7.3 ٹریلین ڈالر کے عزائم کو پورا کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے سفر میں ایک اہم ڈھانچہ جاتی رکاوٹ ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے نمونوں کی وجہ سے بڑھتی ہوئی کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے ملک اب صرف روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک ڈپازٹ پر انحصار کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینک کریڈٹ کے بنیادی انجن رہے ہیں، جنہیں زیادہ تر مقامی گھریلو ڈپازٹس سے تقویت ملتی رہی ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے کھپت کے نمونے بدل رہے ہیں اور گھریلو بچت دیگر اثاثہ جات (asset classes) کی طرف منتقل ہو رہی ہے، روایتی ماڈل ملک کی وسیع پیمانے پر طویل مدتی سرمایائی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے ناکافی ہوتا جا رہا ہے۔
اس فنڈنگ کے فرق کو پاٹنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کے بغیر، رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ کریڈٹ مارکیٹ بھارت کے وسیع تر معاشی عزائم کے لیے ایک رکاوٹ بن سکتی ہے۔ یہ خاص طور پر اس وقت اہم ہے جب عالمی مالیاتی حالات سخت ہو رہے ہیں، جو موجودہ مقامی کمزوریوں کو مزید بڑھا سکتے ہیں۔
ڈھانچہ جاتی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
رپورٹ میں کئی اہم خامیوں کی نشاندہی کی گئی ہے جو اس وقت بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹوں کی کارکردگی میں رکاوٹ بن رہی ہیں۔ ایک بنیادی تشویش یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ شرح سود ہمیشہ مارکیٹ کی حقیقتوں کی درست عکاسی نہیں کرتی۔ مزید برآں، مارکیٹ فی الحال مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کے فرق کو مناسب طریقے سے واضح کرنے میں ناکام ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی قیمت کے تعین (price discovery) کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی نظام سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔ انضمام کی اس کمی کی وجہ سے بھارت اپنی کرنسی کی قیمت کے تعین پر مکمل کنٹرول رکھنے سے قاصر ہے۔
ڈیبٹ مارکیٹ کی اصلاحات کے تین ستون
طویل مدتی سرمایہ کاری کی حمایت کرنے کے قابل مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ڈھانچہ جاتی تبدیلیوں کی تجویز پیش کرتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا چاہیے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا چاہیے۔ یہ انضمام مختصر مدت کی فنڈنگ، طویل مدتی سرمائے، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم کو ایک مربوط اکائی کے طور پر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ کے زیر اثر شرح سود کی طرف منتقلی: رپورٹ میں نوٹ کیا گیا ہے کہ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ شرح سود کو حقیقی معنوں میں مارکیٹ کے زیر اثر بنانے کے لیے مختلف مدتوں (tenors) کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو تیار کرنا ضروری ہے۔
- عالمی سرمائے کو راغب کرنا: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو بین الاقوامی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے، تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا زیادہ تر تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
کریڈٹ مارکیٹ کی ناکافی صورتحال MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، رپورٹ ایک حیران کن رسمی کریڈٹ گیپ (formal credit gap) کو ظاہر کرتی ہے۔ بھارت کی MSMEs میں سے صرف 14% تک ہی اس وقت رسمی کریڈٹ تک رسائی حاصل ہے۔ مارچ 2025 تک، MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ ₹25 لاکھ کروڑ تھا، لیکن ڈیلائٹ کا کہنا ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- فنڈنگ ماڈلز میں تبدیلی: 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کی سرمایاتی ضروریات کو پورا کرنے کے لیے بھارت کو بینک ڈپازٹ پر مبنی کریڈٹ ماڈل سے ایک مضبوط ڈیبٹ مارکیٹ کی طرف منتقلی کرنی ہوگی۔
- فوری ڈھانچہ جاتی اصلاحات: معاشی رکاوٹوں کو روکنے کے لیے مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا، ڈیریویٹوز کو یکجا کرنا، اور مارکیٹ کے زیر اثر شرح سود کو یقینی بنانا ضروری ہے۔
- MSME گیپ کا حل: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ کے رسمی کریڈٹ گیپ کو پاٹنا جامع اور پائیدار طویل مدتی ترقی کے لیے ناگزیر ہے۔