Pourquoi le marché de la dette de l'Inde nécessite une réforme urgente pour stimuler la croissance future
L'ambitieux parcours de l'Inde pour devenir une économie de 7 300 milliards de dollars d'ici 2030 est confronté à un défi structurel critique : un marché de la dette sous-développé. Un rapport récent de Deloitte avertit que le pays ne peut plus compter uniquement sur les dépôts bancaires pour satisfaire la demande de crédit qui monte en flèche.
L'abandon du financement axé sur les banques
Pendant des décennies, les banques indiennes ont été le principal moteur de l'octroi de crédits, alimentées par l'épargne régulière des ménages. Cependant, le rapport de Deloitte « State of Financial Services in India » souligne un changement significatif dans les modes de consommation et d'épargne des ménages. À mesure que ces modèles évoluent, la dépendance traditionnelle aux dépôts bancaires devient insoutenable.
Pour soutenir des ambitions économiques à long terme, le marché de la dette doit intervenir pour combler ce déficit de financement. Actuellement, le rapport suggère que le marché n'est pas encore équipé pour gérer l'ampleur des capitaux nécessaires à la prochaine phase d'expansion industrielle et infrastructurelle de l'Inde.
Faiblesses structurelles et inefficacités du marché
Le rapport identifie plusieurs problèmes profonds qui entravent l'efficacité des marchés de la dette en Inde. L'une des préoccupations majeures est que les signaux de prix sur la courbe des taux restent faibles, ce qui signifie que le marché ne reflète pas fidèlement le risque. De plus, les risques ne sont pas suffisamment différenciés entre les divers emprunteurs et instruments financiers, ce qui peut conduire à une mauvaise allocation des capitaux.
Un autre problème critique est la déconnexion entre les marchés nationaux et offshore. Une part importante des transactions en roupies s'effectue via des contrats à terme non livrables (NDF) offshore, opérant souvent indépendamment des mécanismes nationaux. Deloitte avertit qu'à mesure que les conditions financières mondiales se durcissent, ces lacunes structurelles pourraient devenir des obstacles directs à la croissance du PIB de l'Inde.
Trois piliers de la réforme proposée
Pour construire un écosystème financier plus résilient, Deloitte propose trois changements structurels majeurs :
- Approfondissement de la liquidité du marché : Élargir la participation des investisseurs et intégrer les marchés monétaires, obligataires et de produits dérivés. Cela permettrait de garantir que le financement à court terme, le capital à long terme et les mécanismes de couverture des risques fonctionnent de concert.
- Taux d'intérêt dictés par le marché : S'éloigner de la forte dépendance aux taux repo administrés, ce qui affaiblit la transmission de la politique monétaire. L'Inde a plutôt besoin d'une courbe de référence des taux plus solide sur diverses échéances et catégories de risque.
- Attraction des capitaux mondiaux : Rendre les marchés de devises nationaux plus attractifs pour garantir que la découverte des prix de la roupie se fasse en Inde plutôt que dans des centres offshore.
Le déficit de crédit des MPME et l'inclusion financière
L'insuffisance du marché de la dette est particulièrement visible dans le secteur des MPME. Bien que la finance numérique ait progressé rapidement, un déficit de crédit massif subsiste. Actuellement, seules 14 % des MPME de l'Inde ont accès au crédit formel.
Le rapport estime le déficit de crédit des MPME à environ ₹25 lakh crore en mars 2025, mais suggère que le déficit réel de crédit formel pourrait dépasser ₹50 lakh crore si on le mesure par rapport à un ratio crédit/PIB sain. Pour y remédier, il ne suffit pas de réformer le marché de la dette ; il faut également accroître l'utilisation de l'IA dans les services financiers et améliorer les stratégies d'inclusion financière.
Points clés à retenir
- Fin de la dépendance aux dépôts : L'évolution des modes d'épargne des ménages signifie que l'Inde doit passer d'un financement axé sur les banques à un écosystème de dette robuste et fondé sur le marché.
- Goulots d'étranglement structurels : Des signaux de prix faibles, une mauvaise différenciation des risques et le commerce de la roupie en offshore sont des obstacles majeurs qui pourraient étouffer la croissance lors d'un resserrement mondial.
- Déficit de crédit massif : Le secteur des MPME est confronté à un déficit de crédit formel qui pourrait atteindre ₹50 lakh crore, nécessitant des marchés plus profonds et une meilleure inclusion financière.