Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Aspirasi Ekonomi
Matlamat India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk membiayai permintaan kredit yang meningkat memandangkan corak simpanan isi rumah dan penggunaan sedang mengalami peralihan asas.
Peralihan Daripada Pembiayaan Kredit Berasaskan Bank
Selama beberapa dekad, pertumbuhan kredit India sebahagian besarnya didorong oleh peningkatan deposit bank. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menekankan bahawa perubahan tingkah laku isi rumah bermakna model ini tidak lagi mampan. Apabila corak penggunaan berkembang, jurang antara permintaan kredit dan kecairan bank yang tersedia semakin melebar.
Jika pasaran hutang tidak berkembang untuk menjadi lebih mendalam dan cekap, ia berisiko menjadi penghalang kepada aspirasi ekonomi negara. Untuk merealisasikan sasaran $7.3 trilion tersebut, pasaran hutang mesti memainkan peranan untuk merapatkan jurang pembiayaan yang tidak lagi dapat ditampung oleh perbankan tradisional secara bersendirian.
Kelemahan Struktur dalam Kerangka Semasa
Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal yang menghalang pasaran hutang daripada berfungsi secara optimum. Pada masa ini, isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai nilai sebenar. Tambahan pula, pasaran gagal membezakan risiko secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
Kebimbangan utama bagi penggubal dasar adalah perdagangan rupee di luar negara (offshore). Sebahagian besar perdagangan hadapan tidak boleh hantar (non-deliverable forward - NDF) berlaku secara bebas daripada pasaran domestik, yang melemahkan penemuan harga tempatan. Deloitte memberi amaran bahawa apabila keadaan kewangan global semakin ketat, ketidakcekapan struktur ini akan menghalang trajektori pertumbuhan India secara langsung.
Tiga Tonggak untuk Reformasi Pasaran Hutang yang Diperlukan
Untuk menangani kerentanan ini, Deloitte mencadangkan tiga peralihan struktur utama:
- Memperdalam Kecairan Pasaran: Terdapat keperluan mendesak untuk memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Penyepaduan ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak.
- Peralihan kepada Kadar Berasaskan Pasaran: Laporan tersebut mencadangkan peralihan daripada kebergantungan berlebihan kepada kadar repo pentadbiran (administered repo rate), yang kini melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko.
- Memperkukuh Pasaran Mata Wang Domestik: Untuk menarik pelabur global, India mesti memastikan lebih banyak penemuan harga rupee berlaku di dalam negara berbanding di pasaran luar negara.
Jurang Kredit MSME yang Besar
Ketiadaan pasaran hutang yang teguh juga dicerminkan dalam sektor MSME yang sedang bergelut. Walaupun terdapat kemajuan dalam kewangan digital, inklusi kewangan kekal menjadi cabaran. Pada masa ini, hanya 14% daripada Perusahaan Mikro, Kecil, dan Sederhana (MSME) di India mempunyai akses kepada kredit formal.
Setakat Mac 2025, jurang kredit MSME dianggarkan kira-kira ₹25 lakh crore. Walau bagaimanapun, Deloitte mencadangkan bahawa apabila diukur berbanding sumbangan KDNK dan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat, jurang kredit formal sebenarnya boleh melebihi ₹50 lakh crore. Menangani jurang ini memerlukan gabungan pasaran hutang yang lebih baik, peningkatan integrasi AI dalam perkhidmatan kewangan, dan aliran masuk modal asing yang lebih tinggi.
Ringkasan Utama
- Berakhirnya Era Berpusatkan Bank: India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank untuk membi