مستقبل کی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت کیوں ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو ایک اہم ساختی چیلنج کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک اب قرض کی بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک پر مبنی مالیاتی نظام سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، بھارتی بینک گھریلو بچت کی بدولت قرض کی فراہمی کے بنیادی انجن رہے ہیں۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے انداز میں ایک نمایاں تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ انداز بدل رہے ہیں، بینک ڈپازٹس پر روایتی انحصار اب ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے۔
طویل مدتی معاشی عزائم کو برقرار رکھنے کے لیے، فنڈنگ کے اس خلا کو پُر کرنے کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ کا آگے آنا ضروری ہے۔ فی الحال، رپورٹ بتاتی ہے کہ مارکیٹ ابھی بھارت کے صنعتی اور بنیادی ڈھانچے کی توسیع کے اگلے مرحلے کے لیے درکار سرمائے کے پیمانے کو سنبھالنے کے لیے تیار نہیں ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
رپورٹ میں کئی ایسے گہرے مسائل کی نشاندہی کی گئی ہے جو بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹس کی کارکردگی میں رکاوٹ بنتے ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ خطرات کی درست عکاسی نہیں کر رہی۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کا مناسب فرق نہیں کیا جا رہا، جس سے سرمائے کی غلط تقسیم ہو سکتی ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور (offshore) مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈز (NDFs) کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی طریقہ کار سے آزادانہ طور پر کام کرتے ہیں۔ ڈیلائٹ خبردار کرتی ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ ساختی خامیاں بھارت کی GDP کی ترقی میں براہ راست رکاوٹ بن سکتی ہیں۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ایک زیادہ لچکدار مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑی ساختی تبدیلیوں کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی (نقدیت) میں اضافہ: سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانا اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنا۔ اس سے یہ یقینی بنایا جا سکے گا کہ قلیل مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے میکانزم مل کر کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹس (administered repo rates) پر بھاری انحصار سے ہٹنا، جو مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں اور خطرے کی اقسام کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو (benchmark yield curve) کی ضرورت ہے۔
- عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنا: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو زیادہ پرکشش بنانا تاکہ یہ یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین آف شور مراکز کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ گیپ اور مالیاتی شمولیت
ڈیبٹ مارکیٹ کی نااہلی خاص طور پر MSME سیکٹر میں واضح ہے۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس میں تیزی سے ترقی ہوئی ہے، لیکن قرض کا ایک بڑا خلا اب بھی موجود ہے۔ فی الحال، بھارت کے صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔
رپورٹ مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ گیپ کا تخمینہ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ لگاتی ہے، لیکن یہ تجویز دیتا ہے کہ ایک صحت مند کریڈٹ ٹو GDP تناسب کے مقابلے میں اصل رسمی کریڈٹ گیپ ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔ اس مسئلے کے حل کے لیے نہ صرف ڈیبٹ مارکیٹ کی اصلاحات کی ضرورت ہے، بلکہ مالیاتی خدمات میں AI کا بڑھتا ہوا استعمال اور بہتر مالیاتی شمولیت کی حکمت عملیوں کی بھی ضرورت ہے۔
اہم نکات
- ڈپوزٹ پر انحصار کا خاتمہ: گھریلو بچت کے بدلتے ہوئے انداز کا مطلب ہے کہ بھارت کو بینکوں پر مبنی فنڈنگ سے ایک مضبوط، مارکیٹ پر مبنی ڈیبٹ ایکو سسٹم کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
- ساختی رکاوٹیں: قیمتوں کے خام اشارے، خطرے کی ناقص تقسیم، اور آف شور روپے کی تجارت وہ اہم رکاوٹیں ہیں جو عالمی مالیاتی سختی کے دوران ترقی کو روک سکتی ہیں۔
- قرض کی بھاری کمی: MSME سیکٹر کو رسمی کریڈٹ گیپ کا سامنا ہے جو ₹50 لاکھ کروڑ تک ہو سکتا ہے، جس کے لیے گہری مارکیٹوں اور بہتر مالیاتی شمولیت کی ضرورت ہے۔