विकासाला गती देण्यासाठी भारताच्या कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणांची गरज का आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलरची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या महत्त्वाकांक्षी प्रवासात एक मोठा संरचनात्मक अडथळा येत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, कर्जाची प्रचंड वाढती मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता केवळ पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित निधीकडून होणारे संक्रमण
अनेक दशकांपासून, भारतीय पत व्यवस्था (credit ecosystem) प्रामुख्याने बँकांमधील घरगुती बचतीवर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या "State of Financial Services in India" अहवालात घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमध्ये होणाऱ्या मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे. जशा या पद्धती बदलतील, तसे पारंपारिक बँकिंग मॉडेल वेगाने विस्तारणाऱ्या अर्थव्यवस्थेच्या भांडवली गरजा पूर्ण करण्यासाठी संघर्ष करेल.
अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, जोपर्यंत कर्ज बाजार अधिक सखोल आणि कार्यक्षम होत नाही, तोपर्यंत तो विकासाचे इंजिन होण्याऐवजी एक मोठा आर्थिक अडथळा ठरू शकतो. दीर्घकालीन गुंतवणूक टिकवून ठेवण्यासाठी, भारताला बाजार-आधारित निधी यंत्रणांकडे वळणे आवश्यक आहे, ज्यामुळे बँक ठेवींवरील घटत्या अवलंबनामुळे निर्माण झालेली तफावत भरून काढता येईल.
संरचनात्मक उणिवांची ओळख
डेलॉइटचा अहवाल सध्याच्या देशांतर्गत कर्ज क्षेत्रातील अनेक गंभीर त्रुटी अधोरेखित करतो. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत (price signals) मंद आहेत, ज्यामुळे बाजाराला जोखमीचे अचूक मूल्य ठरवणे कठीण जाते. सध्या, विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण केले जात नाही, ज्यामुळे भांडवलाचे चुकीचे वाटप होऊ शकते.
शिवाय, अहवाल चलन बाजारातील मोठ्या विसंगतीकडे निर्देश करतो. भारतीय रुपयातील परदेशी 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड' (NDF) ट्रेडिंगचा मोठा भाग देशांतर्गत बाजारापासून स्वतंत्रपणे चालतो. या समन्वयाचा अभावामुळे रुपयाचे मूल्य निश्चित करण्याचे (price discovery) काम मोठ्या प्रमाणावर भारताबाहेर होते, ज्यामुळे देशांतर्गत नियंत्रण आणि बाजार कार्यक्षमता कमकुवत होते.
प्रस्तावित सुधारणांचे तीन स्तंभ
या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन स्तरावरील संरचनात्मक सुधारणा सुचवल्या आहेत:
- बाजारातील तरलता (Liquidity) वाढवणे: भारताला गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजार एकत्र करणे आवश्यक आहे. अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा सुसंवाद साधून काम करतील याची खात्री करण्यासाठी हे एकत्रीकरण आवश्यक आहे.
- बाजार-चालित व्याजदर: अहवाल प्रशासकीय रेपो दरावरील (administered repo rate) सततच्या अवलंबनावर टीका करतो आणि नमूद करतो की यामुळे मौद्रिक धोरणाची अंमलबजावणी (transmission) कमकुवत होते. त्याऐवजी, व्याजदर खरोखरच बाजार-चालित आहेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हची गरज आहे.
- जागतिक भांडवल आकर्षित करणे: देशांतर्गत चलन बाजार अधिक आकर्षक बनवून, भारत हे सुनिश्चित करू शकतो की रुपयाचे मूल्य निश्चित करण्याचे काम देशाच्या सीमांच्या आत अधिक प्रमाणात होईल, ज्यामुळे परदेशी बाजारांचा प्रभाव कमी होईल.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत
सध्याच्या वित्तीय रचनेची अपुरेपता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक स्पष्टपणे दिसून येते. डिजिटल प्रगती होऊनही, आर्थिक समावेशकता (financial inclusion) हे अजूनही एक मोठे आव्हान आहे. सध्या, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तर विचारात घेतल्यास ती वास्तववादीदृष्ट्या ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते.
मुख्य निष्कर्ष
- बदलत्या बचतीच्या पद्धती: घरगुती बचतीच्या पद्धती बदलत असल्याने, कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- संरचनात्मक उणिवा: मंद किंमत संकेत, जोखमीचे अपुरे वर्गीकरण आणि मोठ्या प्रमाणावरील परदेशी NDF ट्रेडिंगमुळे बाजार कार्यक्षमता बाधित होत आहे.
- गंभीर कर्ज तफावत: MSMEs साठी औपचारिक कर्ज तफावत ₹२५ लाख कोटी ते ₹५० लाख कोटी दरम्यान असल्याचा अंदाज आहे, ज्यामुळे कर्ज बाजारात तातडीने सुधारणा करणे आवश्यक आहे.