Mengapa Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Pertumbuhan Masa Depan

Perjalanan bercita-cita tinggi India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi cabaran struktur yang kritikal: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit yang melonjak tinggi.

Peralihan Daripada Pembiayaan Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, bank-bank India telah menjadi enjin utama bagi penyampaian kredit, yang didorong oleh simpanan isi rumah yang stabil. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan ketara dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Apabila corak ini berkembang, kebergantungan tradisional kepada deposit bank menjadi tidak mampan.

Untuk mengekalkan cita-cita ekonomi jangka panjang, pasaran hutang mesti memainkan peranan untuk merapatkan jurang pembiayaan ini. Pada masa ini, laporan tersebut menunjukkan bahawa pasaran belum bersedia untuk mengendalikan skala modal yang diperlukan bagi fasa pengembangan industri dan infrastruktur India yang seterusnya.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa isu mendalam yang menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama ialah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, yang bermaksud pasaran tidak mencerminkan risiko secara tepat. Selain itu, risiko tidak dibezakan secara mencukupi antara pelbagai peminjam dan instrumen kewangan, yang boleh menyebabkan pengagihan modal yang salah.

Isu kritikal lain ialah ketidakselarasan antara pasaran domestik dan luar pesisir. Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui kontrak hadapan bukan boleh hantar (non-deliverable forwards - NDFs) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada mekanisme domestik. Deloitte memberi amaran bahawa apabila keadaan kewangan global mengetat, kekurangan struktur ini boleh menjadi penghalang langsung kepada pertumbuhan KDNK India.

Tiga Teras Reformasi yang Dicadangkan

Untuk membina ekosistem kewangan yang lebih berdaya tahan, Deloitte mencadangkan tiga peralihan struktur utama:

1. Memperdalam Kecairan Pasaran: Meluaskan penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Ini akan memastikan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi secara serentak.
2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Beralih daripada kebergantungan berat kepada kadar repo pentadbiran, yang melemahkan transmisi dasar monetari. Sebaliknya, India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang dan kategori risiko.
3. Menarik Modal Global: Menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku di dalam India dan bukannya di hab luar pesisir.

Jurang Kredit MSME dan Inklusi Kewangan

Ketidakcukupan pasaran hutang amat ketara dalam sektor MSME. Walaupun kewangan digital telah berkembang pesat, jurang kredit yang besar masih wujud. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME India mempunyai akses kepada kredit formal.

Laporan tersebut menganggarkan jurang kredit MSME pada kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, tetapi mencadangkan bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Menangani perkara ini memerlukan bukan sahaja reformasi pasaran hutang, tetapi juga peningkatan penggunaan AI dalam perkhidmatan kewangan dan strategi inklusi kewangan yang lebih baik.

Ringkasan Utama

• Berakhirnya Kebergantungan kepada Deposit: Perubahan corak simpanan isi rumah bermakna India mesti beralih daripada pembiayaan berasaskan bank kepada ekosistem hutang berasaskan pasaran yang teguh.
• Sumbatan Struktur: Isyarat harga yang lemah, perbezaan risiko yang buruk, dan perdagangan rupee luar pesisir adalah halangan utama yang boleh menyekat pertumbuhan semasa pengetatan global.
• Kekurangan Kredit yang Besar: Sektor MSME menghadapi jurang kredit formal yang boleh mencecah ₹50 lakh crore, memerlukan pasaran yang lebih mendalam dan inklusi kewangan yang lebih baik.