Thị trường nợ của Ấn Độ cần cải cách khẩn cấp để thúc đẩy tham vọng 7,3 nghìn tỷ USD

Mục tiêu đầy tham vọng của Ấn Độ nhằm trở thành nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể chỉ dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để đáp ứng nhu cầu tín dụng đang tăng mạnh.

Sự chuyển dịch khỏi hình thức tài trợ do ngân hàng dẫn dắt

Trong nhiều thập kỷ, chu kỳ tín dụng của Ấn Độ đã được thúc đẩy bởi tiền tiết kiệm của các hộ gia đình gửi tại ngân hàng. Tuy nhiên, báo cáo "Tình trạng Dịch vụ Tài chính tại Ấn Độ" của Deloitte nhấn mạnh một sự thay đổi căn bản trong mô hình tiêu dùng và tiết kiệm của hộ gia đình. Khi các mô hình này tiến hóa, việc phụ thuộc vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng ngày càng tăng đang trở nên không bền vững.

Để duy trì sự tăng trưởng kinh tế dài hạn, thị trường nợ phải tham gia để lấp đầy khoảng trống vốn. Hiện tại, báo cáo cho thấy thị trường chưa được trang bị để xử lý quá trình chuyển đổi này, tạo ra một nút thắt tiềm tàng cho các tham vọng kinh tế của quốc gia. Nếu không có một thị trường nợ sâu rộng và hiệu quả hơn, nhu cầu vốn dài hạn ngày càng tăng có thể không được đáp ứng.

Xác định các điểm yếu về cấu trúc

Báo cáo xác định một số khiếm khuyết nghiêm trọng gây cản trở hiệu quả của các công cụ nợ tại Ấn Độ. Các vấn đề chính bao gồm tín hiệu giá yếu trên đường cong lợi suất và việc không phân biệt đầy đủ các rủi ro giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.

Hơn nữa, một phần đáng kể quá trình khám phá giá đồng rupee diễn ra thông qua giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) ngoại biên, vốn thường hoạt động độc lập với thị trường trong nước. Sự thiếu tích hợp này khiến hệ thống tài chính Ấn Độ trở nên dễ bị tổn thương, đặc biệt là khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Deloitte cảnh báo rằng những thiếu sót này có thể trực tiếp cản trở sự tăng trưởng trong môi trường lãi suất toàn cầu ở mức cao.

Ba trụ cột của đề xuất cải cách cấu trúc

Để biến thị trường nợ thành một động cơ tăng trưởng mạnh mẽ, Deloitte đề xuất ba lĩnh vực cải cách chính:

  1. Sâu sắc hóa thanh khoản thị trường: Mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Sự tích hợp này là thiết yếu để đảm bảo rằng nguồn vốn ngắn hạn, vốn dài hạn và các cơ chế phòng ngừa rủi ro hoạt động một cách hiệp lực.
  2. Lãi suất theo định hướng thị trường: Chuyển dịch khỏi việc phụ thuộc quá mức vào lãi suất repo được quản lý, điều làm suy yếu sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Báo cáo ủng hộ một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn, do thị trường dẫn dắt, trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau.
  3. Sức hấp dẫn của đồng nội tệ: Nâng cao thị trường đồng rupee trong nước để thu hút các nhà đầu tư toàn cầu, đảm bảo rằng việc khám phá giá diễn ra nhiều hơn tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường ngoại biên.

Khoảng trống tín dụng MSME và phổ cập tài chính

Ngoài thị trường nợ, báo cáo còn nhấn mạnh sự thiếu hụt tín dụng khổng lồ trong lĩnh vực MSME (doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa). Hiện tại, chỉ có 14% các doanh nghiệp siêu nhỏ, nhỏ và vừa của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Tính đến tháng 3 năm 2025, khoảng trống tín dụng MSME ước tính là ₹25 lakh crore, nhưng Deloitte cảnh báo rằng khoảng trống tín dụng chính thức thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh.

Việc giải quyết các khoảng trống này thông qua việc cải thiện thị trường nợ, tăng cường ứng dụng AI trong các dịch vụ tài chính và thu hút dòng vốn nước ngoài cao hơn sẽ đóng vai trò quan trọng đối với sự ổn định kinh tế dài hạn của Ấn Độ.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Thay đổi mô hình tiết kiệm: Ấn Độ không còn có thể dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để tài trợ cho nhu cầu tín dụng do thói quen tiêu dùng của hộ gia đình đang thay đổi.
  • Thiếu hụt về cấu trúc: Các tín hiệu đường cong lợi suất yếu và giao dịch NDF ngoại biên là những điểm yếu đáng kể có thể cản trở sự tăng trưởng trong giai đoạn thắt chặt tài chính toàn cầu.
  • Khoảng trống tín dụng khổng lồ: Có một khoảng trống tín dụng chính thức đáng kinh ngạc trong lĩnh vực MSME, có khả năng vượt quá ₹50 lakh crore, đòi hỏi thị trường nợ sâu rộng hơn và khả năng phổ cập tài chính tốt hơn.