ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਕਿਉਂ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਵੱਲ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਸਫ਼ਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਆ ਰਹੀ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਹੋਰ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਰਿਹਾ ਬਦਲਾਅ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪ੍ਰਣਾਲੀ (credit ecosystem) ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ ਰੱਖੀਆਂ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤਾਂ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੌਲਿਕ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਇਹ ਪੈਟਰਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕਿੰਗ ਮਾਡਲ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੀਆਂ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਦੇ ਨਾਲ ਚੱਲਣ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰੇਗਾ।
ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਧੇਰੇ ਡੂੰਘਾ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਨਹੀਂ ਬਣਦਾ, ਇਹ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਇੰਜਣ ਤੋਂ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਆਰਥਿਕ ਰੁਕਾਵਟ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਨੂੰ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਵੱਲ ਵਧਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਜੋ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ 'ਤੇ ਘਟਦੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਕਾਰਨ ਪੈਦਾ ਹੋਏ ਅੰਤਰ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰ ਸਕਣ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਨਾ
ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟ ਮੌਜੂਦਾ ਘਰੇਲੂ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਂਡਸਕੇਪ ਦੇ ਅੰਦਰ ਕਈ ਗੰਭੀਰ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਹਨ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਜੋਖਮ ਦੀ ਸਹੀ ਕੀਮਤ ਤੈਅ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਲੋੜੀਂਦੇ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਵੱਖ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਗਲਤ ਵੰਡ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਰਿਪੋਰਟ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ (currency markets) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਅਨੁਸੰਧਾਨ (disconnect) ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਵਿੱਚ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡ (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਘਾਟ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ (price discovery) ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਹਰ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਨਿਯੰਤਰਣ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੇ ਤਿੰਨ ਥੰਮ੍ਹ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਇੱਕ ਤਿੰਨ-ਪੱਖੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣਾ: ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਤਾਲਮੇਲ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ ਕਿ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੇਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਇਕਸਾਰਤਾ ਨਾਲ ਕੰਮ ਕਰਨ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ ਦੀ ਆਲੋਚਨਾ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਨੋਟ ਕਰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ (tenors) ਲਈ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਹੋਣ।
- ਗਲੋਬਲ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨਾ: ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾ ਕੇ, ਭਾਰਤ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਦੇਸ਼ ਦੀਆਂ ਸਰਹੱਦਾਂ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਆਫਸ਼ੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਘਟਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ।
MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਵੱਡਾ ਅੰਤਰ
ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਅਧੂਰੀਤਾ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਡਿਜੀਟਲ ਤਰੱਕੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼ (financial inclusion) ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚੁਣੌਤੀ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ਼ 14% MSMEs ਕੋਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਅਨੁਸਾਰ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਅੰਤਰ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ ਕਰਜ਼ੇ-ਤੋਂ-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਇਹ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੀ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਬਦਲਦੇ ਬਚਤ ਪੈਟਰਨ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਵਿਵਹਾਰ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਆਉਣ ਕਾਰਨ, ਭਾਰਤ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ: ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ, ਮਾੜੀ ਜੋਖਮ ਵੱਖਰੇਕਰਨ (risk differentiation), ਅਤੇ ਭਾਰੀ ਆਫਸ਼ੋਰ NDF ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਹੇ ਹਨ।
- ਗੰਭੀਰ ਕਰਜ਼ਾ ਅੰਤਰ: MSMEs ਲਈ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਅੰਤਰ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਅਤੇ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹੋਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, ਜਿਸ ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।