$7.3 டிரில்லியன் இலக்கை அடைய இந்தியாவின் கடன் சந்தையில் அவசர சீர்திருத்தங்கள் தேவை
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் $7.3 டிரில்லியன் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சிய இலக்கு, ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை (debt market). அதிகரித்து வரும் கடன் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த நிதிச் செயல்பாடுகளிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்
பல தசாப்தங்களாக, வங்கிகளில் வைக்கப்பட்ட குடும்ப சேமிப்புகளே இந்தியாவின் கடன் சுழற்சியை இயக்கி வருகின்றன. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாறிவரும் நிலையில், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையை நிதியளிக்க வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே சார்ந்திருப்பது நிலையற்றதாகி வருகிறது.
நீண்டகால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்க, மூலதன இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முக்கியப் பங்கு வகிக்க வேண்டும். தற்போது, இந்த மாற்றத்தைக் கையாளும் வகையில் சந்தை தயாராக இல்லை என்று அறிக்கை கூறுகிறது, இது நாட்டின் பொருளாதார லட்சியங்களுக்கு ஒரு தடையாக அமையக்கூடும். ஆழமான மற்றும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், அதிகரித்து வரும் நீண்டகால மூலதனத் தேவைகள் பூர்த்தி செய்யப்படாமல் போகலாம்.
கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்களைக் கண்டறிதல்
இந்தியாவின் கடன் கருவிகளின் (debt instruments) திறனைத் தடுக்கும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. 'yield curve'-இல் மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள் மற்றும் பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே உள்ள அபாயங்களை (risks) சரியாக வேறுபடுத்தத் தவறுவது ஆகியவை இதில் முக்கியப் பிரச்சினைகளாக உள்ளன.
மேலும், ரூபாய் விலையைத் தீர்மானிக்கும் ஒரு முக்கியப் பகுதி, உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து இயங்கும் வெளிநாட்டு 'non-deliverable forward' (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை, உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது இந்திய நிதி அமைப்பை பாதிப்புக்குள்ளாக்கும். அதிக வட்டி விகிதம் கொண்ட உலகளாவிய சூழலில், இந்தத் குறைகள் வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கும் என்று டெலாய்ட் எச்சரித்துள்ளது.
முன்மொழியப்பட்ட கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்
கடன் சந்தையை ஒரு வலுவான வளர்ச்சி இயந்திரமாக மாற்ற, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய சீர்திருத்தப் பகுதிகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை அதிகரித்தல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு வழிமுறைகள் (risk-hedging mechanisms) ஒருங்கிணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்ய இந்த ஒருங்கிணைப்பு அவசியம்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதங்களை (administered repo rate) அளவுக்கு அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்த்தல். பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் வலுவான, சந்தை சார்ந்த ஒரு அளவுகோல் 'yield curve'-ஐ உருவாக்குமாறு அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
- உள்நாட்டு நாணயத்தின் ஈர்ப்புத் தன்மை: உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களை ஈர்ப்பதற்காக உள்நாட்டு ரூபாய் சந்தையை மேம்படுத்துதல், இதன் மூலம் விலையைத் தீர்மானிக்கும் செயல்முறை வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் நடப்பதற்குப் பதிலாக இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்தல்.
MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்
கடன் சந்தையைத் தாண்டி, MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறையை இந்த அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. தற்போது, இந்தியாவின் குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தரத் தொழில்களில் (MSME) 14% மட்டுமே முறையான கடன் வசதியைப் பெறுகின்றன. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடியாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.
மேம்படுத்தப்பட்ட கடன் சந்தைகள், நிதிச் சேவைகளில் AI பயன்பாட்டை அதிகரித்தல் மற்றும் அதிக வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவற்றின் மூலம் இந்த இடைவெளிகளை நிவர்த்தி செய்வது இந்தியாவின் நீண்டகால பொருளாதார ஸ்திரத்தன்மைக்கு முக்கியமானது.
முக்கியக் குறிப்புகள்
- மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வுப் பழக்கவழக்கங்களால், கடன் தேவையை நிதியளிக்க இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- கட்டமைப்பு குறைபாடுகள்: மந்தமான 'yield curve' சமிக்ஞைகள் மற்றும் வெளிநாட்டு NDF வர்த்தகம் ஆகியவை உலகளாவிய நிதி இறுக்கத்தின் போது வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய குறிப்பிடத்தக்க பலவீனங்களாகும்.
- மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான முறையான கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது ஆழமான கடன் சந்தைகள் மற்றும் சிறந்த நிதிச் சேர்க்கையின் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது.