بازار بدهی هند برای تحقق جاهطلبی ۷.۳ تریلیون دلاری نیازمند اصلاحات فوری است
هدف جاهطلبانه هند برای تبدیل شدن به یک اقتصاد ۷.۳ تریلیون دلاری تا سال ۲۰۳۰ با یک مانع ساختاری بزرگ روبروست: بازار بدهی توسعهنیافته. گزارش اخیر Deloitte هشدار میدهد که این کشور دیگر نمیتواند برای پاسخگویی به تقاضای فزاینده اعتبار خود، تنها به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
گذار از تأمین مالی مبتنی بر بانک
برای دههها، چرخه اعتبار در هند توسط پسانداز خانوارها در بانکها هدایت شده است. با این حال، گزارش "State of Financial Services in India" از سوی Deloitte، نشاندهنده یک تغییر بنیادین در الگوهای مصرف و پسانداز خانوارها است. با تکامل این الگوها، اتکا به سپردههای بانکی برای تأمین مالی تقاضای رو به رشد اعتبار، ناپایدار شده است.
برای تداوم گسترش اقتصادی در بلندمدت، بازار بدهی باید برای پر کردن شکاف سرمایه وارد عمل شود. در حال حاضر، این گزارش نشان میدهد که بازار برای مدیریت این گذار تجهیز نشده است، که این امر میتواند گلوگاه بالقوهای برای جاهطلبیهای اقتصادی کشور ایجاد کند. بدون وجود یک بازار بدهی عمیقتر و کارآمدتر، ممکن است نیازهای رو به رشد برای سرمایه بلندمدت برآورده نشود.
شناسایی نقاط ضعف ساختاری
این گزارش چندین نقص حیاتی را شناسایی میکند که مانع از کارایی ابزارهای بدهی هند میشود. مسائل کلیدی شامل سیگنالهای قیمتی ضعیف در منحنی بازده (yield curve) و عدم توانایی در تمایز مناسب ریسکها میان وامگیرندگان و ابزارهای مالی مختلف است.
علاوه بر این، بخش قابل توجهی از کشف قیمت روپیه از طریق معاملات آفشورِ قراردادهای آتی غیرقابل تحویل (NDF) انجام میشود که اغلب مستقل از بازارهای داخلی عمل میکند. این عدم یکپارچگی، سیستم مالی هند را آسیبپذیر میکند، بهویژه زمانی که شرایط مالی جهانی سختتر میشود. Deloitte هشدار داد که این کاستیها میتواند مستقیماً مانع رشد در محیط جهانی با نرخ بهره بالا شود.
سه ستون اصلاحات ساختاری پیشنهادی
برای تبدیل بازار بدهی به یک موتور قدرتمند برای رشد، Deloitte سه حوزه اصلی اصلاحات را پیشنهاد میکند:
- عمیقتر کردن نقدینگی بازار: گسترش مشارکت سرمایهگذاران و یکپارچهسازی بازارهای پول، اوراق قرضه و مشتقات. این یکپارچگی برای اطمینان از اینکه تأمین مالی کوتاهمدت، سرمایه بلندمدت و مکانیسمهای پوشش ریسک در همافزایی با هم عمل کنند، ضروری است.
- نرخهای بهره بازار-محور: فاصله گرفتن از اتکای بیش از حد به نرخ ریپو (repo rate) تعیینشده، که انتقال سیاستهای پولی را تضعیف میکند. این گزارش از یک منحنی بازده معیارِ قویتر و بازار-محور در دورههای زمانی (tenors) و دستههای ریسک مختلف حمایت میکند.
- جذابیت ارز داخلی: تقویت بازار داخلی روپیه برای جذب سرمایهگذاران جهانی، به گونهای که کشف قیمت بیشتر در داخل هند انجام شود تا در بازارهای آفشور.
شکاف اعتباری MSME و شمول مالی
فراتر از بازار بدهی، این گزارش بر کسری عظیم اعتبار در بخش MSME تأکید میکند. در حال حاضر، تنها ۱۴٪ از شرکتهای خرد، کوچک و متوسط هند به اعتبار رسمی دسترسی دارند. تا مارس ۲۰۲۵، شکاف اعتباری MSME حدود ۲۵ لک کرور روپیه برآورد شده بود، اما Deloitte هشدار میدهد که شکاف واقعی اعتبار رسمی، در صورت سنجش نسبت سلامت اعتبار به GDP، میتواند از ۵۰ لک کرور روپیه فراتر رود.
رفع این شکافها از طریق بهبود بازارهای بدهی، افزایش بهکارگیری AI در خدمات مالی و ورود بیشتر سرمایههای خارجی، برای ثبات اقتصادی بلندمدت هند حیاتی خواهد بود.
نکات کلیدی
- تغییر الگوهای پسانداز: هند دیگر نمیتواند به دلیل تغییر عادات مصرف خانوارها، برای تأمین تقاضای اعتبار به سپردههای بانکی سنتی متکی باشد.
- نقصهای ساختاری: سیگنالهای ضعیف منحنی بازده و معاملات آفشور NDF، نقاط ضعف قابل توجهی هستند که میتوانند مانع رشد در دوران انقباض مالی جهانی شوند.
- شکاف عظیم اعتباری: یک شکاف اعتبار رسمی تکاندهنده در بخش MSME وجود دارد که پتانسیل عبور از ۵۰ لک کرور روپیه را دارد و نیازمند بازارهای بدهی عمیقتر و شمول مالی بهتر است.