Mengapa Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Pertumbuhan

Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang ketara: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang melonjak tinggi.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, ekosistem kredit India sangat bergantung kepada simpanan isi rumah yang disimpan dalam deposit bank. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan asas dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Apabila corak ini berkembang, model perbankan tradisional akan bergelut untuk seiring dengan keperluan modal ekonomi yang berkembang pesat.

Laporan tersebut memberi amaran bahawa melainkan pasaran hutang menjadi lebih mendalam dan cekap, ia boleh berubah daripada enjin pertumbuhan kepada hambatan ekonomi yang utama. Untuk mengekalkan pelaburan jangka panjang, India mesti beralih ke arah mekanisme pembiayaan berasaskan pasaran yang dapat merapatkan jurang akibat pengurangan pergantungan kepada deposit bank.

Mengenal Pasti Kelemahan Struktur

Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa kerentanan kritikal dalam landskap hutang domestik semasa. Salah satu kebimbangan utama ialah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, menjadikannya sukar bagi pasaran untuk meletakkan harga risiko secara tepat. Pada masa ini, risiko tidak dibezakan dengan secukupnya merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan, yang boleh membawa kepada salah agihan modal.

Tambahan pula, laporan tersebut menunjukkan ketidakselarasan yang ketara dalam pasaran mata wang. Sebahagian besar perdagangan Non-Deliverable Forward (NDF) luar pesisir dalam rupee India berlaku secara bebas daripada pasaran domestik. Kurangnya integrasi ini bermakna sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku di luar India, sekali gus melemahkan kawalan domestik dan kecekapan pasaran.

Tiga Teras Reformasi yang Dicadangkan

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan rombakan struktur tiga serangkai:

  1. Memperdalam Kecairan Pasaran: India perlu memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Integrasi ini penting untuk memastikan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara harmoni.
  2. Kadar Faedah Didorong Pasaran: Laporan tersebut mengkritik pergantungan berterusan kepada kadar repo pentadbiran, dengan menyatakan bahawa ia melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh untuk memastikan kadar faedah benar-benar didorong oleh pasaran.
  3. Menarik Modal Global: Dengan menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik, India boleh memastikan lebih banyak penemuan harga rupee berlaku di dalam sempadannya sendiri, sekali gus mengurangkan pengaruh pasaran luar pesisir.

Jurang Kredit MSME yang Besar

Ketidakcukupan struktur kewangan semasa paling ketara dalam sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, inklusi kewangan kekal sebagai cabaran besar. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal. Laporan tersebut menganggarkan jurang kredit MSME pada kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, walaupun ia secara realistik boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diselaraskan dengan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Perubahan Corak Simpanan: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit memandangkan tingkah laku simpanan isi rumah semakin berkembang.
  • Kerentanan Struktur: Isyarat harga yang malap, perbezaan risiko yang lemah, dan perdagangan NDF luar pesisir yang tinggi sedang menghalang kecekapan pasaran.
  • Jurang Kredit Kritikal: Jurang kredit formal untuk MSME dianggarkan antara ₹25 lakh crore dan ₹50 lakh crore, yang memerlukan reformasi pasaran hutang dengan segera.