आर्थिक महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता है
जैसे-जैसे भारत 2030 तक 7.3 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था बनने के अपने लक्ष्य की ओर बढ़ रहा है, ऋण की मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा (bank deposits) पर पारंपरिक निर्भरता अपनी सीमा तक पहुँच रही है। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का वर्तमान ऋण बाजार विकास के इस अगले चरण के लिए आवश्यक बढ़ती दीर्घकालिक पूंजी आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए संरचनात्मक रूप से सक्षम नहीं है।
बैंक जमा युग का अंत
दशकों तक, भारत की ऋण वृद्धि मुख्य रूप से बैंक जमा में रखे घरेलू बचत से संचालित होती थी। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक महत्वपूर्ण बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे ये पैटर्न बदल रहे हैं, केवल जमा के माध्यम से ऋण की बढ़ती मांग को पूरा करने की बैंकों की क्षमता कम होती जा रही है।
इस कमी को पूरा करने के लिए एक गहरे और अधिक कुशल ऋण बाजार के बिना, दीर्घकालिक वित्तपोषण (funding) की कमी भारत की व्यापक आर्थिक (macroeconomic) महत्वाकांक्षाओं के लिए एक बड़ा अवरोध बन सकती है। रिपोर्ट बताती है कि वर्तमान बुनियादी ढांचा जमा-आधारित से बाजार-आधारित ऋण जुटाने के संक्रमण को कुशलतापूर्वक प्रबंधित नहीं कर सकता है।
संरचनात्मक कमजोरियां और बाजार संबंधी विसंगतियां
डेलॉयट की रिपोर्ट वर्तमान ऋण पारिस्थितिकी तंत्र (ecosystem) में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान करती है जो विकास में बाधा डाल सकती हैं, विशेष रूप से तब जब वैश्विक वित्तीय स्थितियां कठिन हो रही हों। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) पर मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे बाजार की धारणा का सटीक अनुमान लगाना कठिन हो जाता है।
- जोखिम विभेदीकरण (Risk Differentiation): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों का अपर्याप्त विभेदीकरण है, जिससे पूंजी का आवंटन अक्षम हो जाता है।
- ऑफशोर रुपया ट्रेडिंग: रुपये में नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग का एक बड़ा हिस्सा ऑफशोर (विदेशी बाजारों में) होता है, जो काफी हद तक घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है और स्थानीय मूल्य खोज (price discovery) को जटिल बनाता है।
आवश्यक संरचनात्मक सुधारों के तीन स्तंभ
इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट एक अधिक लचीली वित्तीय प्रणाली बनाने हेतु तीन प्रमुख सुधार क्षेत्रों का प्रस्ताव देता है:
- बाजार तरलता (Market Liquidity) को गहरा करना: निवेशकों की भागीदारी का विस्तार करना और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना आवश्यक है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ कार्य करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट "प्रशासित रेपो दर" (administered repo rate) मॉडल से दूर जाने की वकालत करती है, जो मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करता है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि दरें वास्तव में बाजार-संचालित हों।
- घरेलू मुद्रा बाजारों को मजबूत करना: सुधारों को घरेलू बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाना चाहिए ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये की मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर केंद्रों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSME क्रेडिट गैप और वित्तीय समावेशन
ऋण बाजार को आधुनिक बनाने के संघर्ष को औपचारिक ऋण तक पहुंच में भारी अंतर के कारण और भी जटिल बना दिया गया है। डिजिटल वित्त क्रांति के बावजूद, वित्तीय समावेशन एक बाधा बना हुआ है। वर्तमान में, सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों (MSMEs) में से केवल 14% की ही औपचारिक ऋण तक पहुंच है।
इस चुनौती का पैमाना चौंकाने वाला है। मार्च 2025 तक, MSME क्रेडिट गैप का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था, लेकिन डेलॉयट का सुझाव है कि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापने पर वास्तविक औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- वित्तपोषण मॉडल में बदलाव: घरेलू बचत के बदलते पैटर्न के कारण भारत अब बढ़ती ऋण मांगों को पूरा करने के लिए केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- महत्वपूर्ण सुधारों की आवश्यकता: 7.3 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था प्राप्त करने के लिए, भारत को अपने ऋण बाजारों को गहरा करना होगा, बाजार-संचालित ब्याज दरें सुनिश्चित करनी होंगी और रुपये की मूल्य खोज (price discovery) को देश के भीतर लाना होगा।
- विशाल MSME गैप: समावेशी दीर्घकालिक आर्थिक विकास के लिए क्रेडिट गैप को संबोधित करना महत्वपूर्ण है—जो संभावित रूप से ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।