આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓને વેગ આપવા માટે ભારતની દેવા બજારમાં તાત્કાલિક સુધારાની જરૂર છે
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવાનું ભારતનું લક્ષ્ય એક મહત્વપૂર્ણ માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહ્યું છે: અલ્પવિકસિત દેવા બજાર (debt market). ડીલોઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, જેમ જેમ ઘરગથ્થુ બચત અને વપરાશની પદ્ધતિઓમાં મૂળભૂત ફેરફાર થઈ રહ્યો છે, તેમ દેશ હવે વધતી જતી ધિરાણની માંગને પહોંચી વળવા માટે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
બેંક-આધારિત ધિરાણ પદ્ધતિથી દૂર જતો બદલાવ
દાયકાઓથી, ભારતનો ધિરાણ વૃદ્ધિનો દર મોટે ભાગે વધતી જતી બેંક ડિપોઝિટ દ્વારા સંચાલિત હતો. જોકે, ડીલોઈટના "State of Financial Services in India" અહેવાલ હાઇલાઇટ કરે છે કે બદલાતા ઘરગથ્થુ વર્તણૂકનો અર્થ એ છે કે આ મોડેલ હવે ટકાઉ નથી. જેમ જેમ વપરાશની પદ્ધતિઓ વિકસી રહી છે, તેમ તેમ ધિરાણની માંગ અને ઉપલબ્ધ બેંક લિક્વિડિટી (તરલતા) વચ્ચેનું અંતર વધી રહ્યું છે.
જો દેવા બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ બનવા માટે વિકસિત નહીં થાય, તો તે દેશની આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓ માટે અવરોધ બની જવાનું જોખમ ધરાવે છે. $7.3 ટ્રિલિયનના લક્ષ્યને હાંસલ કરવા માટે, દેવા બજાર દ્વારા તે ફંડિંગ ગેપ (ભંડોળનો તફાવત) પૂરો પાડવો પડશે જે પરંપરાગત બેંકિંગ હવે એકલા હાથે પૂરો કરી શકતું નથી.
વર્તમાન માળખામાં માળખાગત નબળાઈઓ
અહેવાલ એવા કેટલાક ગંભીર દોષોને ઓળખે છે જે દેવા બજારને શ્રેષ્ઠ રીતે કાર્ય કરતા અટકાવે છે. હાલમાં, યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા છે, જેના કારણે રોકાણકારો માટે સાચા મૂલ્યનો અંદાજ લગાવવો મુશ્કેલ બને છે. વધુમાં, બજાર વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમો વચ્ચે યોગ્ય રીતે તફાવત કરવામાં નિષ્ફળ જાય છે.
નીતિ નિર્ધારકો માટે એક મોટી ચિંતા રૂપ રૂપિયાનું ઓફશોર ટ્રેડિંગ (દરિયાપાર વ્યાપાર) છે. નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગનો મોટો હિસ્સો સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે થાય છે, જે સ્થાનિક ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) ને નબળું પાડે છે. ડીલોઈટ ચેતવણી આપે છે કે જેમ જેમ વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બનશે, તેમ તેમ આ માળખાગત અક્ષમતાઓ ભારતની વૃદ્ધિના માર્ગમાં સીધો અવરોધ લાવશે.
જરૂરી દેવા બજાર સુધારાઓ માટેના ત્રણ સ્તંભો
આ નબળાઈઓને દૂર કરવા માટે, ડીલોઈટ ત્રણ મુખ્ય માળખાગત ફેરફારો સૂચવે છે:
- બજારની લિક્વિડિટી (તરલતા) વધારવી: રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવા અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવાની તાત્કાલિક જરૂર છે. આ એકીકરણ ટૂંકા ગાળાના ભંડોળ, લાંબા ગાળાની મૂડી અને જોખમ-હેજિંગ (risk-hedging) પદ્ધતિઓને સાથે મળીને કામ કરવાની મંજૂરી આપશે.
- બજાર-સંચાલિત દરો તરફ સંક્રમણ: અહેવાલ એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પર વધુ પડતી નિર્ભરતા ઘટાડવાનું સૂચવે છે, જે હાલમાં મોનેટરી પોલિસી ટ્રાન્સમિશનને નબળું પાડે છે. તેના બદલે, ભારતને વિવિધ સમયગાળા (tenors) અને જોખમ શ્રેણીઓમાં મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વની જરૂર છે.
- સ્થાનિક ચલણ બજારોને મજબૂત બનાવવું: વૈશ્વિક રોકાણકારોને આકર્ષવા માટે, ભારત એ સુનિશ્ચિત કરવું જોઈએ કે રૂપિયાનું ભાવ નિર્ધારણ ઓફશોર બજારોને બદલે સ્થાનિક સ્તરે વધુ થાય.
MSME ના ધિરાણમાં મોટું અંતર
મજબૂત દેવા બજારોનો અભાવ સંઘર્ષ કરી રહેલા MSME ક્ષેત્રમાં પણ જોવા મળે છે. ડિજિટલ ફાઇનાન્સમાં પ્રગતિ હોવા છતાં, નાણાકીય સમાવેશ (financial inclusion) હજુ પણ એક પડકાર છે. હાલમાં, ભારતના માઇક્રો, સ્મોલ અને મીડિયમ એન્ટરપ્રાઇઝ (MSMEs) માંથી માત્ર 14% પાસે જ ઔપચારિક ધિરાણની સુવિધા છે.
માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ધિરાણનું અંતર અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ હતું. જોકે, ડીલોઈટ સૂચવે છે કે જ્યારે GDP યોગદાન અને સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયોના આધારે માપવામાં આવે, ત્યારે ઔપચારિક ધિરાણનું અંતર વાસ્તવમાં ₹50 લાખ કરોડથી વધુ હોઈ શકે છે. આ અંતરને દૂર કરવા માટે સુધારેલા દેવા બજારો, નાણાકીય સેવાઓમાં વધતું AI એકીકરણ અને વિદેશી મૂડીના વધુ પ્રવાહના સંયોજનની જરૂર પડશે.
મુખ્ય તારણો
- બેંક-કેન્દ્રીય યુગનો અંત: ઘરગથ્થુ બચતની બદલાતી પદ્ધતિઓને કારણે ભારત હવે ધિરાણની માંગ પૂરી કરવા માટે બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકતું નથી.
- મહત્વપૂર્ણ માળખાગત સુધારાઓ: $7.3 ટ્રિલિયનના અર્થતંત્રના લક્ષ્યને હાંસલ કરવા માટે, ભારતને તેના બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવા પડશે અને બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો તરફ આગળ વધવું પડશે.
- MSME માટે ભંડોળનું મોટું અંતર: MSMEs માટે ઔપચારિક ધિરાણની અછત ₹50 લાખ કરોડ જેટલી હોવાનો અંદાજ છે, જે નાણાકીય સમાવેશમાં સુધારાની મોટી જરૂરિયાત પર પ્રકાશ પાડે છે.