વૃદ્ધિને વેગ આપવા માટે ભારતનું દેવા બજાર (Debt Market) તાત્કાલિક સુધારાની જરૂરિયાત કેમ ધરાવે છે
2030 સુધીમાં $7.3 ટ્રિલિયનનું અર્થતંત્ર બનવા તરફની ભારતની મહત્વાકાંક્ષી સફરમાં એક મોટો માળખાગત અવરોધ છે: અલ્પવિકસિત દેવા બજાર. ડેલવાઈટ (Deloitte) ના તાજેતરના અહેવાલ મુજબ, ક્રેડિટ (ધિરાણ) ની આસમાને પહોંચતી માંગને પહોંચી વળવા માટે દેશ હવે પરંપરાગત બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
બેંક-આધારિત ફંડિંગથી દૂર થતો બદલાવ
દાયકાઓથી, ભારતનું ક્રેડિટ ઇકોસિસ્ટમ બેંક ડિપોઝિટમાં રહેલી ઘરગથ્થુ બચત પર ભારે નિર્ભર રહ્યું છે. જોકે, Deloitte નો "State of Financial Services in India" અહેવાલ ઘરગથ્થુ વપરાશ અને બચતની પદ્ધતિઓમાં મૂળભૂત ફેરફાર દર્શાવે છે. જેમ જેમ આ પદ્ધતિઓ બદલાશે, તેમ ઝડપથી વિસ્તરી રહેલા અર્થતંત્રની મૂડી જરૂરિયાતો સાથે તાલ મિલાવવામાં પરંપરાગત બેંકિંગ મોડેલને મુશ્કેલી પડશે.
અહેવાલ ચેતવણી આપે છે કે જ્યાં સુધી દેવા બજાર વધુ ઊંડું અને કાર્યક્ષમ નહીં બને, ત્યાં સુધી તે વૃદ્ધિના એન્જિનને બદલે મુખ્ય આર્થિક અવરોધ બની શકે છે. લાંબા ગાળાના રોકાણને ટકાવી રાખવા માટે, ભારત બજાર-આધારિત ફંડિંગ પદ્ધતિઓ તરફ વળવું જોઈએ જે બેંક ડિપોઝિટ પરની ઘટતી જતી નિર્ભરતા દ્વારા સર્જાયેલ અંતરને પૂરો કરી શકે.
માળખાગત નબળાઈઓની ઓળખ
Deloitte નો અહેવાલ વર્તમાન સ્થાનિક દેવા લેન્ડસ્કેપમાં અનેક ગંભીર નબળાઈઓ દર્શાવે છે. એક મુખ્ય ચિંતા એ છે કે યીલ્ડ કર્વ (yield curve) પરના ભાવના સંકેતો (price signals) નબળા છે, જેના કારણે બજાર માટે જોખમનું સચોટ મૂલ્યાંકન કરવું મુશ્કેલ બને છે. હાલમાં, વિવિધ લેણદારો અને નાણાકીય સાધનો વચ્ચે જોખમોનું પૂરતું તફાવત કરવામાં આવતું નથી, જે મૂડીના ખોટા વિતરણ તરફ દોરી શકે છે.
વધુમાં, અહેવાલ કરન્સી માર્કેટમાં નોંધપાત્ર વિખવાદ તરફ નિર્દેશ કરે છે. ભારતીય રૂપિયામાં ઓફશોર નોન-ડિલિવરેબલ ફોરવર્ડ (NDF) ટ્રેડિંગનો મોટો હિસ્સો સ્થાનિક બજારોથી સ્વતંત્ર રીતે થાય છે. એકીકરણના અભાવનો અર્થ એ છે કે રૂપિયાના ભાવની શોધ (price discovery) નો મોટો ભાગ ભારતની બહાર થાય છે, જે સ્થાનિક નિયંત્રણ અને બજારની કાર્યક્ષમતાને નબળી પાડે છે.
સૂચિત સુધારાના ત્રણ સ્તંભો
આ જોખમોને ઘટાડવા માટે, Deloitte ત્રણ-પક્ષીય માળખાગત સુધારા સૂચવે છે:
- બજારની તરલતા (Liquidity) વધારવી: ભારતને રોકાણકારોની ભાગીદારી વધારવાની અને મની, બોન્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટને એકીકૃત કરવાની જરૂર છે. ટૂંકા ગાળાનું ફંડિંગ, લાંબા ગાળાની મૂડી અને જોખમ-હેજિંગ (risk-hedging) પદ્ધતિઓ સુમેળમાં કામ કરે તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે આ એકીકરણ આવશ્યક છે.
- બજાર-સંચાલિત વ્યાજ દરો: અહેવાલ એડમિનિસ્ટર્ડ રેપો રેટ (administered repo rate) પરના સતત નિર્ભરતાની ટીકા કરે છે, અને નોંધે છે કે તે નાણાકીય નીતિના પ્રસારને નબળો પાડે છે. તેના બદલે, વ્યાજ દરો ખરેખર બજાર-સંચાલિત હોય તે સુનિશ્ચિત કરવા માટે ભારતને વિવિધ સમયગાળા (tenors) માટે મજબૂત બેન્ચમાર્ક યીલ્ડ કર્વની જરૂર છે.
- વૈશ્વિક મૂડીને આકર્ષવી: સ્થાનિક કરન્સી માર્કેટને વધુ આકર્ષક બનાવીને, ભારત એ સુનિશ્ચિત કરી શકે છે કે રૂપિયાના ભાવની વધુ શોધ તેની પોતાની સરહદોની અંદર થાય, જેનાથી ઓફશોર બજારોનો પ્રભાવ ઘટશે.
MSME ક્રેડિટ ગેપ (ધિરાણનો તફાવત)
વર્તમાન નાણાકીય માળખાની અપૂરતાતા MSME ક્ષેત્રમાં સૌથી વધુ દેખાય છે. ડિજિટલ પ્રગતિ હોવા છતાં, નાણાકીય સમાવેશ (financial inclusion) એક મોટો પડકાર છે. હાલમાં, ભારતના માત્ર 14% MSMEs પાસે ઔપચારિક ક્રેડિટની સુવિધા છે. અહેવાલ મુજબ માર્ચ 2025 સુધીમાં MSME ક્રેડિટ ગેપ અંદાજે ₹25 લાખ કરોડ છે, જોકે સ્વસ્થ ક્રેડિટ-ટુ-GDP રેશિયો મુજબ જોતા તે વાસ્તવિક રીતે ₹50 લાખ કરોડથી વધુ હોઈ શકે છે.
મુખ્ય મુદ્દાઓ
- બચતની બદલાતી પદ્ધતિઓ: ઘરગથ્થુ બચતની પદ્ધતિઓ બદલાતી જાય તેમ, ભારત ક્રેડિટની માંગ પૂરી કરવા માટે હવે માત્ર બેંક ડિપોઝિટ પર નિર્ભર રહી શકશે નહીં.
- માળખાગત નબળાઈઓ: નબળા ભાવના સંકેતો, જોખમનું નબળું તફાવત અને ભારે ઓફશોર NDF ટ્રેડિંગ બજારની કાર્યક્ષમતામાં અવરોધ બની રહ્યા છે.
- ગંભીર ક્રેડિટ ગેપ: MSMEs માટે ઔપચારિક ક્રેડિટ ગેપ ₹25 લાખ કરોડ અને ₹50 લાખ કરોડની વચ્ચે હોવાનો અંદાજ છે, જેના માટે દેવા બજારમાં તાત્કાલિક સુધારાની જરૂર છે.