印度债务市场亟需改革，以助力实现 7.3 万亿美元经济雄心
印度到 2030 年成为 7.3 万亿美元经济体的宏伟目标面临着一个重大的结构性障碍：欠发达的债务市场。德勤（Deloitte）最近的一份报告警告称，印度不能再仅仅依靠传统的银行存款来满足其激增的信贷需求。
摆脱以银行为主导的融资模式
几十年来，印度的信贷周期一直由存入银行的家庭储蓄驱动。然而，德勤的《印度金融服务现状》报告强调了家庭消费和储蓄模式发生的根本性转变。随着这些模式的演变，依靠银行存款来为不断增长的信贷需求提供资金正变得难以为继。
为了维持长期的经济扩张，债务市场必须介入以弥补资本缺口。目前，报告指出市场尚不具备应对这一转型的能力，这为国家的经济雄心制造了潜在的瓶颈。如果没有一个更深厚、更高效的债务市场，日益增长的长期资本需求可能无法得到满足。
识别结构性弱点
报告指出了阻碍印度债务工具效率的几个关键缺陷。主要问题包括收益率曲线上的价格信号微弱，以及未能对不同借款人和金融工具之间的风险进行充分区分。
此外，很大一部分卢比的价格发现是通过离岸无本金交割远期（NDF）交易实现的，而这类交易通常独立于国内市场运行。这种缺乏整合的状态使印度金融系统变得脆弱，尤其是在全球金融环境收紧的情况下。德勤警告称，在高利率的全球环境下，这些缺陷可能会直接阻碍增长。
拟议结构性改革的三大支柱
为了将债务市场转型为强大的增长引擎，德勤提出了三个主要的改革领域：
- 深化市场流动性： 扩大投资者参与度，并整合货币、债券和衍生品市场。这种整合对于确保短期资金、长期资本和风险对冲机制协同工作至关重要。
- 市场驱动的利率： 摆脱对管理式回购利率（administered repo rate）的过度依赖，因为这会削弱货币政策的传导。报告主张在各种期限和风险类别中建立更强大的、市场驱动的基准收益率曲线。
- 提升本币吸引力： 加强国内卢比市场以吸引全球投资者，确保更多的价格发现发生在印度国内，而非离岸市场。
MSME 信贷缺口与普惠金融
除了债务市场，报告还强调了 MSME（微型、小型及中型企业）领域巨大的信贷赤字。目前，印度只有 14% 的微型、小型及中型企业能够获得正式信贷。截至 2025 年 3 月，MSME 的信贷缺口估计为 25 万亿卢比，但德勤警告称，如果按照健康的信贷与 GDP 比率来衡量，实际的正式信贷缺口可能超过 50 万亿卢比。
通过改善债务市场、增加金融服务中 AI 的应用以及提高外资流入来解决这些缺口，对于印度的长期经济稳定至关重要。
核心要点
- 储蓄模式的变化： 由于家庭消费习惯的演变，印度无法