Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Aspirasi $7.3 Trilion

Laluan India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang melonjak akibat perubahan corak simpanan isi rumah.

Berakhirnya Era Pergantungan kepada Deposit Bank

Selama beberapa dekad, bank-bank India telah menjadi enjin utama bagi kredit, yang sebahagian besarnya didorong oleh deposit isi rumah domestik. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan asas. Memandangkan corak penggunaan berkembang dan simpanan isi rumah beralih ke kelas aset lain, model tradisional menjadi tidak mencukupi untuk membiayai keperluan modal jangka panjang negara yang besar.

Tanpa pasaran hutang yang lebih mendalam dan cekap untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, laporan tersebut memberi amaran bahawa pasaran kredit boleh menjadi penghalang kepada aspirasi ekonomi India yang lebih luas. Ini amat kritikal memandangkan keadaan kewangan global yang semakin ketat, yang boleh memburukkan lagi kerentanan domestik sedia ada.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal yang kini menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama ialah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud kadar faedah tidak sentiasa mencerminkan realiti pasaran dengan tepat. Selain itu, pasaran pada masa ini gagal membezakan risiko secara mencukupi antara pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Isu penting lain ialah ketidaksambungan antara pasaran domestik dan luar pesisir. Sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku melalui perdagangan hadapan bukan boleh hantar (non-deliverable forward - NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada ekosistem domestik. Kurangnya integrasi ini menghalang India daripada mempunyai kawalan penuh terhadap penemuan harga mata wang negara tersebut.

Tiga Tunggak untuk Reformasi Pasaran Hutang

Untuk membina sistem kewangan yang mampu menyokong pelaburan jangka panjang, Deloitte mencadangkan tiga peralihan struktur utama:

  1. Memperdalam Kecairan Pasaran: India mesti memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Integrasi ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi sebagai satu unit yang kohesif.
  2. Peralihan kepada Kadar Berasaskan Pasaran: Laporan tersebut menyatakan bahawa pergantungan berterusan kepada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. Membangunkan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh adalah penting untuk menjadikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran.
  3. Menarik Modal Global: Reformasi diperlukan untuk menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik kepada pelabur antarabangsa, bagi memastikan lebih banyak penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di pasaran luar pesisir.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan

Ketidakcukupan pasaran kredit paling ketara dilihat dalam sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, laporan tersebut mendedahkan jurang kredit formal yang mengejutkan. Hanya 14% daripada MSME di India kini mempunyai akses kepada kredit formal. Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan sebanyak ₹25 lakh crore, tetapi Deloitte mencadangkan jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Peralihan dalam Model Pembiayaan: India mesti beralih daripada model kredit berasaskan deposit bank kepada pasaran hutang yang teguh untuk memenuhi keperluan modal ekonomi bernilai $7.3 trilion.
  • Reformasi Struktur Segera: Memperdalam kecairan pasaran, menyepadukan derivatif, dan memastikan kadar faedah berasaskan pasaran adalah penting untuk mengelakkan rintangan ekonomi.
  • Menangani Jurang MSME: Merapatkan jurang kredit formal sebanyak ₹50 lakh crore dalam sektor MSME adalah penting untuk pertumbuhan jangka panjang yang inklusif dan mampan.