কেন ভবিষ্যতের প্রবৃদ্ধি ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হতে হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণের আকাশচুম্বী চাহিদা মেটাতে দেশ আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকগুলো স্থিতিশীল পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করে আসছে। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, ব্যাংক আমানতের ওপর ঐতিহ্যগত নির্ভরতা এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
দীর্ঘমেয়াদী অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা বজায় রাখতে, এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণে ঋণ বাজারকে এগিয়ে আসতে হবে। বর্তমানে, প্রতিবেদনটি ইঙ্গিত দেয় যে ভারতের শিল্প ও অবকাঠামোগত সম্প্রসারণের পরবর্তী ধাপের জন্য প্রয়োজনীয় মূলধনের বিশাল পরিমাণ সামলানোর জন্য বাজারটি এখনও প্রস্তুত নয়।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
প্রতিবেদনটি ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহতকারী বেশ কিছু গভীর সমস্যা চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো (price signals) অস্পষ্ট রয়েছে, যার অর্থ হলো বাজার ঝুঁকির সঠিক প্রতিফলন ঘটাচ্ছে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করা হচ্ছে না, যা মূলধন ভুলভাবে বরাদ্দ হওয়ার কারণ হতে পারে।
আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ সমস্যা হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা প্রায়শই দেশীয় ব্যবস্থার বাইরে স্বতন্ত্রভাবে কাজ করে। ডেলয়েট সতর্ক করেছে যে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হওয়ার সাথে সাথে, এই কাঠামোগত ত্রুটিগুলো ভারতের জিডিপি (GDP) প্রবৃদ্ধির সরাসরি বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
একটি আরও স্থিতিস্থাপক আর্থিক বাস্তুতন্ত্র গড়ে তোলার জন্য, ডেলয়েট তিনটি প্রধান কাঠামোগত পরিবর্তনের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে সমন্বিত করা। এটি নিশ্চিত করবে যে স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি-হ্যান্ডলিং (risk-hedging) ব্যবস্থাগুলো একত্রে কাজ করছে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rates) ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা কমানো, যা মুদ্রানীতি সঞ্চালনকে (monetary policy transmission) দুর্বল করে দেয়। এর পরিবর্তে, ভারতের বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিবিন্যাসের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক মূলধন আকর্ষণ করা: দেশীয় মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করে তোলা যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ (price discovery) অফশোর হাবের পরিবর্তে ভারতের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
MSME ঋণের ঘাটতি এবং আর্থিক অন্তর্ভুক্তি
ঋণ বাজারের এই অপর্যাপ্ততা MSME খাতে বিশেষভাবে দৃশ্যমান। ডিজিটাল ফাইন্যান্স দ্রুত অগ্রসর হলেও একটি বিশাল ঋণের ঘাটতি রয়ে গেছে। বর্তমানে, ভারতের মাত্র ১৪% MSME আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়।
প্রতিবেদনটি ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ MSME ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি বলে অনুমান করেছে, তবে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি ছাড়িয়ে যেতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে। এটি সমাধানের জন্য কেবল ঋণ বাজার সংস্কারই নয়, বরং আর্থিক পরিষেবাগুলিতে AI-এর বর্ধিত ব্যবহার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি কৌশলও প্রয়োজন।
মূল বিষয়সমূহ
- আমানতের ওপর নির্ভরতার অবসান: পারিবারিক সঞ্চয়ের পরিবর্তনশীল ধরন নির্দেশ করে যে, ভারতকে ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে একটি শক্তিশালী, বাজার-ভিত্তিক ঋণ বাস্তুতন্ত্রে রূপান্তরিত হতে হবে।
- কাঠামোগত প্রতিবন্ধকতা: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি বিভাজন এবং অফশোর রুপির লেনদেন হলো প্রধান বাধা যা বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকোচন চলাকালীন প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত করতে পারে।
- বিশাল ঋণের ঘাটতি: MSME খাত একটি আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতির সম্মুখীন যা ₹৫০ লক্ষ কোটি পর্যন্ত হতে পারে, যার ফলে আরও গভীর বাজার এবং উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি প্রয়োজন।