معاشی ترقی کو تیز کرنے کے لیے بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹ میں فوری اصلاحات کی ضرورت کیوں ہے
چونکہ بھارت کا ہدف 2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننا ہے، اس لیے اس کا موجودہ مالیاتی ڈھانچہ ایک اہم رکاوٹ کا سامنا کر رہا ہے۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ ملک کی ڈیبٹ مارکیٹ فی الحال معاشی پھیلاؤ کے اگلے مرحلے کے لیے مالیات فراہم کرنے کے لیے موزوں نہیں ہے، جس سے طویل مدتی سرمایے کی ضروریات میں رکاوٹ پیدا ہو سکتی ہے۔
بینکوں پر مبنی قرضوں سے ہٹاؤ
دہائیوں سے، بھارت کا کریڈٹ منظرنامہ قرض دینے کے لیے بینک ڈپازٹس پر بہت زیادہ انحصار کرتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ State of Financial Services in India ایک بنیادی تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے: گھریلو کھپت اور بچت کے بدلتے ہوئے نمونے اس بات کی نشاندہی کرتے ہیں کہ بینک ڈپازٹس اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کے لیے بنیادی انجن نہیں رہ سکتے۔
جیسے جیسے بچت کرنے والے متبادل اثاثوں کی طرف منتقل ہو رہے ہیں، بڑے بنیادی ڈھانچے اور صنعتی منصوبوں کے لیے درکار سرمایے اور دستیاب لیکویڈیٹی (نقد رقم) کے درمیان فرق بڑھتا جا رہا ہے۔ اس خلیج کو پاٹنے کے لیے ایک گہری اور زیادہ موثر ڈیبٹ مارکیٹ کے بغیر، بھارت کے پرجوش معاشی اہداف کو بڑی مشکلات کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔
موجودہ مارکیٹ میں ساختی کمزوریاں
رپورٹ میں کئی ایسے نظامی نقائص کی نشاندہی کی گئی ہے جو بھارت کی ڈیبٹ مارکیٹس کی کارکردگی میں رکاوٹ بنتے ہیں۔ اہم مسائل میں شامل ہیں:
- محدود قیمت کے اشارے (Muted Price Signals): ییلڈ کریو (yield curve) پر قیمت کے اشارے کمزور ہیں، جس کی وجہ سے سرمایہ کاروں کے لیے قدر کا درست اندازہ لگانا مشکل ہو جاتا ہے۔
- رسک کا غلط تعین (Risk Misalignment): مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات کے درمیان مناسب رسک کی تفریق کا فقدان ہے۔
- آف شور انحصار (Offshore Dependency): روپے کی قیمت کا تعین کرنے کا ایک بڑا حصہ آف شور نان ڈلیوریبل فارورڈ (NDF) ٹریڈنگ کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی مارکیٹ کی حقیقتوں سے آزادانہ طور پر کام کرتا ہے۔
ڈیلائٹ نے خبردار کیا ہے کہ جیسے جیسے عالمی مالیاتی حالات سخت ہوں گے، یہ ساختی خامیاں سرمایے کو مہنگا اور مشکل بنا کر براہ راست ملکی ترقی میں رکاوٹ ڈالیں گی۔
تین اہم اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ایک مستحکم مالیاتی نظام بنانے کے لیے، ڈیلائٹ تین بڑے ساختی اقدامات کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: رپورٹ میں سرمایہ کاروں کی شرکت کو بڑھانے اور منی، بانڈ، اور ڈیریویٹوز مارکیٹس کو یکجا کرنے کا مطالبہ کیا گیا ہے۔ یہ انضمام مختصر مدت کے فنڈنگ، طویل مدتی سرمایے، اور رسک ہیجنگ میکانزم کو ایک مربوط اکائی کے طور پر کام کرنے کی اجازت دے گا۔
- مارکیٹ پر مبنی شرح سود کو فروغ دینا: فی الحال، ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ ریپو ریٹ (administered repo rate) پر مسلسل انحصار مانیٹری پالیسی کے اثر و رسوخ کو کمزور کرتا ہے۔ بھارت کو مختلف مدتوں کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک ییلڈ کریو کی ضرورت ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود انتظامی فیصلوں کے بجائے مارکیٹ کی قوتوں کے ذریعے طے پاتی ہے۔
- مقامی روپے کی قیمت کا تعین (Domestic Rupee Price Discovery): مقامی کرنسی مارکیٹس کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانے کے لیے اصلاحات کی ضرورت ہے، تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قدر کا تعین آف شور مارکیٹوں کے بجائے بھارت کے اندر ہو۔
MSMEs میں قرض کا بڑا خلا
مضبوط ڈیبٹ مارکیٹس کی کمی خاص طور پر MSME سیکٹر میں نظر آتی ہے۔ اگرچہ ڈیجیٹل فنانس تیزی سے ترقی کر چکا ہے، لیکن رسمی قرضوں کا ایک بڑا خلا اب بھی موجود ہے۔ فی الحال، بھارت کے صرف 14% MSMEs تک رسمی قرضوں کی رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ گیپ تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ ایک جامع تجزیہ بتاتا ہے کہ رسمی قرضوں کا یہ خلا ₹50 لاکھ کروڑ سے بھی تجاوز کر سکتا ہے۔
اہم نکات
- تبدیلی کی ضرورت: بھارت کو اپنے 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت کے ہدف تک پہنچنے کے لیے بینک ڈپازٹ پر مبنی کریڈٹ ماڈل سے مارکیٹ پر مبنی ڈیبٹ ماڈل کی طرف منتقل ہونا ہوگا۔
- ساختی اصلاحات: ضروری اصلاحات میں بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹس کو یکجا کرنا اور شرح سود کی منتقلی کو بہتر بنانے کے لیے مقامی ییلڈ کریو کو مضبوط کرنا شامل ہے۔
- MSME کی کمزوری: ₹50 لاکھ کروڑ کے رسمی قرضوں کے خلا کو دور کرنا انتہائی ضروری ہے، کیونکہ فی الحال صرف 14% MSMEs ہی رسمی قرضوں تک رسائی رکھتے ہیں۔