৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যমাত্রা পূরণে ভারতের ঋণ বাজারে জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার ভারতের উচ্চাভিলাষী লক্ষ্য একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার (debt market)। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর কেবল প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ চক্রটি ব্যাংকে জমা হওয়া পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হয়ে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভরতা এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক সম্প্রসারণ বজায় রাখতে পুঁজির ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে। বর্তমানে প্রতিবেদনটি বলছে যে, বাজারটি এই রূপান্তরের জন্য প্রস্তুত নয়, যা দেশের অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষার ক্ষেত্রে একটি সম্ভাব্য প্রতিবন্ধকতা তৈরি করছে। একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার ছাড়া, দীর্ঘমেয়াদী পুঁজির ক্রমবর্ধমান চাহিদা পূরণ না-ও হতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা চিহ্নিতকরণ
প্রতিবেদনে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করা হয়েছে যা ভারতের ঋণ উপকরণের (debt instruments) দক্ষতা ব্যাহত করে। প্রধান সমস্যাগুলোর মধ্যে রয়েছে ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে অস্পষ্ট মূল্য সংকেত এবং বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা ও আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকি সঠিকভাবে আলাদা করতে না পারা।
তদুপরি, রুপির মূল্য নির্ধারণের (price discovery) একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের মাধ্যমে ঘটে, যা প্রায়শই অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই সমন্বয়ের অভাব ভারতীয় আর্থিক ব্যবস্থাকে অরক্ষিত করে তোলে, বিশেষ করে যখন বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হয়। ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, উচ্চ সুদের হারের বৈশ্বিক পরিবেশে এই ত্রুটিগুলো সরাসরি প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে।
প্রস্তাবিত কাঠামোগত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
ঋণ বাজারকে প্রবৃদ্ধির একটি শক্তিশালী ইঞ্জিনে রূপান্তরিত করতে ডেলয়েট সংস্কারের তিনটি প্রধান ক্ষেত্রের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করা। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি এবং ঝুঁকি মোকাবিলার (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো যাতে সমন্বিতভাবে কাজ করতে পারে তা নিশ্চিত করতে এই সংহতি অপরিহার্য।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানো, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে। প্রতিবেদনটি বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে একটি শক্তিশালী, বাজার-চালিত বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের পক্ষে মত দিচ্ছে।
- দেশীয় মুদ্রার আকর্ষণ বাড়ানো: বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের আকৃষ্ট করতে দেশীয় রুপির বাজার উন্নত করা, যাতে অফশোর বাজারের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই বেশি মূল্য নির্ধারণ (price discovery) সম্ভব হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজার ছাড়াও, প্রতিবেদনটি MSME খাতে বিশাল ঋণের ঘাটতির কথা তুলে ধরেছে। বর্তমানে ভারতের ক্ষুদ্র, ছোট ও মাঝারি শিল্পের মাত্র ১৪% আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। ২০২৫ সালের মার্চ পর্যন্ত, MSME ঋণের ঘাটতি ছিল আনুমানিক ₹২৫ লক্ষ কোটি, তবে ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে।
উন্নত ঋণ বাজার, আর্থিক পরিষেবাগুলোতে AI ব্যবহারের বৃদ্ধি এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহের মাধ্যমে এই ঘাটতিগুলো পূরণ করা ভারতের দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক স্থিতিশীলতার জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ হবে।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তিত সঞ্চয়ের ধরন: পারিবারিক ভোগের অভ্যাসের পরিবর্তনের কারণে ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত ত্রুটি: অস্পষ্ট ইল্ড কার্ভ সংকেত এবং অফশোর NDF ট্রেডিং হলো উল্লেখযোগ্য দুর্বলতা যা বৈশ্বিক আর্থিক tightening-এর সময় প্রবৃদ্ধিতে বাধা দিতে পারে।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: MSME খাতে একটি বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা সম্ভবত ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে; এর জন্য গভীরতর ঋণ বাজার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি প্রয়োজন।