Mengapa Pasaran Hutang India Memerlukan Reformasi Segera untuk Memacu Pertumbuhan Ekonomi

Memandangkan India menyasarkan untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, seni bina kewangannya yang sedia ada menghadapi kekangan kritikal. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa pasaran hutang negara tersebut kini tidak dilengkapi untuk membiayai fasa pengembangan ekonomi seterusnya, yang berpotensi membantutkan keperluan modal jangka panjang.

Peralihan Daripada Kredit Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, landskap kredit India sangat bergantung kepada deposit bank untuk membiayai pinjaman. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menonjolkan peralihan asas: perubahan corak penggunaan dan simpanan isi rumah bermakna deposit bank tidak lagi boleh menjadi pemacu utama bagi peningkatan permintaan kredit.

Apabila penyimpan beralih kepada aset alternatif, jurang semakin melebar antara modal yang diperlukan untuk projek infrastruktur dan industri yang besar dengan kecairan yang tersedia. Tanpa pasaran hutang yang lebih mendalam dan cekap untuk merapatkan jurang ini, sasaran ekonomi India yang bercita-cita tinggi mungkin menghadapi cabaran besar.

Kelemahan Struktur dalam Pasaran Semasa

Laporan tersebut mengenal pasti beberapa kerentanan sistemik yang menghalang kecekapan pasaran hutang India. Isu-isu utama termasuk:

  • Isyarat Harga yang Lemah: Isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal lemah, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai nilai secara tepat.
  • Ketidakselarasan Risiko: Terdapat kekurangan pembezaan risiko yang mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.
  • Kebergantungan Luar Pesisir (Offshore): Sebahagian besar penemuan harga rupee berlaku melalui perdagangan non-deliverable forward (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada realiti pasaran domestik.

Deloitte memberi amaran bahawa apabila keadaan kewangan global semakin ketat, kekurangan struktur ini akan menghalang pertumbuhan domestik secara langsung dengan menjadikan modal lebih mahal dan lebih sukar untuk diakses.

Pelan Hala Tuju untuk Tiga Reformasi Kritikal

Untuk membina ekosistem kewangan yang berdaya tahan, Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Memperdalam Kecairan Pasaran: Laporan tersebut menyeru agar penyertaan pelabur diperluaskan dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Penyepaduan ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi sebagai satu unit yang kohesif.
  2. Memacu Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Pada masa ini, kebergantungan berterusan pada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang untuk memastikan kadar faedah didorong oleh kuasa pasaran dan bukannya keputusan pentadbiran.
  3. Penemuan Harga Rupee Domestik: Reformasi diperlukan untuk menjadikan pasaran mata wang domestik lebih menarik kepada pelabur global, bagi memastikan penilaian rupee berlaku di dalam India dan bukannya di pasaran luar pesisir.

Jurang Kredit yang Besar dalam MSME

Ketiadaan pasaran hutang yang teguh amat ketara dalam sektor MSME. Walaupun kewangan digital telah berkembang pesat, jurang kredit formal yang besar masih wujud. Pada masa ini, hanya 14% daripada MSME di India mempunyai akses kepada kredit formal. Laporan tersebut menganggarkan jurang kredit MSME adalah kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, walaupun analisis yang lebih komprehensif menunjukkan jurang kredit formal boleh melebihi ₹50 lakh crore.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Diperlukan: India mesti beralih daripada model kredit berasaskan deposit bank kepada model hutang dipacu pasaran untuk mencapai matlamat ekonomi $7.3 trilionnya.
  • Perombakan Struktur: Reformasi penting termasuk menyepadukan pasaran bon dan derivatif serta memperkukuh keluk hasil domestik untuk menambah baik transmisi kadar faedah.
  • Kerentanan MSME: Menangani jurang kredit formal sebanyak ₹50 lakh crore adalah sangat penting, memandangkan hanya 14% MSME yang kini mempunyai akses kepada pinjaman formal.