Il mercato del debito indiano necessita di riforme urgenti per alimentare le ambizioni economiche
L'obiettivo dell'India di diventare un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030 deve affrontare un ostacolo strutturale significativo: un mercato del debito sottosviluppato. Un recente rapporto di Deloitte avverte che la nazione non può più fare affidamento sui tradizionali depositi bancari per finanziare la crescente domanda di credito, poiché i modelli di risparmio e consumo delle famiglie stanno subendo un cambiamento fondamentale.
L'allontanamento dal finanziamento del credito basato sulle banche
Per decenni, la crescita del credito in India è stata alimentata in gran parte dall'aumento dei depositi bancari. Tuttavia, il rapporto di Deloitte "State of Financial Services in India" evidenzia che il cambiamento dei comportamenti delle famiglie rende questo modello non più sostenibile. Con l'evoluzione dei modelli di consumo, il divario tra la domanda di credito e la liquidità bancaria disponibile si sta ampliando.
Se il mercato del debito non si evolverà per diventare più profondo ed efficiente, rischia di trasformarsi in un collo di bottiglia per le aspirazioni economiche del Paese. Per raggiungere l'obiettivo dei 7,3 trilioni di dollari, il mercato del debito deve intervenire per colmare il divario di finanziamento che il settore bancario tradizionale non può più coprire da solo.
Debolezze strutturali nell'attuale quadro normativo
Il rapporto identifica diverse criticità che impediscono al mercato del debito di funzionare in modo ottimale. Attualmente, i segnali di prezzo lungo la curva dei rendimenti rimangono deboli, rendendo difficile per gli investitori valutare il valore reale. Inoltre, il mercato non riesce a differenziare adeguatamente i rischi tra i vari mutuatari e strumenti finanziari.
Una preoccupazione significativa per i decisori politici è il trading offshore della rupia. Una quota considerevole del trading di non-deliverable forward (NDF) avviene indipendentemente dai mercati nazionali, il che indebolisce la formazione dei prezzi locali. Deloitte avverte che, con il restringimento delle condizioni finanziarie globali, queste inefficienze strutturali ostacoleranno direttamente la traiettoria di crescita dell'India.
Tre pilastri per le riforme necessarie del mercato del debito
Per affrontare queste vulnerabilità, Deloitte propone tre grandi cambiamenti strutturali:
- Approfondimento della liquidità del mercato: Vi è un urgente bisogno di ampliare la partecipazione degli investitori e integrare i mercati monetari, obbligazionari e dei derivati. Questa integrazione permetterebbe ai meccanismi di finanziamento a breve termine, di capitale a lungo termine e di copertura del rischio di operare in tandem.
- Transizione verso tassi determinati dal mercato: Il rapporto suggerisce di allontanarsi da una eccessiva dipendenza dal tasso repo amministrato, che attualmente indebolisce la trasmissione della politica monetaria. L'India ha invece bisogno di una curva dei rendimenti di riferimento più solida attraverso diverse scadenze e categorie di rischio.
- Rafforzamento dei mercati della valuta nazionale: Per attrarre investitori globali, l'India deve garantire che una maggiore formazione del prezzo della rupia avvenga a livello nazionale piuttosto che nei mercati offshore.
L'enorme divario di credito per le MSME
La mancanza di mercati del debito robusti si riflette anche nel settore in difficoltà delle MSME. Nonostante i progressi nella finanza digitale, l'inclusione finanziaria rimane una sfida. Attualmente, solo il 14% delle Micro, Piccole e Medie Imprese (MSME) indiane ha accesso al credito formale.
A marzo 2025, il divario di credito per le MSME è stato stimato in circa 25 lakh crore di rupie (₹). Tuttavia, Deloitte suggerisce che, se misurato rispetto al contributo al PIL e a rapporti credito/PIL salutari, il divario di credito formale potrebbe in realtà superare i 50 lakh crore di rupie (₹). Colmare questo divario richiederà una combinazione di mercati del debito migliorati, una maggiore integrazione dell'IA nei servizi finanziari e maggiori afflussi di capitali stranieri.
Punti chiave
- Fine dell'era bancocentrica: L'India non può più dipendere dai depositi bancari per finanziare la domanda di credito a causa del cambiamento dei modelli di risparmio delle famiglie.
- Riforme strutturali critiche: Per raggiungere l'obiettivo di un'economia da 7,3 trilioni di dollari, l'India deve integrare i suoi mercati obbligazionari e dei derivati e muoversi verso tassi di interesse determinati dal mercato.
- Enorme divario di finanziamento per le MSME: La carenza di credito formale per le MSME è stimata fino a 50 lakh crore di rupie (₹), evidenziando la grande necessità di migliorare l'inclusione finanziaria.