பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការிக்கிறது

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் இந்தியா 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ள நிலையில், அதன் தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பு ஒரு முக்கியமான தடையை எதிர்கொள்கிறது. நாட்டின் கடன் சந்தையானது பொருளாதார விரிவாக்கத்தின் அடுத்த கட்டத்திற்கு நிதி வழங்குவதற்குத் தற்போதைய நிலையில் போதுமான வசதிகளைக் கொண்டிருக்கவில்லை என்றும், இது நீண்டகால மூலதனத் தேவைகளைத் தற்காலிகமாகத் தடுக்கக்கூடும் என்றும் டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த கடன் வழங்கும் முறையிலிருந்து விலகுதல்

பல தசாப்தங்களாக, இந்தியக் கடன் சந்தையானது கடன்களை வழங்குவதற்கு வங்கி வைப்புத் தொகைகளையே பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் State of Financial Services in India அறிக்கை ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது: மாறிவரும் குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையின் முதன்மை இயந்திரமாக வங்கி வைப்புத் தொகைகளால் இனி இருக்க முடியாது.

சேமிப்பாளர்கள் மாற்றுச் சொத்துக்களை நோக்கி நகர்வதால், பிரம்மாண்டமான உள்கட்டமைப்பு மற்றும் தொழில் திட்டங்களுக்குத் தேவையான மூலதனத்திற்கும், கிடைக்கக்கூடிய பணப்புழக்கத்திற்கும் இடையே இடைவெளி அதிகரித்து வருகிறது. இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் மிகவும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், இந்தியாவின் லட்சிய பொருளாதார இலக்குகள் பெரும் சவால்களைச் சந்திக்கக்கூடும்.

தற்போதைய சந்தையில் உள்ள கட்டமைப்பு ரீதியான பலவீனங்கள்

இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனைத் தடுக்கும் பல அமைப்பு ரீதியான பலவீனங்களை இந்த அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கியப் பிரச்சனைகள் பின்வருமாறு:

• மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள்: வருவாய் வளைவு (yield curve) முழுவதும் விலை சமிக்ஞைகள் பலவீனமாக உள்ளன, இது முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பைத் துல்லியமாகக் கணக்கிடுவதைக் கடினமாக்குகிறது.
• இடர் சீரற்ற தன்மை: பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே போதுமான இடர் வேறுபாடுகள் இல்லை.
• வெளிநாட்டுச் சந்தை சார்ந்த சார்பு: ரூபாயின் விலை நிர்ணயம் (price discovery) ஆகியவற்றில் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forward (NDF) வர்த்தகம் மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டுச் சந்தை யதார்த்தங்களிலிருந்து தனித்து இயங்குகிறது.

உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்பு ரீதியான குறைபாடுகள் மூலதனத்தை அதிக விலையுயர்ந்ததாகவும், அணுகுவதற்கு கடினமானதாகவும் மாற்றுவதன் மூலம் உள்நாட்டு வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கும் என்று டெலாய்ட் எச்சரித்துள்ளது.

மூன்று முக்கியமான சீர்திருத்தங்களுக்கான ஒரு வரைபடம்

ஒரு மீள்திறன் கொண்ட நிதிச் சூழலை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்தவும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும் அறிக்கை அழைப்பு விடுக்கிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை வழிமுறைகள் ஆகியவை ஒரு ஒருங்கிணைந்த அலகாகச் செயல்பட அனுமதிக்கும்.
2. சந்தை அடிப்படையிலான வட்டி விகிதங்களை ஊக்குவித்தல்: தற்போது, நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து நம்பியிருப்பது பணவியல் கொள்கை மாற்றங்களை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது. வட்டி விகிதங்கள் நிர்வாக முடிவுகளால் அல்லாமல் சந்தை சக்திகளால் தீர்மானிக்கப்படுவதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் இந்தியா ஒரு வலுவான தரக்கட்டுப்பாட்டு வருவாய் வளைவைக் (benchmark yield curve) கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உள்நாட்டு ரூபாய் விலை நிர்ணயம்: ரூபாயின் மதிப்பு வெளிநாட்டுச் சந்தைகளில் அல்லாமல் இந்தியாவிற்குள்ளேயே நிர்ணயிக்கப்படுவதை உறுதி செய்வதற்கும், உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றுவதற்கும் சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.

MSME துறையில் உள்ள மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி

வலுவான கடன் சந்தைகளின் இல்லாமை MSME துறையில் குறிப்பாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் நிதி வேகமாக முன்னேறியிருந்தாலும், முறையான கடன் வழங்குவதில் ஒரு மிகப்பெரிய இடைவெளி நீடிக்கிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, இருப்பினும் விரிவான ஆய்வின்படி முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று தெரிகிறது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• மாற்றம் அவசியம்: இந்தியா தனது 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதார இலக்கை அடைய, வங்கி வைப்புத் தொகை சார்ந்த கடன் மாதிரியிலிருந்து சந்தை சார்ந்த கடன் மாதிரிக்கு மாற வேண்டும்.
• கட்டமைப்பு மறுசீரமைப்பு: வட்டி விகித மாற்றங்களை மேம்படுத்த பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைப்பதும், உள்நாட்டு வருவாய் வளைவை வலுப்படுத்துவதும் அவசியமான சீர்திருத்தங்களாகும்.
• MSME பாதிப்பு: தற்போது 14% MSME-கள் மட்டுமே முறையான கடனைப் பெறுவதால், ₹50 லட்சம் கோடி முறையான கடன் இடைவெளியைக் கையாள்வது மிகவும் முக்கியமானது.