विकास को गति देने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता क्यों है
2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने की भारत की महत्वाकांक्षी यात्रा एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक बाधा का सामना कर रही है: एक अल्पविकसित ऋण बाजार। डेलॉयट (Deloitte) की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि ऋण की तेजी से बढ़ती मांग को पूरा करने के लिए देश अब पारंपरिक बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
बैंक-आधारित फंडिंग से दूरी
दशकों से, भारतीय क्रेडिट इकोसिस्टम बैंक जमा में रखे घरेलू बचत पर भारी रूप से निर्भर रहा है। हालांकि, डेलॉयट की "State of Financial Services in India" रिपोर्ट घरेलू उपभोग और बचत के पैटर्न में एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है। जैसे-जैसे ये पैटर्न विकसित होंगे, पारंपरिक बैंकिंग मॉडल तेजी से बढ़ती अर्थव्यवस्था की पूंजी आवश्यकताओं के साथ तालमेल बिठाने के लिए संघर्ष करेगा।
रिपोर्ट चेतावनी देती है कि जब तक ऋण बाजार अधिक गहरा और कुशल नहीं हो जाता, तब तक यह विकास के इंजन के बजाय एक प्रमुख आर्थिक बाधा (bottleneck) बन सकता है। दीर्घकालिक निवेश को बनाए रखने के लिए, भारत को बाजार-आधारित फंडिंग तंत्र की ओर बढ़ना चाहिए जो बैंक जमा पर घटती निर्भरता से उत्पन्न अंतर को पाट सके।
संरचनात्मक कमजोरियों की पहचान
डेलॉयट की रिपोर्ट वर्तमान घरेलू ऋण परिदृश्य के भीतर कई महत्वपूर्ण कमजोरियों की पहचान करती है। एक प्रमुख चिंता यह है कि यील्ड कर्व (yield curve) पर मूल्य संकेत (price signals) सुस्त बने हुए हैं, जिससे बाजार के लिए जोखिम का सटीक मूल्य निर्धारण करना कठिन हो जाता है। वर्तमान में, विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच जोखिमों में पर्याप्त अंतर नहीं किया गया है, जिससे पूंजी का गलत आवंटन हो सकता है।
इसके अलावा, रिपोर्ट मुद्रा बाजारों में एक महत्वपूर्ण विच्छेद (disconnect) की ओर इशारा करती है। भारतीय रुपये में ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग का एक बड़ा हिस्सा घरेलू बाजारों से स्वतंत्र रूप से होता है। एकीकरण की इस कमी का मतलब है कि रुपये का मूल्य निर्धारण (price discovery) काफी हद तक भारत के बाहर होता है, जिससे घरेलू नियंत्रण और बाजार की दक्षता कमजोर होती है।
प्रस्तावित सुधार के तीन स्तंभ
इन जोखिमों को कम करने के लिए, डेलॉयट ने तीन-आयामी संरचनात्मक सुधार का सुझाव दिया है:
- बाजार की तरलता (Liquidity) को गहरा करना: भारत को निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने की आवश्यकता है। यह एकीकरण यह सुनिश्चित करने के लिए आवश्यक है कि अल्पकालिक फंडिंग, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र सामंजस्य में काम करें।
- बाजार-संचालित ब्याज दरें: रिपोर्ट प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता की आलोचना करती है, और नोट करती है कि यह मौद्रिक नीति के संचरण (transmission) को कमजोर करती है। इसके बजाय, भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें वास्तव में बाजार-संचालित हों।
- वैश्विक पूंजी को आकर्षित करना: घरेलू मुद्रा बाजारों को अधिक आकर्षक बनाकर, भारत यह सुनिश्चित कर सकता है कि रुपये का अधिक मूल्य निर्धारण उसकी अपनी सीमाओं के भीतर हो, जिससे ऑफशोर बाजारों का प्रभाव कम हो सके।
MSME क्रेडिट का विशाल अंतर
वर्तमान वित्तीय संरचना की अपर्याप्तता MSME क्षेत्र में सबसे अधिक दिखाई देती है। डिजिटल प्रगति के बावजूद, वित्तीय समावेशन एक बड़ी चुनौती बना हुआ है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। रिपोर्ट मार्च 2025 तक MSME क्रेडिट अंतराल का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ लगाती है, हालांकि एक स्वस्थ क्रेडिट-टू-जीडीपी अनुपात के लिए समायोजित करने पर यह वास्तव में ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।
मुख्य बातें
- बदलते बचत पैटर्न: जैसे-जैसे घरेलू बचत व्यवहार विकसित हो रहे हैं, भारत ऋण की मांग को पूरा करने के लिए अब केवल बैंक जमा पर निर्भर नहीं रह सकता है।
- संरचनात्मक कमजोरियां: सुस्त मूल्य संकेत, खराब जोखिम विभेदन और भारी ऑफशोर NDF ट्रेडिंग बाजार की दक्षता में बाधा डाल रहे हैं।
- महत्वपूर्ण क्रेडिट अंतराल: MSMEs के लिए औपचारिक ऋण अंतराल ₹25 लाख करोड़ और ₹50 लाख करोड़ के बीच होने का अनुमान है, जिसके लिए ऋण बाजार में तत्काल सुधार की आवश्यकता है।