Thị trường Nợ của Ấn Độ cần Cải cách Khẩn cấp để Thúc đẩy Mục tiêu 7,3 Nghìn tỷ USD
Hành trình kinh tế đầy tham vọng của Ấn Độ hướng tới mục tiêu trở thành nền kinh tế 7,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 đang đối mặt với một rào cản cấu trúc đáng kể: thị trường nợ chưa phát triển. Một báo cáo gần đây của Deloitte cảnh báo rằng quốc gia này không còn có thể chỉ dựa vào các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống để đáp ứng nhu cầu tín dụng ngày càng tăng.
Sự chuyển dịch khỏi mô hình Tài trợ do Ngân hàng dẫn dắt
Trong nhiều thập kỷ, bối cảnh tín dụng của Ấn Độ chủ yếu được thúc đẩy bởi tiền tiết kiệm của các hộ gia đình gửi vào ngân hàng. Tuy nhiên, báo cáo "State of Financial Services in India" của Deloitte nhấn mạnh một sự thay đổi căn bản trong hành vi của người tiêu dùng. Khi các mô hình tiêu dùng hộ gia đình tiến hóa và sở thích tiết kiệm thay đổi, mô hình truyền thống dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng đang trở nên không bền vững.
Để duy trì giai đoạn tăng trưởng kinh tế tiếp theo, thị trường nợ phải tham gia để lấp đầy khoảng trống đang ngày càng mở rộng này. Hiện tại, báo cáo cho thấy thị trường vẫn chưa đủ sâu hoặc đủ hiệu quả để đóng vai trò là động cơ chính cho các yêu cầu vốn dài hạn.
Những điểm yếu về Cấu trúc và Nút thắt Thị trường
Báo cáo xác định một số lỗ hổng quan trọng có thể cản trở sự tăng trưởng, đặc biệt là khi các điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt. Các vấn đề chính bao gồm:
- Tín hiệu Giá yếu: Các tín hiệu giá trên đường cong lợi suất vẫn chưa đủ hoạt động mạnh mẽ.
- Phân hóa Rủi ro: Thiếu sự phân hóa rủi ro đầy đủ giữa các bên vay và các công cụ tài chính khác nhau.
- Giao dịch đồng Rupee ngoại biên: Một phần đáng kể các giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) bằng đồng rupee diễn ra tại các thị trường ngoại biên, hoạt động độc lập với quá trình xác định giá trong nước.
Nếu không giải quyết được những khoảng trống này, thị trường nợ có thể trở thành một nút thắt thay vì là yếu tố thúc đẩy các tham vọng kinh tế của Ấn Độ.
Lộ trình Đề xuất cho các Cải cách Cấu trúc
Để xây dựng một hệ sinh thái tài chính kiên cường, Deloitte đề xuất ba trụ cột cải cách chính:
- Tăng cường Thanh khoản Thị trường: Mở rộng sự tham gia của nhà đầu tư và tích hợp các thị trường tiền tệ, trái phiếu và phái sinh. Sự tích hợp này sẽ cho phép các cơ chế tài trợ ngắn hạn, vốn dài hạn và phòng ngừa rủi ro hoạt động đồng bộ với nhau.
- Lãi suất theo Định hướng Thị trường: Chuyển dịch khỏi việc quá phụ thuộc vào lãi suất repo ấn định (administered repo rate), điều hiện đang làm yếu đi sự truyền dẫn chính sách tiền tệ. Mục tiêu là thiết lập một đường cong lợi suất chuẩn mạnh mẽ hơn trên nhiều kỳ hạn và danh mục rủi ro khác nhau.
- Thu hút Đồng nội tệ: Củng cố các thị trường nội tệ để đảm bảo rằng việc xác định giá đồng rupee diễn ra tại Ấn Độ thay vì ở các thị trường ngoại biên, giúp hệ sinh thái trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư toàn cầu.
Khoảng trống Tín dụng MSME và Phổ cập Tài chính
Những hạn chế của hệ thống hiện tại thể hiện rõ nhất ở lĩnh vực MSME. Bất chấp quá trình số hóa nhanh chóng, một khoảng trống tín dụng khổng lồ vẫn tồn tại. Hiện tại, chỉ có 14% các MSME của Ấn Độ có quyền tiếp cận tín dụng chính thức. Với khoảng trống tín dụng MSME ước tính khoảng ₹25 lakh crore vào tháng 3 năm 2025, Deloitte cho rằng khoảng trống tín dụng chính thức rộng hơn thực tế có thể vượt quá ₹50 lakh crore khi đo lường dựa trên tỷ lệ tín dụng trên GDP lành mạnh.
Các Điểm chính cần Lưu ý
- Kết thúc Kỷ nguyên Tiền gửi: Ấn Độ không còn có thể dựa vào tiền gửi ngân hàng để tài trợ cho nhu cầu tín dụng ngày càng tăng do các mô hình tiết kiệm hộ gia đình đang thay đổi.
- Yêu cầu Cấu trúc Cấp bách: Cần có các cải cách khẩn cấp để tích hợp thị trường trái phiếu và phái sinh, đồng thời đảm bảo lãi suất được dẫn dắt bởi các tín hiệu thị trường thay vì sự quản lý hành chính.
- Thách thức MSME: Khoảng trống tín dụng chính thức khổng lồ, có khả năng vượt quá ₹50 lakh crore, làm nổi bật nhu cầu cấp thiết về các thị trường nợ sâu hơn và cải thiện khả năng tiếp cận tài chính.