প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের কেন জরুরি সংস্কার প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যে ভারতের উচ্চাভিলাষী যাত্রায় একটি উল্লেখযোগ্য কাঠামোগত বাধা রয়েছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণের আকাশচুম্বী চাহিদা মেটাতে দেশটি আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-নির্ভর অর্থায়ন থেকে সরে আসা
কয়েক দশক ধরে, ভারতের ঋণ ব্যবস্থা মূলত ব্যাংক আমানতে থাকা পারিবারিক সঞ্চয়ের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। এই পরিবর্তন আসার সাথে সাথে, প্রথাগত ব্যাংকিং মডেল একটি দ্রুত বর্ধনশীল অর্থনীতির মূলধনের প্রয়োজনীয়তার সাথে তাল মিলিয়ে চলতে হিমশিম খাবে।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও গভীর এবং দক্ষ না হয়, তবে এটি প্রবৃদ্ধির ইঞ্জিন থেকে একটি প্রধান অর্থনৈতিক প্রতিবন্ধকে পরিণত হতে পারে। দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ বজায় রাখতে, ভারতকে বাজার-ভিত্তিক অর্থায়ন ব্যবস্থার দিকে অগ্রসর হতে হবে যা ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভরতা হ্রাসের ফলে সৃষ্ট শূন্যতা পূরণ করতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা চিহ্নিতকরণ
ডেলয়েটের প্রতিবেদনে বর্তমান অভ্যন্তরীণ ঋণ কাঠামোর মধ্যে বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ দুর্বলতা চিহ্নিত করা হয়েছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো (price signals) অস্পষ্ট রয়েছে, যার ফলে বাজারের পক্ষে ঝুঁকির সঠিক মূল্য নির্ধারণ করা কঠিন হয়ে পড়ছে। বর্তমানে, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো পর্যাপ্তভাবে পৃথক করা নেই, যা মূলধনের ভুল বরাদ্দের দিকে পরিচালিত করতে পারে।
তদুপরি, প্রতিবেদনে মুদ্রা বাজারে একটি উল্লেখযোগ্য বিচ্ছিন্নতার কথা উল্লেখ করা হয়েছে। ভারতীয় রুপিতে অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ড (NDF) ট্রেডিংয়ের একটি বড় অংশ অভ্যন্তরীণ বাজার থেকে স্বতন্ত্রভাবে ঘটে থাকে। এই সমন্বয়ের অভাবের অর্থ হলো, রুপির মূল্যের বেশিরভাগ অনুসন্ধান (price discovery) ভারতের বাইরে ঘটে, যা অভ্যন্তরীণ নিয়ন্ত্রণ এবং বাজারের দক্ষতা হ্রাস করে।
প্রস্তাবিত সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে, ডেলয়েট একটি ত্রি-মুখী কাঠামোগত সংস্কারের পরামর্শ দিয়েছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: ভারতের জন্য বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করা প্রয়োজন। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী মূলধন এবং ঝুঁকি মোকাবিলার (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলো যাতে সুসংগতভাবে কাজ করে তা নিশ্চিত করতে এই একীকরণ অপরিহার্য।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতার সমালোচনা করা হয়েছে এবং উল্লেখ করা হয়েছে যে এটি মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। এর পরিবর্তে, সুদের হার যাতে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে ভারতের বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণ করা: অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজারকে আরও আকর্ষণীয় করার মাধ্যমে ভারত নিশ্চিত করতে পারে যে রুপির মূল্যের বেশিরভাগ অনুসন্ধান দেশের সীমানার মধ্যেই ঘটে, যা অফশোর বাজারের প্রভাব কমিয়ে দেবে।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণ ঘাটতি
বর্তমান আর্থিক কাঠামোর অপর্যাপ্ততা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, আর্থিক অন্তর্ভুক্তি একটি বিশাল চ্যালেঞ্জ হিসেবে রয়ে গেছে। বর্তমানে ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাত বিবেচনা করলে এটি বাস্তবিকভাবে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তিত সঞ্চয়ের ধরন: পারিবারিক সঞ্চয়ের আচরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ভারত ঋণের চাহিদা মেটাতে আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত দুর্বলতা: অস্পষ্ট মূল্যের সংকেত, দুর্বল ঝুঁকি পৃথকীকরণ এবং ব্যাপক অফশোর এনডিএফ (NDF) ট্রেডিং বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে।
- গুরুতর ঋণ ঘাটতি: এমএসএমই-র জন্য আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹২৫ লক্ষ কোটি থেকে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকার মধ্যে বলে অনুমান করা হয়েছে, যা জরুরি ঋণ বাজার সংস্কারের প্রয়োজনীয়তা নির্দেশ করে।