எதிர்கால வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் அவசர சீர்திருத்தங்களைត្រូវការ செய்கிறது

2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் லட்சியப் பயணம் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்பு சவாலை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய, நாடு இனி வங்கிக் வைப்புத் தொகையை (bank deposits) மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.

வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து விலகிச் செல்லுதல்

பல தசாப்தங்களாக, நிலையான குடும்ப சேமிப்புகளால் இயக்கப்படும் இந்திய வங்கிகளே கடன் வழங்குவதற்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகின்றன. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்த முறைகள் மாறிவரும் நிலையில், வங்கிக் வைப்புத் தொகையை மட்டுமே பாரம்பரியமாகச் சார்ந்திருப்பது நிலைக்க முடியாத ஒன்றாக மாறி வருகிறது.

நீண்டகால பொருளாதார லட்சியங்களைத் தக்கவைக்க, இந்த நிதி இடைவெளியை நிரப்ப கடன் சந்தை முன்வர வேண்டும். தற்போது, இந்தியாவின் அடுத்த கட்ட தொழில் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான மூலதனத்தின் அளவைக் கையாளும் அளவுக்கு சந்தை இன்னும் தயாராக இல்லை என்று அறிக்கை கூறுகிறது.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை

இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனைத் தடுக்கும் பல ஆழமான சிக்கல்களை அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தை அபாயங்களை (risk) துல்லியமாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை, இது மூலதனம் தவறாகப் பயன்படுத்தப்பட வழிவகுக்கும்.

உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை மற்றொரு முக்கியமான சிக்கலாகும். ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDFs) மூலம் நடைபெறுகிறது, இவை பெரும்பாலும் உள்நாட்டு வழிமுறைகளிலிருந்து தனித்து இயங்குகின்றன. உலகளாவிய நிதிச் சூழல் இறுக்கமடையும் போது, இந்த கட்டமைப்பு குறைபாடுகள் இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சியை நேரடியாகத் தடுக்கும் தடைகளாக மாறக்கூடும் என்று டெலாய்ட் எச்சரிக்கிறது.

முன்மொழியப்பட்ட சீர்திருத்தத்தின் மூன்று தூண்கள்

ஒரு வலுவான நிதிச் சூழலை உருவாக்க, டெலாய்ட் மூன்று முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றங்களை முன்மொழிகிறது:

1. சந்தை நீர்மத்தன்மையை (Liquidity) ஆழப்படுத்துதல்: முதலீட்டாளர்களின் பங்கேற்பை விரிவுபடுத்துதல் மற்றும் பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைத்தல். இது குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஒருங்கிணைந்து செயல்படுவதை உறுதி செய்யும்.
2. சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: பணவியல் கொள்கை பரிமாற்றத்தை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்தும் நிர்வாக ரீதியிலான repo rates-ஐ அதிகம் சார்ந்திருப்பதைத் தவிர்த்தல். அதற்குப் பதிலாக, பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் இந்தியா வலுவான ஒரு benchmark yield curve-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
3. உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்த்தல்: ரூபாய் விலையைத் தீர்மானிக்கும் செயல்முறை (price discovery) வெளிநாட்டு மையங்களில் நடப்பதற்குப் பதிலாக, இந்தியாவிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாற்றுதல்.

MSME கடன் இடைவெளியும் நிதிச் சேர்க்கையும்

கடன் சந்தையின் போதிய வசதியின்மை MSME துறையில் குறிப்பாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் நிதி வேகமாக முன்னேறியிருந்தாலும், ஒரு மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி நீடிக்கிறது. தற்போது, இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடன் வசதியைப் பெறுகின்றன.

மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-GDP விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று கூறுகிறது. இதைச் சரிசெய்ய கடன் சந்தை சீர்திருத்தங்கள் மட்டுமல்லாமல், நிதிச் சேவைகளில் AI-ன் பயன்பாட்டையும் மேம்படுத்தப்பட்ட நிதிச் சேர்க்கை உத்திகளையும் அதிகரிக்க வேண்டும்.

முக்கியக் கருத்துக்கள்

• வைப்புத் தொகையைச் சார்ந்திருப்பதன் முடிவு: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகள் காரணமாக, இந்தியா வங்கி சார்ந்த நிதி உதவியிலிருந்து வலுவான, சந்தை சார்ந்த கடன் சூழலுக்கு மாற வேண்டும்.
• கட்டமைப்புத் தடைகள்: மந்தமான விலை சமிக்ஞைகள், மோசமான அபாய வேறுபாடு மற்றும் வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகம் ஆகியவை உலகளாவிய நிதி இறுக்கத்தின் போது வளர்ச்சியைத் தடுக்கும் முக்கியத் தடைகளாகும்.
• மிகப்பெரிய கடன் பற்றாக்குறை: MSME துறை ₹50 லட்சம் கோடி வரை இருக்கலாம் என்று கருதப்படும் முறையான கடன் இடைவெளியை எதிர்கொள்கிறது, இது ஆழமான சந்தைகள் மற்றும் சிறந்த நிதிச் சேர்க்கையின் அவசியத்தை உணர்த்துகிறது.