ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਵਿੱਚ ਤੁਰੰਤ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਕਿਉਂ ਹੈ
ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ ਦਾ ਟੀਚਾ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨਾ ਹੈ, ਇਸਦਾ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚਾ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਦੇਸ਼ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਆਰਥਿਕ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਲਈ ਵਿੱਤ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਰੁਕ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ੇ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਰਿਹਾ ਬਦਲਾਅ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ਾ ਖੇਤਰ ਉਧਾਰ ਦੇਣ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ State of Financial Services in India ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮੂਲ ਬਦਲਾਅ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ: ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਲਈ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਨਹੀਂ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ।
ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਬਚਤਕਰਤਾ ਵਿਕਲਪਿਕ ਸੰਪਤੀਆਂ (alternative assets) ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੇ ਹਨ, ਵੱਡੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਅਤੇ ਉਦਯੋਗਿਕ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਉਪਲਬਧ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਵਿਚਕਾਰ ਪਾੜਾ ਵਧ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਡੂੰਘੇ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਅਭਿਲਾਸ਼ੀ ਆਰਥਿਕ ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਵੱਡੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ
ਰਿਪੋਰਟ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਮੁੱਖ ਮੁੱਦੇ ਇਸ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ:
- ਮੱਧਮ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ (Muted Price Signals): Yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਸੰਕੇਤ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਕੀਮਤ ਦਾ ਸਹੀ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
- ਖ਼ਤਰੇ ਦਾ ਗਲਤ ਸੰਗਠਨ (Risk Misalignment): ਵੱਖ-ਵੱਖ ਉਧਾਰ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਉਚਿਤ ਜੋਖਮ ਦੇ ਅੰਤਰ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ।
- ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਰਭਰਤਾ (Offshore Dependency): ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ (price discovery) ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਨਾਨ-ਡਿਲੀਵਰੇਬਲ ਫਾਰਵਰਡ (NDF) ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਹਕੀਕਤਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ।
ਡੈਲੋਇਟ ਨੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੱਤੀ ਹੈ ਕਿ ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੋ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਇਹ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮੀਆਂ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਮਹਿੰਗਾ ਅਤੇ ਪਹੁੰਚ ਵਿੱਚ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾ ਕੇ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਸਿੱਧਾ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਉਣਗੀਆਂ।
ਤਿੰਨ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਰੋਡਮੈਪ
ਇੱਕ ਲਚਕਦਾਰ ਵਿੱਤੀ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਬਣਾਉਣ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਤਿੰਨ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦਾ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣਾ: ਰਿਪੋਰਟ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਮੰਗ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕਤਾ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੀਜਿੰਗ (risk-hedging) ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਇਕਾਈ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗੀ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨਾ: ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਨਿਕ ਫੈਸਲਿਆਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਤਾਕਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕੀਤੀਆਂ ਜਾਣ।
- ਘਰੇਲੂ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦਾ ਨਿਰਧਾਰਨ: ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ, ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਆਫਸ਼ੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਭਾਰਤ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੋਵੇ।
MSMEs ਵਿੱਚ ਵੱਡਾ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ
ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਘਾਟ ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਡਿਜੀਟਲ ਵਿੱਤ ਨੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਤਰੱਕੀ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਦੀ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਲਗਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਵਿਆਪਕ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਬਦਲਾਅ ਦੀ ਲੋੜ: ਆਪਣੇ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੇ ਟੀਚੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਲਈ ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਬੈਂਕ-ਜਮ੍ਹਾਂ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਮਾਡਲ ਤੋਂ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ਾ ਮਾਡਲ ਵੱਲ ਵਧਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰ: ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੁਧਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨਾ ਅਤੇ ਵਿਆਜ ਦਰ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਸੁਧਾਰਨ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ।
- MSME ਦੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ: ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਦੀ ਰਸਮੀ ਉਧਾਰ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ।