मक कमजोरियां
डेलॉयट ने भारत के वर्तमान ऋण परिदृश्य में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान की है जो विकास को बाधित कर सकती हैं, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त हो रही हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे कुशल पूंजी आवंटन में बाधा आती है।
- जोखिम कुप्रबंधन: विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों का पर्याप्त रूप से अंतर नहीं किया जा रहा है।
- ऑफशोर रुपया ट्रेडिंग: रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो काफी हद तक घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है।
- मौद्रिक नीति में विलंब: प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
एक लचीली वित्तीय प्रणाली बनाने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलावों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार का गहरा होना (Market Deepening): अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग को एक साथ काम करने की अनुमति देने के लिए मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना। इसमें आरक्षित आवश्यकताओं (reserve requirements) को तर्कसंगत बनाना और क्रेडिट-डिपॉजिट अनुपात पर पुनर्विचार करना भी शामिल है।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व स्थापित करना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें प्रशासन के बजाय बाजार की ताकतों द्वारा निर्धारित की जाएं।
- घरेलू मुद्रा को मजबूत करना: घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्य निर्धारण ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSME क्रेडिट अंतराल और वित्तीय समावेशन
रिपोर्ट MSME क्षेत्र में भारी ऋण घाटे पर भी प्रकाश डालती है। डिजिटल प्रगति के बावजूद, आश्चर्यजनक रूप से 86% MSMEs के पास औपचारिक ऋण तक पहुंच नहीं है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट अंतराल ₹25 लाख करोड़ होने का अनुमान था, लेकिन डेलॉयट ने चेतावनी दी है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतराल ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। वित्तीय सेवाओं में आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) को अपनाने के साथ-साथ इस समस्या का समाधान करना दीर्घकालिक स्थिरता के लिए महत्वपूर्ण होगा।
मुख्य बातें
- बचत में बदलाव: बदलते घरेलू उपभोग पैटर्न के कारण भारत अब ऋण की मांग को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: आर्थिक स्थिरता के लिए तरलता (liquidity) को गहरा करना, बाजार-संचालित ब्याज दरें सुनिश्चित करना और रुपये के मूल्य निर्धारण को देश के भीतर (onshore) लाना आवश्यक है।
- विशाल MSME अंतराल: MSMEs के लिए औपचारिक ऋण अंतराल संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक होने का अनुमान है, जो बेहतर वित्तीय समावेशन की महत्वपूर्ण आवश्यकता को रेखांकित करता है।