$7.3 ટ્રિલિયનના લક્ષ્યને વેગ આપવા માટે ભારતની દેવા બજારમાં તાત્કાલિક સુધારાની જરૂર છે
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવા માટે ભારતનો માર્ગ એક મહત્વપૂર્ણ માળખાગત અવરોધનો સામનો કરી રહ્યો છે: અલ્પવિકસિત દેવા બજાર (debt market). ડેલવાઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, બદલાતા ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓને કારણે વધતી જતી ધિરાણની માંગને પહોંચી વળવા માટે દેશ હવે માત્ર પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
બેંક-ડિપોઝિટ પર નિર્ભરતાના યુગનો અંત
દાયકાઓથી, ભારતીય બેંકો ધિરાણ માટેનું મુખ્ય એન્જિન રહી છે, જે મુખ્યત્વે સ્થાનિક ઘરગથ્થુ ડિપોઝિટ દ્વારા સંચાલિત છે. જોકે, Deloitte નો "State of Financial Services in India" અહેવાલ એક મૂળભૂત પરિવર્તનને રેખાંકિત કરે છે. જેમ જેમ વપરાશની પદ્ધતિઓ બદલાય છે અને ઘરગથ્થુ બચત અન્ય એસેટ ક્લાસ તરફ વળે છે, તેમ પરંપરાગત મોડેલ દેશની વિશાળ લાંબા ગાળાની મૂડી જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે અપૂરતું બની રહ્યું છે.
આ ફંડિંગ ગેપને પૂરો કરવા માટે ઊંડા અને વધુ કાર્યક્ષમ દેવા બજાર વિના, અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે ધિરાણ બજાર ભારતની વ્યાપક આર્થિક મહત્વાકાંક્ષાઓ માટે અવરોધ (bottleneck) બની શકે છે. વૈશ્વિક નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ કડક બની રહી છે ત્યારે આ બાબત ખાસ કરીને ગંભીર છે, જે હાલની સ્થાનિક નબળાઈઓને વધુ વધારી શકે છે.
માળખાગત નબળાઈઓ અને બજારની બિનકાર્યક્ષમતા
અહેવાલ હાલમાં ભારતની દેવા બજારોની કાર્યક્ષમતામાં અવરોધ પેદા કરતા કેટલાક ગંભીર દોષોને ઓળખે છે. એક મુખ્ય ચિંતા એ છે કે યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો નબળા રહે છે, જેનો અર્થ છે કે વ્યાજ દર હંમેશા બજારની વાસ્તવિકતાઓને સચોટ રીતે પ્રતિબિંબિત કરતા નથી. વધુમાં, બજાર હાલમાં વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચેના જોખમો વચ્ચે પૂરતું તફાવત કરવામાં નિષ્ફળ જાય છે.
અન્ય એક મહત્વપૂર્ણ સમસ્યા સ્થાનિક અને ઓફશોર બજારો વચ્ચેનો વિચ્છેદ છે. રૂપિયાના ભાવની શોધ (price discovery) નો એક મોટો હિસ્સો ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગ દ્વારા થાય છે, જે ઘણીવાર સ્થાનિક ઇકોસિસ્ટમથી સ્વતંત્ર રીતે કાર્ય કરે છે. સંકલનના આ અભાવને કારણે ભારત તેની ચલણના ભાવની શોધ પર સંપૂર્ણ નિયંત્રણ રાખી શકતું નથી.
દેવા બજારના સુધારા માટે ત્રણ સ્તંભો
લાંબા ગાળાના રોકાણને ટેકો આપવા માટે સક્ષમ નાણાકીય પ્રણાલી બનાવવા માટે, Deloitte ત્રણ મુખ્ય માળખાગત ફેરફારો સૂચવે છે:
- બજારની તરલતા (Liquidity) વધારવી: ભારતે રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવી જોઈએ અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ બજારોને એકીકૃત કરવા જોઈએ. આ એકીકરણ ટૂંકા ગાળાના ફંડિંગ, લાંબા ગાળાની મૂડી અને જોખમ-હેજિંગ પદ્ધતિઓને એક સુસંગત એકમ તરીકે કાર્ય કરવા દેશે.
- બજાર-સંચાલિત દરો તરફ સંક્રમણ: અહેવાલમાં નોંધવામાં આવ્યું છે કે એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ પર સતત નિર્ભરતા નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. વ્યાજ દરોને ખરેખર બજાર-સંચાલિત બનાવવા માટે વિવિધ મુદતોમાં મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વ વિકસાવવો આવશ્યક છે.
- વૈશ્વિક મૂડી આકર્ષવી: સ્થાનિક ચલણ બજારોને આંતરરાષ્ટ્રીય રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવા માટે સુધારાની જરૂર છે, જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે રૂપિયાના ભાવની વધુ શોધ ઓફશોર બજારોને બદલે ભારતની અંદર થાય.
MSME ધિરાણ ગેપ અને નાણાકીય સમાવેશ
ધિરાણ બજારની અપૂરતાતા MSME ક્ષેત્રમાં સૌથી વધુ દેખાય છે. ડિજિટલ પ્રગતિ છતાં, અહેવાલ ચોંકાવનારો ઔપચારિક ધિરાણ ગેપ દર્શાવે છે. ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે હાલમાં ઔપચારિક ધિરાણની સુવિધા છે. માર્ચ 2025 સુધીમાં, MSME ધિરાણ ગેપ ₹25 લાખ કરોડ હોવાનો અંદાજ હતો, પરંતુ Deloitte સૂચવે છે કે જ્યારે તંદુરસ્ત ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો સાથે માપવામાં આવે ત્યારે વાસ્તવિક ઔપચારિક ધિરાણ ગેપ ₹50 લાખ કરોડથી વધી શકે છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- ફંડિંગ મોડેલમાં ફેરફાર: $7.3 ટ્રિલિયનના અર્થતંત્રની મૂડી જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે ભારતે બેંક-ડિપોઝિટ-આધારિત ધિરાણ મોડેલમાંથી મજબૂત દેવા બજાર તરફ સંક્રમણ કરવું જોઈએ.
- તાત્કાલિક માળખાગત સુધારા: આર્થિક અવરોધોને રોકવા માટે બજારની તરલતા વધારવી, ડેરિવેટિવ્ઝને એકીકૃત કરવા અને બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો સુનિશ્ચિત કરવા આવશ્યક છે.
- MSME ગેપનું નિરાકરણ: સર્વસમાવેશી અને ટકાઉ લાંબા ગાળાના વિકાસ માટે MSME ક્ષેત્રમાં ₹50 લાખ કરોડના ઔપચારિક ધિરાણ ગેપને પૂરો કરવો મહત્વપૂર્ણ છે.