معاشی عزائم کو پورا کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کا بھارت کا ہدف ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت اور کھپت کے انداز میں بنیادی تبدیلی آنے کے باعث، ملک اب بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک پر مبنی کریڈٹ فنڈنگ سے ہٹاؤ
دہائیوں تک، بھارت کی کریڈٹ گروتھ کا بڑا حصہ بڑھتے ہوئے بینک ڈپازٹس سے حاصل ہوتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" اس بات پر روشنی ڈالتی ہے کہ گھریلو رویوں میں تبدیلی کا مطلب یہ ہے کہ یہ ماڈل اب مزید قابلِ عمل نہیں رہا۔ جیسے جیسے کھپت کے انداز بدل رہے ہیں، کریڈٹ کی طلب اور دستیاب بینک لیکویڈیٹی کے درمیان فرق بڑھتا جا رہا ہے۔
اگر ڈیبٹ مارکیٹ کو مزید گہرا اور زیادہ موثر بننے کے لیے ترقی نہ کی، تو یہ ملک کے معاشی عزائم کے لیے ایک رکاوٹ بننے کا خطرہ ہے۔ 7.3 ٹریلین ڈالر کے ہدف کو حاصل کرنے کے لیے، ڈیبٹ مارکیٹ کو اس فنڈنگ کے خلا کو پُر کرنے کے لیے آگے آنا ہوگا جسے روایتی بینکنگ اب اکیلے پورا نہیں کر سکتی۔
موجودہ ڈھانچے میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کی گئی ہے جو ڈیبٹ مارکیٹ کو بہترین طریقے سے کام کرنے سے روکتی ہیں۔ فی الحال، ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے دھیمے ہیں، جس کی وجہ سے سرمایہ کاروں کے لیے اصل قدر کا اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔ مزید برآں، مارکیٹ مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق کرنے میں ناکام ہے۔
پالیسی سازوں کے لیے ایک بڑا خدشہ روپے کی آف شور ٹریڈنگ ہے۔ نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر ہوتا ہے، جو مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) کو کمزور کرتا ہے۔ ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ ساختی نااہلیاں براہ راست بھارت کی ترقی کی رفتار میں رکاوٹ بنیں گی۔
ضروری ڈیبٹ مارکیٹ اصلاحات کے تین ستون
ان کمزوریوں کو دور کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے کی فوری ضرورت ہے۔ یہ انضمام مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے طریقہ کار کو ہم آہنگ طریقے سے کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ کے تحت طے شدہ شرحوں کی طرف منتقلی: رپورٹ تجویز کرتی ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر ضرورت سے زیادہ انحصار ختم کیا جائے، جو فی الحال مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے۔
- مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا: عالمی سرمایہ کاروں کو راغب کرنے کے لیے، بھارت کو اس بات کو یقینی بنانا چاہیے کہ روپے کی قیمتوں کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے مقامی طور پر زیادہ ہو۔
MSME کریڈٹ کا بڑا خلا
مضبوط ڈیبٹ مارکیٹوں کی کمی کا عکس مشکلات کا شکار MSME سیکٹر میں بھی نظر آتا ہے۔ ڈیجیٹل فنانس میں ترقی کے باوجود، مالیاتی شمولیت (financial inclusion) اب بھی ایک چیلنج ہے۔ فی الحال، بھارت کے مائیکرو، اسمال، اینڈ میڈیم انٹرپرائزز (MSMEs) میں سے صرف 14 فیصد تک ہی رسمی کریڈٹ تک رسائی رکھتے ہیں۔
مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ کے خلا کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ روپے لگایا گیا تھا۔ تاہم، ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ جب جی ڈی پی (GDP) میں حصہ اور صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی تناسب کے مطابق پیمائش کی جائے گی، تو رسمی کریڈٹ کا خلا درحقیقت ₹50 لاکھ کروڑ روپے سے بھی تجاوز کر سکتا ہے۔ اس خلا کو دور کرنے کے لیے بہتر ڈیبٹ مارکیٹوں، مالیاتی خدمات میں AI کے بڑھتے ہوئے استعمال، اور غیر ملکی سرمائے کے زیادہ بہاؤ کے امتزاج کی ضرورت ہوگی۔
اہم نکات
- بینک مرکزیت کے دور کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کی وجہ سے بھارت اب کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- اہم ساختی اصلاحات: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف تک پہنچنے کے لیے، بھارت کو اپنی بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنا ہوگا اور مارکیٹ کے تحت طے شدہ شرح سود کی طرف بڑھنا ہوگا۔
- MSME فنڈنگ کا بڑا خلا: MSMEs کے لیے رسمی کریڈٹ کی کمی کا تخمینہ ₹50 لاکھ کروڑ روپے تک ہے، جو مالیاتی شمولیت کو بہتر بنانے کی بڑی ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔