வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការ செய்கிறது

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணத்தில் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடை உள்ளது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. கடன் தேவையின் அபரிமிதமான அதிகரிப்பைப் பூர்த்தி செய்ய, பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே இனி நாடு சார்ந்திருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி வழங்கலில் இருந்து ஏற்படும் மாற்றம்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சூழல் வங்கிகளில் உள்ள வீட்டுச் சேமிப்புகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் "இந்தியாவில் நிதிச் சேவைகளின் நிலை" (State of Financial Services in India) அறிக்கை, வீட்டு நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. இந்த முறைகள் மாறும்போது, வேகமாக விரிவடைந்து வரும் பொருளாதாரத்தின் மூலதனத் தேவைகளுக்கேற்ப செயல்பட பாரம்பரிய வங்கி மாதிரி தடுமாறும்.

கடன் சந்தை ஆழமானதாகவும் மற்றும் அதிக திறன் கொண்டதாகவும் மாறாவிட்டால், அது வளர்ச்சியின் இயந்திரமாக இருப்பதற்குப் பதிலாக ஒரு முக்கிய பொருளாதாரத் தடையாக மாறிவிடும் என்று அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. நீண்டகால முதலீட்டைத் தக்கவைக்க, வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் மீதான குறைந்து வரும் சார்புத் தேவையை ஈடுகட்டக்கூடிய சந்தை சார்ந்த நிதி வழிமுறைகளை நோக்கி இந்தியா மாற வேண்டும்.

கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்களைக் கண்டறிதல்

தற்போதைய உள்நாட்டு கடன் சூழலில் உள்ள பல முக்கியமான பாதிப்புகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. 'ஈல்டு கர்வ்' (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக இருப்பது ஒரு முக்கிய கவலையாகும், இது சந்தை அபாயங்களை (risk) துல்லியமாகத் தீர்மானிப்பதைக் கடினமாக்குகிறது. தற்போது, பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை, இது மூலதனத்தை தவறாகப் பயன்படுத்த வழிவகுக்கும்.

மேலும், அந்நியச் செலாவணி சந்தைகளில் உள்ள குறிப்பிடத்தக்கத் தொடர்பின்மையை அறிக்கை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்திய ரூபாயில் நடைபெறும் வெளிநாட்டு 'நான்-டெலிவரபிள் ஃபார்வர்ட்' (Non-Deliverable Forward - NDF) வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி உள்நாட்டுச் சந்தைகளிலிருந்து தனித்து நடைபெறுகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு இல்லாமை காரணமாக, ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) பெரும்பாலும் இந்தியாவின் வெளியே நடைபெறுகிறது, இது உள்நாட்டுத் கட்டுப்பாட்டையும் சந்தை திறனையும் பலவீனப்படுத்துகிறது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று அம்சங்களைக் கொண்ட கட்டமைப்பு மாற்றத்தை பரிந்துரைக்கிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): இந்தியா முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்த வேண்டும் மற்றும் பணச் சந்தை, பத்திரச் சந்தை மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க வேண்டும். குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகள் இணக்கமாகச் செயல்படுவதை உறுதி செய்ய இந்த ஒருங்கிணைப்பு அவசியம்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் பரிமாற்றத்தை பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை விமர்சிக்கிறது. அதற்குப் பதிலாக, வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்திருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) இந்தியா வலுவான ஒரு பெஞ்ச்மார்க் ஈல்டு கர்வ் (benchmark yield curve)-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: உள்நாட்டு அந்நியச் செலாவணி சந்தைகளை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுவதன் மூலம், ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் இந்தியாவின் எல்லைக்குள்ளேயே அதிக அளவில் நடப்பதை இந்தியா உறுதி செய்யலாம், இது வெளிநாட்டுச் சந்தைகளின் செல்வாக்கைக் குறைக்கும்.

மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி

தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) ஒரு மிகப்பெரிய சவாலாகவே உள்ளது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்திற்கு ஏற்ப சரிசெய்தால், இது ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: வீட்டுச் சேமிப்புப் பழக்கவழக்கங்கள் மாறி வருவதால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
• கட்டமைப்பு ரீதியான பாதிப்புகள்: மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள், மோசமான அபாய வேறுபாடு மற்றும் அதிகப்படியான வெளிநாட்டு NDF வர்த்தகம் ஆகியவை சந்தை திறனைத் தடுக்கின்றன.
• முக்கியமான கடன் இடைவெளிகள்: MSME-களுக்கான முறையான கடன் இடைவெளி ₹25 லட்சம் கோடி முதல் ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கும் என்று மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது அவசர கடன் சந்தை சீர்திருத்தங்களை அவசியமாக்குகிறது.