অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার যে লক্ষ্য ভারতের রয়েছে, তার সামনে একটি বড় কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয় এবং ভোগের ধরণ মৌলিক পরিবর্তনের মধ্য দিয়ে যাওয়ায় ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশ আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর ঋণ অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে ভারতের ঋণের প্রবৃদ্ধি মূলত ক্রমবর্ধমান ব্যাংক আমানতের মাধ্যমে পরিচালিত হয়েছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্টটি তুলে ধরেছে যে, পরিবর্তনশীল পারিবারিক আচরণ নির্দেশ করে যে এই মডেলটি আর টেকসই নয়। ভোগের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ঋণের চাহিদা এবং উপলব্ধ ব্যাংক তারল্যের মধ্যে ব্যবধান বাড়ছে।
ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ হয়ে না ওঠে, তবে তা দেশের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার পথে বাধা হয়ে দাঁড়ানোর ঝুঁকি রয়েছে। ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা অর্জনের জন্য, প্রথাগত ব্যাংকিং ব্যবস্থা যা একা আর পূরণ করতে পারছে না, সেই অর্থায়নের ঘাটতি মেটাতে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে।
বর্তমান কাঠামোর কাঠামোগত দুর্বলতা
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা ঋণ বাজারকে সর্বোত্তমভাবে কাজ করতে বাধা দিচ্ছে। বর্তমানে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেত বা প্রাইস সিগন্যালগুলো অত্যন্ত অস্পষ্ট রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের প্রকৃত মূল্য পরিমাপ করা কঠিন করে তোলে। তদুপরি, বাজার বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের (financial instruments) মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থ হচ্ছে।
নীতি-নির্ধারকদের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য উদ্বেগের বিষয় হলো রুপির অফশোর ট্রেডিং। নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি বড় অংশ দেশীয় বাজারের বাইরে স্বতন্ত্রভাবে ঘটে, যা স্থানীয় প্রাইস ডিসকভারি বা মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে এই কাঠামোগত অদক্ষতাগুলো সরাসরি ভারতের প্রবৃদ্ধির গতিকে বাধাগ্রস্ত করবে।
প্রয়োজনীয় ঋণ বাজার সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই দুর্বলতাগুলো মোকাবিলা করার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এই সমন্বয় স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি হ্যজিং (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একসাথে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত হারের দিকে উত্তরণ: প্রতিবেদনে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানোর পরামর্শ দেওয়া হয়েছে, যা বর্তমানে মুদ্রানীতি সঞ্চালন বা মনিটারি পলিসি ট্রান্সমিশনকে দুর্বল করে দিচ্ছে। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির ক্যাটাগরিতে একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে ভারতকে নিশ্চিত করতে হবে যেন অফশোর বাজারের পরিবর্তে দেশীয় বাজারেই রুপির প্রাইস ডিসকভারি বা মূল্য নির্ধারণ বেশি পরিমাণে ঘটে।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
শক্তিশালী ঋণ বাজারের অভাব এমএসএমই (MSME) খাতের সংকটেও প্রতিফলিত হচ্ছে। ডিজিটাল ফাইন্যান্সে অগ্রগতি সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এখনও একটি চ্যালেঞ্জ। বর্তমানে ভারতের ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্প (MSMEs)-র মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।
২০২৫ সালের মার্চ মাস পর্যন্ত, এমএসএমই ঋণের ঘাটতি আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি হিসেবে অনুমান করা হয়েছিল। তবে, ডেলয়েট বলছে যে জিডিপি (GDP) অবদান এবং স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে, আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি আসলে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি মেটানোর জন্য উন্নত ঋণ বাজার, আর্থিক পরিষেবাগুলোতে এআই (AI) এর বর্ধিত ব্যবহার এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহের সমন্বয় প্রয়োজন হবে।
মূল বিষয়সমূহ
- ব্যাংক-কেন্দ্রিক যুগের অবসান: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের কারণে ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত সংস্কার: ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতির লক্ষ্যমাত্রা অর্জনে ভারতকে তার বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে হবে এবং বাজার-চালিত সুদের হারের দিকে এগোতে হবে।
- এমএসএমআই খাতের বিশাল অর্থায়নের ঘাটতি: এমএসএমই-র জন্য আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত হতে পারে বলে অনুমান করা হচ্ছে, যা আর্থিক অন্তর্ভুক্তির ব্যাপক প্রয়োজনীয়তাকে নির্দেশ করে।