आर्थिक महत्वाकांक्षाओं को पूरा करने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने के भारत के लक्ष्य के सामने एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि बढ़ती ऋण मांग को पूरा करने के लिए देश अब पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता, क्योंकि घरेलू बचत और उपभोग के पैटर्न में मौलिक बदलाव आ रहा है।
बैंक-आधारित ऋण वित्तपोषण से दूरी
दशकों तक, भारत की ऋण वृद्धि मुख्य रूप से बढ़ते बैंक जमा से संचालित होती थी। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट इस बात पर प्रकाश डालती है कि बदलते घरेलू व्यवहार का अर्थ है कि यह मॉडल अब टिकाऊ नहीं है। जैसे-जैसे उपभोग के पैटर्न विकसित हो रहे हैं, ऋण की मांग और उपलब्ध बैंक तरलता (liquidity) के बीच का अंतर बढ़ता जा रहा है।
यदि ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल बनने के लिए विकसित नहीं होता है, तो यह देश की आर्थिक आकांक्षाओं के लिए एक बाधा बन सकता है। $7.3 ट्रिलियन के लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, ऋण बाजार को उस फंडिंग अंतर को पाटने के लिए आगे आना होगा जिसे पारंपरिक बैंकिंग अब अकेले पूरा नहीं कर सकती।
वर्तमान ढांचे में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट में कई महत्वपूर्ण खामियों की पहचान की गई है जो ऋण बाजार को इष्टतम रूप से कार्य करने से रोकती हैं। वर्तमान में, यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए वास्तविक मूल्य का आकलन करना कठिन हो जाता है। इसके अलावा, बाजार विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों को पर्याप्त रूप से अलग करने में विफल रहता है।
नीति निर्माताओं के लिए एक महत्वपूर्ण चिंता रुपये का ऑफशोर ट्रेडिंग (offshore trading) है। नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग का एक बड़ा हिस्सा घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से होता है, जो स्थानीय मूल्य खोज (price discovery) को कमजोर करता है। डेलॉयट चेतावनी देता है कि जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होंगी, ये संरचनात्मक अक्षमताएं सीधे भारत के विकास पथ में बाधा डालेंगी।
आवश्यक ऋण बाजार सुधारों के तीन स्तंभ
इन कमजोरियों को दूर करने के लिए, डेलॉयट तीन प्रमुख संरचनात्मक बदलावों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता (Liquidity) को गहरा करना: निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की तत्काल आवश्यकता है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक साथ काम करने की अनुमति देगा।
- बाजार-संचालित दरों की ओर संक्रमण: रिपोर्ट प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर अत्यधिक निर्भरता से दूर जाने का सुझाव देती है, जो वर्तमान में मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) और जोखिम श्रेणियों में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है।
- घरेलू मुद्रा बाजारों को मजबूत करना: वैश्विक निवेशकों को आकर्षित करने के लिए, भारत को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि रुपये की अधिक मूल्य खोज (price discovery) ऑफशोर बाजारों के बजाय घरेलू स्तर पर हो।
MSME का विशाल ऋण अंतर
मजबूत ऋण बाजारों की कमी संघर्ष कर रहे MSME क्षेत्र में भी दिखाई देती है। डिजिटल वित्त में प्रगति के बावजूद, वित्तीय समावेशन एक चुनौती बना हुआ है। वर्तमान में, भारत के सूक्ष्म, लघु और मध्यम उद्यमों (MSMEs) में से केवल 14% की औपचारिक ऋण तक पहुंच है।
मार्च 2025 तक, MSME ऋण अंतर का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ था। हालांकि, डेलॉयट का सुझाव है कि जब जीडीपी योगदान और स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के मुकाबले मापा जाता है, तो औपचारिक ऋण अंतर वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है। इस अंतर को पाटने के लिए बेहतर ऋण बाजारों, वित्तीय सेवाओं में बढ़ते AI एकीकरण और उच्च विदेशी पूंजी प्रवाह के संयोजन की आवश्यकता होगी।
मुख्य बातें
- बैंक-केंद्रित युग का अंत: घरेलू बचत पैटर्न में बदलाव के कारण भारत अब ऋण मांग को पूरा करने के लिए बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता।
- महत्वपूर्ण संरचनात्मक सुधार: $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था के लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, भारत को अपने बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करना चाहिए और बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर बढ़ना चाहिए।
- MSME के लिए विशाल फंडिंग अंतर: MSMEs के लिए औपचारिक ऋण की कमी ₹50 लाख करोड़ तक होने का अनुमान है, जो बेहतर वित्तीय समावेशन की प्रमुख आवश्यकता को रेखांकित करता है।