आर्थिक विकास को गति देने के लिए भारत के ऋण बाजार (Debt Market) में तत्काल सुधार की आवश्यकता क्यों है
चूंकि भारत 2030 तक $7.3 ट्रिलियन की अर्थव्यवस्था बनने का लक्ष्य रख रहा है, इसके वर्तमान वित्तीय ढांचे को एक गंभीर बाधा का सामना करना पड़ रहा है। Deloitte की एक हालिया रिपोर्ट चेतावनी देती है कि देश का ऋण बाजार वर्तमान में आर्थिक विस्तार के अगले चरण के वित्तपोषण के लिए सुसज्जित नहीं है, जिससे दीर्घकालिक पूंजी की आवश्यकताएं रुक सकती हैं।
बैंक-आधारित ऋण से बदलाव
दशकों से, भारतीय ऋण परिदृश्य ऋण देने के लिए बैंक जमा (bank deposits) पर अत्यधिक निर्भर रहा है। हालांकि, Deloitte की State of Financial Services in India रिपोर्ट एक मौलिक बदलाव को रेखांकित करती है: बदलते घरेलू उपभोग और बचत पैटर्न का अर्थ है कि बैंक जमा अब बढ़ती ऋण मांग के लिए प्राथमिक इंजन नहीं हो सकते।
जैसे-जैसे बचतकर्ता वैकल्पिक संपत्तियों की ओर बढ़ रहे हैं, विशाल बुनियादी ढांचे और औद्योगिक परियोजनाओं के लिए आवश्यक पूंजी और उपलब्ध तरलता (liquidity) के बीच की खाई चौड़ी होती जा रही है। इस अंतर को पाटने के लिए एक गहरे और अधिक कुशल ऋण बाजार के बिना, भारत के महत्वाकांक्षी आर्थिक लक्ष्यों को महत्वपूर्ण बाधाओं का सामना करना पड़ सकता है।
वर्तमान बाजार में संरचनात्मक कमजोरियां
रिपोर्ट कई प्रणालीगत कमजोरियों की पहचान करती है जो भारत के ऋण बाजारों की दक्षता में बाधा डालती हैं। प्रमुख मुद्दों में शामिल हैं:
- सुस्त मूल्य संकेत (Muted Price Signals): यील्ड कर्व (yield curve) में मूल्य संकेत कमजोर बने हुए हैं, जिससे निवेशकों के लिए मूल्य का सटीक आकलन करना कठिन हो जाता है।
- जोखिम का असंतुलन (Risk Misalignment): विभिन्न उधारकर्ताओं और वित्तीय साधनों के बीच पर्याप्त जोखिम विभेदीकरण (risk differentiation) की कमी है।
- ऑफशोर निर्भरता: रुपये के मूल्य निर्धारण (price discovery) का एक महत्वपूर्ण हिस्सा ऑफशोर नॉन-डिलीवरेबल फॉरवर्ड (NDF) ट्रेडिंग के माध्यम से होता है, जो अक्सर घरेलू बाजार की वास्तविकताओं से स्वतंत्र रूप से संचालित होता है।
Deloitte ने आगाह किया कि जैसे-जैसे वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त होंगी, ये संरचनात्मक कमियां पूंजी को अधिक महंगा और पहुंच में कठिन बनाकर घरेलू विकास में सीधे बाधा डालेंगी।
तीन महत्वपूर्ण सुधारों के लिए एक रोडमैप
एक लचीले वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र के निर्माण के लिए, Deloitte तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपों का प्रस्ताव करता है:
- बाजार की तरलता (Liquidity) को गहरा करना: रिपोर्ट में निवेशकों की भागीदारी बढ़ाने और मनी, बॉन्ड और डेरिवेटिव बाजारों को एकीकृत करने का आह्वान किया गया है। यह एकीकरण अल्पकालिक वित्तपोषण, दीर्घकालिक पूंजी और जोखिम-हेजिंग तंत्र को एक सुसंगत इकाई के रूप में कार्य करने की अनुमति देगा।
- बाजार-आधारित ब्याज दरों को बढ़ावा देना: वर्तमान में, प्रशासित रेपो दर (administered repo rate) पर निरंतर निर्भरता मौद्रिक नीति संचरण (monetary policy transmission) को कमजोर करती है। भारत को विभिन्न अवधियों (tenors) में एक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व की आवश्यकता है ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि ब्याज दरें प्रशासनिक निर्णयों के बजाय बाजार की ताकतों द्वारा संचालित हों।
- घरेलू रुपया मूल्य निर्धारण (Price Discovery): घरेलू मुद्रा बाजारों को वैश्विक निवेशकों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए सुधारों की आवश्यकता है, जिससे यह सुनिश्चित हो सके कि रुपये का मूल्यांकन ऑफशोर बाजारों के बजाय भारत के भीतर हो।
MSMEs में विशाल ऋण अंतर (Credit Gap)
मजबूत ऋण बाजारों की कमी विशेष रूप से MSME क्षेत्र में दिखाई देती है। हालांकि डिजिटल वित्त में तेजी से प्रगति हुई है, लेकिन एक विशाल औपचारिक ऋण अंतर बना हुआ है। वर्तमान में, भारत के केवल 14% MSMEs की औपचारिक ऋण तक पहुंच है। रिपोर्ट मार्च 2025 तक MSME ऋण अंतर का अनुमान लगभग ₹25 लाख करोड़ लगाती है, हालांकि एक अधिक व्यापक विश्लेषण बताता है कि औपचारिक ऋण अंतर ₹50 लाख करोड़ से अधिक हो सकता है।