印度债务市场亟需改革，以助力实现 7.3 万亿美元经济雄心
印度在实现 2030 年成为 7.3 万亿美元经济体的道路上正面临一个重大的结构性障碍：欠发达的债务市场。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，面对家庭储蓄模式转变所带来的激增的信贷需求，印度不能再仅仅依赖传统的银行存款。
依赖银行存款时代的终结
几十年来，印度银行一直是信贷的主要引擎，其动力很大程度上来自于国内的家庭存款。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调了一个根本性的转变。随着消费模式的演变以及家庭储蓄向其他资产类别转移，传统模式已不足以满足国家庞大的长期资本需求。
报告警告称，如果缺乏一个更深厚、更高效的债务市场来弥补这一资金缺口，信贷市场可能会成为印度更广泛经济雄心的瓶颈。随着全球金融环境收紧，这一点显得尤为关键，因为这可能会加剧现有的国内脆弱性。
结构性弱点与市场低效
报告指出了目前阻碍印度债务市场效率的几个关键缺陷。一个主要的担忧是，整个收益率曲线的价格信号仍然微弱，这意味着利率并不总是能准确反映市场现实。此外，目前市场无法对不同借款人和金融工具之间的风险进行充分区分。
另一个重大问题是国内市场与离岸市场之间的脱节。很大一部分卢比的价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，而这种交易通常独立于国内生态系统运行。这种缺乏整合的状态阻碍了印度对其货币价格发现的完全控制。
债务市场改革的三大支柱
为了建立一个能够支持长期投资的金融体系，德勤提出了三个主要的结构性转变：
- 深化市场流动性： 印度必须扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合将使短期资金、长期资本和风险对冲机制能够作为一个凝聚的整体发挥作用。
- 向市场驱动型利率转型： 报告指出，持续依赖管理型回购利率会削弱货币政策的传导。在不同期限内开发出更强大的基准收益率曲线，对于使利率真正实现市场驱动至关重要。
- 吸引全球资本： 需要通过改革使本币市场对国际投资者更具吸引力，确保更多的卢比价格发现发生在印度国内，而非离岸市场。
中小微企业 (MSME) 信贷缺口与普惠金融
信贷市场的不足在中小微企业（MSME）领域表现得最为明显。尽管数字化取得了进步，但报告揭示了惊人的正式信贷缺口。目前，印度仅有 14% 的 MSME 能够获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计为 ₹25 万亿，但德勤认为，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，实际的正式信贷缺口可能超过 ₹50 万亿。
核心要点
- 融资模式转型： 印度必须从以银行存款为主导的信贷模式转型为稳健的债务市场，以满足 7.3 万亿美元经济体的资本需求。
- 紧迫的结构性改革： 深化市场流动性、整合衍生品并确保市场驱动的利率，对于防止经济瓶颈至关重要。
- 解决 MSME 缺口： 弥补 MSME 领域 ₹50 万亿的正式信贷缺口，对于实现包容性和持续的长期增长至关重要。