ترقی کو فروغ دینے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت کیوں ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے بھارت کے پرجوش سفر کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ ڈیبٹ مارکیٹ۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک اب قرض کی تیزی سے بڑھتی ہوئی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک پر مبنی فنڈنگ سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، بھارتی کریڈٹ ایکو سسٹم بینک ڈپازٹس میں موجود گھریلو بچتوں پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" گھریلو کھپت اور بچت کے طریقوں میں ایک بنیادی تبدیلی کو اجاگر کرتی ہے۔ جیسے جیسے یہ طریقے بدل رہے ہیں، روایتی بینکنگ ماڈل تیزی سے پھیلتی ہوئی معیشت کی سرمائے کی ضروریات کے ساتھ ہم آہنگ ہونے میں جدوجہد کرے گا۔
رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ جب تک ڈیبٹ مارکیٹ مزید گہری اور زیادہ موثر نہیں ہو جاتی، یہ ترقی کے انجن کے بجائے ایک بڑی معاشی رکاوٹ بن سکتی ہے۔ طویل مدتی سرمایہ کاری کو برقرار رکھنے کے لیے، بھارت کو مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ میکانزم کی طرف منتقل ہونا چاہیے جو بینک ڈپازٹس پر کم ہوتی ہوئی انحصار سے پیدا ہونے والے خلا کو پر کر سکے۔
ساختی کمزوریوں کی نشاندہی
ڈیلائٹ کی رپورٹ موجودہ مقامی ڈیبٹ منظر نامے کے اندر کئی اہم کمزوریوں کی نشاندہی کرتی ہے۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ ییلڈ کرو (yield curve) پر قیمتوں کے اشارے خاموش رہتے ہیں، جس سے مارکیٹ کے لیے خطرے کی درست قیمت کا تعین کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔ فی الحال، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان خطرات کو کافی حد تک الگ نہیں کیا گیا ہے، جس سے سرمائے کی غلط تقسیم ہو سکتی ہے۔
مزید برآں، رپورٹ کرنسی مارکیٹوں میں ایک نمایاں عدم توازن کی نشاندہی کرتی ہے۔ بھارتی روپے میں آف شور نان ڈیلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کا ایک بڑا حصہ مقامی مارکیٹوں سے آزادانہ طور پر ہوتا ہے۔ انضمام کی اس کمی کا مطلب یہ ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین (price discovery) کا زیادہ تر حصہ بھارت سے باہر ہوتا ہے، جس سے مقامی کنٹرول اور مارکیٹ کی کارکردگی کمزور ہوتی ہے۔
مجوزہ اصلاحات کے تین ستون
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین پہلوؤں پر مشتمل ساختی تبدیلیوں کی تجویز دیتی ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: بھارت کو سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو مربوط کرنے کی ضرورت ہے۔ یہ انضمام اس بات کو یقینی بنانے کے لیے ضروری ہے کہ قلیل مدتی فنڈنگ، طویل مدتی سرمایہ، اور خطرے سے بچاؤ (risk-hedging) کے میکانزم ہم آہنگی کے ساتھ کام کریں۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود: رپورٹ ایڈمنسٹریشن ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار پر تنقید کرتی ہے، اور نوٹ کرتی ہے کہ یہ مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ اس کے بجائے، بھارت کو مختلف مدتوں (tenors) کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کرو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود حقیقی طور پر مارکیٹ کے تحت ہو۔
- عالمی سرمایہ کاری کو راغب کرنا: مقامی کرنسی مارکیٹوں کو زیادہ پرکشش بنا کر، بھارت اس بات کو یقینی بنا سکتا ہے کہ روپے کی قیمت کا تعین زیادہ تر اس کی اپنی سرحدوں کے اندر ہو، جس سے آف شور مارکیٹوں کا اثر کم ہو سکے۔
MSME کریڈٹ کا بڑا خلا
موجودہ مالیاتی ڈھانچے کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، مالیاتی شمولیت ایک بڑا چیلنج بنی ہوئی ہے۔ فی الحال، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی قرض تک رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا خلا تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ اسے صحت مند کریڈٹ-ٹو-جی ڈی پی (credit-to-GDP) تناسب کے مطابق دیکھا جائے تو یہ حقیقت میں ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- بدلتے ہوئے بچت کے طریقے: گھریلو بچت کے رویوں میں تبدیلی کے ساتھ، بھارت اب قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- ساختی کمزوریاں: قیمتوں کے خاموش اشارے، خطرات کی ناقص تقسیم، اور بھاری آف شور NDF ٹریڈنگ مارکیٹ کی کارکردگی میں رکاوٹ بن رہے ہیں۔
- اہم کریڈٹ خلا: MSMEs کے لیے رسمی کریڈٹ کا خلا ₹25 لاکھ کروڑ سے ₹50 لاکھ کروڑ کے درمیان تخمینہ ہے، جس کے لیے ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت ہے۔